（1）一季度宏观经济运行数据的改善得益于出口状况的改善；

　　（2）出口改善，但外需环境的不确定性因素依然存在；

　　（3）1~4月我国固定资产投资增速渐稳；

　　（4）下半年房地产投资增速将明显回落，房地产开发投资已是强弩之末；

　　（5）消费运行基本平稳，信息技术发展促进消费意愿和消费信心提升；

　　（6）CPI温和升温，整体通胀压力不大；

　　（7）随着翘尾因素逐渐下降，企业补库存过程的结束及终端需求的逐步走弱，二季度后PPI可能出现逐月回落的走势；

　　（8）资本外流压力趋缓，代客结汇规模趋于稳定，实质性改善尚待时日；

　　（9）人民币贬值预期减弱；

　　（10）今年的货币政策整体稳健中性，呈前偏紧后缓和的特征。

（摄影 / 期货日报 李铱想）

　　连平表示，一季度经济形势的改善主要得益于出口数据的改善。一季度出口贡献由负转正，货物贸易顺差超过4500亿人民币，和去年同期比下降了35.5%。如果把价格因素剔除掉，再把服务贸易考虑进来，全口径的货物和服务贸易顺差和去年相比是增长的。货物和服务贸易净出口对经济增长的贡献是4.2%，去年同期是-11.5%。结合国际市场发展趋势来看，当前外需处于回暖过程，上半年出口形势整体向好。

　　但是不可忽视的是，外需环境不确定性因素依然存在。出口占比持续上升说明中国的出口竞争力依然较强。但影响出口增长的因素依然存在，下半年的出口状况相对不太明朗。一是中美贸易谈判仍有不确定性；二是欧洲民粹主义可能导致国际贸易环境恶化；三是传统出口产品优势继续减弱。

　　连平认为，今年我国投资整体走势渐稳。

　　大家最关心的房地产市场的情况，连平表示，下半年房地产投资增速将明显回落，房地产开发投资已是强弩之末。首先，房企资金来源缩减。销售增速的下行和购房信贷审核趋严将影响按揭贷款及预收款等资金来源。政策对房企开发贷、再融资、公司债等融资渠道的监管逐步加强，开发企业资金宽裕程度将降低，融资成本相对提高。其次，需求意愿减弱。开发投资增速相对销售指标具有滞后性，销售面积增速的逐步回落是大概率事件，将逐步传导至新开工、施工、竣工，房企投资行为逐渐偏谨慎。第三，土地市场有对冲作用有限。供地较少的热点城市可能加大土地供给，有利于对冲开发投资的下滑，但占土地市场较大比例的三四线城市不会大肆推地。

　　此外，目前来看消费整体运行较为平稳，但是后续随着房地产销售的逐渐回落将会影响到消费，家具、家电、建材等消费增速可能放缓。

　　对于大宗商品市场的补库存情况，连平表示，下半年补库存周期可能小幅下行。原因有四点：一是，国内外订单需求整体回升，带动企业补库存周期。近期订单指数回落，需求有所减弱。二是，新订单指数与产成品库存之间的差额代表需求和供给的力量对比，两者差值虽有所收窄，但仍然有4.1%，说明需求尚属平稳。三是，资源和原材料价格上涨使工业企业面临持续的生产成本上升压力，处于被动补库存阶段。随着价格的回落，钢铁、有色、建材等被动补库存需求减弱。四是，4月制造业PMI原材料库存指数为48.3%，持续处于收缩区间，反映投资者对未来经济活动预期没有实质性转变，中长期经济增长预期没有明显转好。

　　鉴于4月份CPI同比涨幅略有扩大至1.2%，这主要是由非食品价格及翘尾因素所导致的。连平认为，随着食品价格恢复性回升和翘尾因素上升，5、6月份可能是CPI的全年高点。预计全年CPI同比涨幅呈中间高两头低的走势，全年涨幅可能明显低于政府3%的目标，年内没有明显的通胀压力。同时，随着翘尾因素逐渐下降，企业补库存过程的结束及终端需求的逐步走弱，二季度后PPI可能出现逐月回落的走势。

　　“美联储步入加息通道，中美利差处在低位，人民币仍有贬值压力。但是，加息对美元的推动作用趋于减弱，未来人民币汇率弹性将明显增强，相较于其他货币对美元的跌幅，人民币贬值将相对温和，人民币汇率指数有望基本稳定。”连平说。

（责任编辑：陈姗 HF072）