，是一家专业生产铁氧体永磁、铁氧体软磁、稀土永磁等(600350)：盘活资产、增厚业绩，评级：增持

　　盘活存量资产、加快产业升级。2015年起公司调整战略，通过存量盘活方式加快收费费率普遍低于周边省份，在山东省高速公路收费“变政府定价为政府指导价”的改革背景下，认为公司提高收费标准的可能性较高，根据测算，在公司客、货车平均提价5%、10%、20%、30%的假设下，公司净利润分别增加2.43亿元、4.86亿元、9.72亿元和14.58亿元，EPS分别增厚9%、18%、36%和54%。

　　济青高速启动扩建，短期业绩影响有限，长期有利于主业可持续发展。济青高速于2015-2019年启动四改八工程，并延长收费期限约14年，项目IRR为8.1%、略优于行业平均水平，低于目前上市公司的ROE(12%)。该项目财务净现值为37.8亿元，认为从净现值的角度考虑，项目对公司有正贡献，有利于主业的长期发展。建设期对公司业绩影响有限，仅18年对济青高速车流量有一定影响，19年通车后折旧及财务费用上升可能拖累公司业绩。之后随着车流量不断提升，公司业绩会较快回升。

　　公司经营质量行业领先，但估值较低；国企改革或带来新机遇，催化股价。估值方面，公司经营质量行业领先，但15年PE估值仅为9X，远低于行业平均水平。催化剂方面，在国企改革的大背景下，高速公路行业上市公司改革序幕缓缓拉起，山东高速也有望有所动作，包括公司治理改善(股权激励、引入战略投资者等)，分红率提高，也有大股东继续注入优质资产可能。

　　投资策略：多催化剂、期待估值修复。预计2016-2018公司EPS分别：为0.71、0.79、0.76元(考虑2017年提价12%)，对应PE为7.44X、6.71X、7.02X，维持“增持”评级。

(责任编辑：DF302)