在日前召开的第五届中国中小企业投融资交易会上，第十届全国人大常委会副委员长顾秀莲公开警示“我国经济过度金融化的倾向”：在社会上出现一哄而起泛金融的现象，各类新、类金融等金融机构遍地开花，金融全面泛金融的倾向。

　　“这么多年下来，我们的杠杆率实在太高了，特别是企业的杠杆，国企的杠杆率太高了，金融资源里面无法有效地配制，始终在僵尸企业里面呆着，你能怎么办？”牛犁说。

　　离危险还有多远？

　　中国人民大学发布的宏观报告称，债务率上升速度过快会使得负债主体的偿债负担显著加大，不仅会抑制消费与投资需求的扩张，更会加大经济危机爆发的概率。

　　危险的苗头已经隐现。今年，辉山乳业、珠海中富、齐星集团纷纷曝出债务违约事件，辽宁、黑龙江、广东、河北、河南的11家城投平台日前被评级机构给予负面评级。

　　“总体而言，中国高债务风险未得到有效缓解，债务率攀升速度过快。从已有研究得到的结论来看，债务率上升速度的快慢往往是影响经济运行的核心要素。”上述报告称。

　　更让人关心的是，灰犀牛到底离我们有多远？

　　野村证券通过总结以往金融危机的共同特征提出了著名的“5-30”规则，即一个国家如果5年之内债务率上升幅度在30%以上，那么其发生危机的概率会大大提高。2012-2016年间，中国债务率上升幅度已经高达75.9%。

　　“虽然中国的高储蓄率以及负债主体是地方政府和国企等特征，使得爆发债务危机的可能性较小，但是债务率的快速上升对经济增长的抑制作用会越来越明显。”人民大学宏观研究团队称。

　　牛犁也认为，有些因素慢慢从量变到质变，可能会演变成灰犀牛，但不能把现在的潜在的风险因素说成是灰犀牛，除非像美国次贷危机一样发生了才能说是灰犀牛。

　　“我们距离灰犀牛还有一段安全的距离。”天风宏观解释说：中国现在的房贷收入比相比美国爆发危机时的水平，还处于相对安全的区间，这给了我们平稳跨越债务周期的空间。

　　中国应对方案

　　在灰犀牛奔跑起来之前，关键的是如何筑起安全墙。

　　全国金融工作会议强调，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。

　　李子彬建议，监管部门加强监管和宏观调控，责令各商业银行调整信贷的存量结构。

　　“一是要全国房地产开发资金，到位的资金来源中企业自有资金不能够低于30%；二是规范地方政府的借贷行为，专门设一个管理政府债务、制订专门的法律或者由全国人大授权的机构来贷款，强制地方政府制订偿还地方债的计划和指标。”李子彬说。

　　事实上， 2016年底的中央经济工作会议便首次明确提出“要把防控金融风险放在更重要的位置”，“着力防控资产泡沫”，将金融稳定的重要性提高到前所未有的高度。

　　今年以来，金融去杠杆成为了维护金融稳定的核心举措，也是宏观政策的主要发力点。一方面，货币政策由“稳健”调整为“稳健中性”，通过适度收紧流动性，提高货币市场的利率中枢，抬升金融机构的负债成本从而压缩资金的套利空间；另一方面，宏观审慎管理的力度有所强化，特别是一季度正式将表外理财纳入广义信贷的监控范围，着重限制银行表外业务的无序扩张。

　　财新智库董事总经理钟正生注意到，这次全国金融工作会议有一个提法和以往不同，就是“经济去杠杆”取代了“金融去杠杆”。他分析称，有一段时间说金融去杠杆，所谓金融去杠杆只是一个表面，经济实体去杠杆才是根本。

　　而经济去杠杆的重点则聚焦在了国企上。全国金融工作会议强调，要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。

　　据财政部统计，截至2016年10月底，我国国有企业负债总额为86.46万亿元。金融危机后企业部门杠杆率的攀升主要受国企拉动，国有企业资产负债率由2008年的57.4%逐渐攀升至2016年的61.3%，而同期私营企业杠杆率从57%震荡下行至51.9%。

　　“会议透露出来的信号表明，对国企的治理即将上升到新的台阶。”中国人民大学副校长、国家发展与战略研究院执行院长刘元春认为。

　　此外，全国金融工作会议还提出“严控地方政府债务增量”、“严格规范金融市场 交易行为”、“规范金融综合经营和产融结合”和“加强互联网金融监管”等具体要求。

　　牛犁对记者说，不能说潜在的灰犀牛必然会成为灰犀牛，中央提这个概念，是让做好相关的应对措施，做好预案。

　　未雨绸缪。

　　华夏时报 记者 陈岩鹏 北京报道

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