一手房销量：1）环比：本周整体环比下降9%，其中一线城市降14%，二线降4%，三线降15%。2）同比：整体同比降75%(春节假期影响)，其中一线降76%，二线降77%，三线降66%。3）本周与2014 年全年周均比：整体降74%，其中一线降76%，二线降75%，三线降64%。

　　板块估值：2015 年PE 主流公司12.2 倍，RNAV 折1%。一线7.7 倍，RNAV 溢价2%；二线12.2 倍，RNAV 折价0.6%；三线9.4 倍，RNAV折4%；地产+X11.7 倍，RNAV 折价1%；商业PE15.2 倍,RNAV 折23%。板块表现：上周板块整体上涨0.9%，跑输上证1.2pc。

　　4）累计同比：整体同比升6%，其中一线城市升40%，二线降2%，三线降6%。一手房整体成交均价环比升4.5%，同比升22.3%。二手房销量：本周环比升29%，同比降61%。

　　去化时间：12 个城市新房去化时间13.0 个月。

　　本周观点:如年前行业观点中提到的,政策层面上的边际改善将持续。同时降息对地产基本面改善的推动相对降准更为直接。后续行业政策或进一步放松，催化剂呼之欲出，多种救市政策有望出台。

　　库存水平：12 个典型城市一手房平均可售面积环比降0.4%，同比升25.7%，较2010 年4 月低点上升130%，较2012 年1 月高点上升21%。

　　维持行业增持评级。2015 年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1）龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产(600048,股吧)、招商地产(000024,股吧)、万科A、华侨城A；2）旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式）：国企改革类重点推荐：格力地产、天健集团。3）浪漫满屋（转型之优秀标的）：推荐中天城投、华业地产(600240,股吧)；4）区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展(002146,股吧)、廊坊发展(600149,股吧)。

　　资金面宽松之下，行业销量已恢复到较高水平。预期2015年上半年销量预计仍较为平稳，多面向好之下，维持行业增持评级。

　　维持2015 年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注近期京津冀板块投资机会。

（责任编辑：HO003）

　　央行降息，政策面边际改善持续：中国人民银行决定，自2015 年3月1 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。和我们之前的预期一致，此次降息对地产基本面改善的推动相比降准将更为直接。

　　国君地产组合包含中天城投(000540,股吧)、格力地产(600185,股吧)、天健集团(000090,股吧)和华夏幸福(600340,股吧)，权重占比分别为3:3:2:2。组合指数2015 年累计涨幅为21.4%，跑赢房地产指数22.2%，跑赢上证指数22.6%。

　　摘要：