4号文的出现必然让金融机构实现自我优化向着主动管理迈进的必经之路。

　　2017 年 2 月 13 日，中国基金业协会(以下简称协会)发布《委托贷款、嵌套投资信托计划及其他金融产品、受让信托 / 其他资产收(受)益权、 名股实债、中基协认定的其他债权投资方式投资 16 个热点城市(北京、上海、广州、深圳、 厦门、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、天津、 福州、武汉、郑州、济南、成都)以及普通住宅地产项目(此外类型有保障性住宅地产、商业地产、工业地产和其他)停止备案，同时私募资管计划、私募基金投资的资金用途不得涉及支付土地款及补充流动资金。

　　杨明伟表示，“金融机构的融资模式当然是应该向股权投资方向进行调整，这能够体现私募机构作为专业资产管理机构的核心竞争力，也应该成为未来中国地产私募行业主流的投资模式。”

　　对于以夹层产品为主的地产金融机构所要面临的压力，杨明伟表示，“单从 4 号文规定的内容本身来看，对夹层投资并未明确禁止。结合之前银监会颁布的规范信托计划的类似文件在具体执行过程中的情况来分析，4 号文在具体执行过程中，大概率也不会完全禁止夹层投资。”

　　4 号文对基金子公司通道业务的影响也是其中之一。杨明伟认为，“通道业务本身在很大程度上就是为了规避监管，使得投资在形式上符合监管机构的监管要求，体现了金融管制下的牌照红利，其本身并不创造太多的价值，有时候甚至会增加投资成本。随着中国金融管制的门槛不断降低，通道业务整体上将呈现下降趋势。”

　　从 2016 年 10 月多地限购限贷政策开始，一行三会先后发文，出台房企融资监管政策，包括收紧发债、严禁银行理财违规进入房地产领域、房地产信贷核查等。最新发布的 4 号文继续收紧私募资管投向房地产，房企债权融资全面收紧。

　　由于政策监控的趋严，地产私募的项目资金体量预计会出现明显收缩，比如此前动辄上千万甚至上亿元的房地产融资规模，可能此后会变为产品规模只有数百万元的产品，这对资产证券化以及金融产品创新也是一次新的挑战。但是从长远来看，4 号文的实施有助于降低行业内系统性风险，让地产行业更健康更持续地发展。

(责任编辑：DF120)