一个共同的教训是，在房地产失速过程中，金融加速器的信用创造和货币乘数的放大机制能量是巨大的。格林斯潘和伯南克都承认，正是这种无限的货币和信用创造制造了“美国历史上最糟糕的投机狂潮”——美国住房价格的飙升具有经典的狂热泡沫的所有特征。零利率释放的宽松货币洪流把投机泡沫推向高潮后，“必然出现买方对卖方的大量过剩，导致已经涨得离谱的资产价格继续攀升，否则价格水平绝对达不到那样高的沸点”。

实际上，当大多数投资者都形成群体性共识认为价格还会上涨并对此深信不疑时，危机会不请自来，价格上涨可能会突然停止。在狂噪劲爆的音乐和鼓点声中，所有的狂热氛围都会刺激你的荷尔蒙，让你不自觉地为动物精神所驱使，而当鼓点骤停时，人们可能会迎来宿醉般的痛苦。因此，我们要防止“肥尾”扫过，触发 “明斯基时刻”。

人类近百年的经济危机史一再警示我们，不动产泡沫是最凶险的泡沫，它迟早会破裂，最终一定触发信贷危机。而市场处在历史特殊高位时，信贷资源的严重错配和扭曲往往会挤破泡沫引发崩溃和踩踏，一个微小的意外或流言都可能触发市场坍塌，所谓的“一根针捅破天”。

人类过去一百多年的多次金融危机，十之八九都因房地产泡沫被刺破，或者其他资产泡沫触发引爆房地产危机。每一次房地产危机都是头部市场的危机，它揭示了一条颠扑不破的真理——每一个泡沫迟早都要破灭，所有的贪婪最终都要转向恐惧。

不久前的陆家嘴金融论坛上，央行行长易纲表示，当前既要鼓励金融加大支持实体经济的力度，也要考虑可持续问题。对于疫情应对期间的金融支持政策，要注意其阶段性特征，提前考虑政策工具退出。

这是央行半年来首次就政策工具退出进行吹风，这说明货币当局也认识到此轮信贷宽松条件下，总量巨大的流动性可能进一步诱发资产价格泡沫，这时候不能火上浇油，而是要及时降温。这是理性及时的自我纠正，如果等泡沫破裂后让市场进行残酷的自我救赎，那代价就太高了。

来源：第一财经

编辑：feting

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