和讯网今天刊登了《恒大地产的烦恼：长期债还是短期债？ 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。

　　什么是永续债呢？

　　2009年11月，恒大在香港联交所上市。交易的第一天，收盘价比发行价涨34.3%，市值705亿港元，成为在港市值最大的内地房企。今天，总市值2225亿。

　　当然，投资者也不傻，债券期限越长，不确定性也越大，发债方违约概率可能也更高，所以，会要求更高的利息回报率。

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　　一般而言，公司应该根据股市、债市、永续债的情况，动态调整自己的融资结构，充分利用不同金融市场的偏差来最大化公司的市值。当然，这样做之所以有效，有一个前提假设，就是有时候股市错误定价，有时候长期债错误定价，有时候长期债错位，而另一些时候或者同时的利率政策也错位，但是这些市场的错位不一定同时发生，或者错位的程度不同。

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　　永续债是怎么回事？

　　最后，我们总结一下三个要点。第一，公司融资手段越来越丰富。除了在股权和债券之间灵活搭配融资组合之外，也可以灵活运用长期债和短期债，通过优化债务期限结构来最大化股东利益。原则是：哪个融资手段最便宜，只要可行，就多用那种融资工具。第二，债券期限越长，给公司带来的短期还款付息压力就小，这种资本就越像股权，所以，一般公司更喜欢长期债。但对投资者而言，长期债风险更高，利率回报也必须更高。第三，永续债没有到期日，理论上可永远存在下去。实际中，几个细节值得注意：发行公司有赎回权，如果发行公司选择不赎回，每隔一段时间利率就必须上调；发行公司也有权决定是现在付息还是推迟付息。恒大地产以前多次发行永续债，融资利率高，但在股价大涨之后，决定赎回所有永续债，最大化股东利益。

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（责任编辑：任刚 HF008）

　　恒大地产过去这些年发展迅猛，当初面对的融资挑战也不少，比如，到底靠长期债，还是短期债？一般公司应该如何搭配债务的期限？如果你2016年底买了恒大地产的股票，今天你肯定很高兴，因为那时的股价为4.8港币，最近涨到17.4港币，不到7个月翻了2.6倍多。股价涨了这么多，在这个时候，恒大地产是否该赎回长期债，改为短期债或者靠增发股票融资呢？

　　也正因为这些原因，不只是恒大地产，而且许多中国地产开发商、银行和保险公司都发行了永续债，试图锁定美联储收紧货币政策之前的低利率。2016年，除日本外的亚洲公司（包括银行在内）共发行78亿美元永续债，而在2017年上半年又发行265　亿美元永续债。尤其是，对于中国的银行，因为永续债可以被视为股权资本，它们也偏好永续债。

　　所以，你看到，永续债由一系列短期债券组成，真的是“债券中的股票”、“股票之外的股票”，给发行公司提供的便利太多了。而且，也正因为这一特点，在中国的会计规则里，永续债可以不记到负债表中，算作股权处理；可是，恒大是香港上市公司，香港会计规则又把永续债当债务处理。这种模糊性给公司带来了不少的灵活性。