渠道受限、信贷收紧，好似一把双刃剑，一方面银行缩表、去杠杆，另一方面，将推高房企融资利率水平。

　　证监会新闻发言人5 月19 日首提全面禁止通道业务，再次强调资管机构不得从事让渡管理责任的通道业务，这意味着券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务迎来了生死劫。

　　在此之前，中基协4 号文针对通道业务持续收紧。银监会〔2017〕6 号文明确提出严控嵌套投资、同业投资业务不得进行多层嵌套。嗷嗷待哺的房企无论如何通过层层嵌套如资管计划、信托业务等通道业务，寻求银行资金解渴，在去杠杆和金融监管的大背景下，融资难度开始显现，市场人士预言这次影响最坏效果还未显现。

　　自去年10 月房地产调控以来，16 个热点城市扩大到超过40 个城市加入各类“限”字头调控序列，需求端的严控令楼市热度进入速冻模式，然而此轮房地产高歌猛进的惯性，透过地产投资数据可以发现，输血房地产并未真正叫停。

　　国家统计局数据显示，今年一季度房地产开发投资同比增长9.1%，增速超过2016 年全年2.2 个百分点，房屋新开工面积增速8.1%。这两个数据说明什么问题呢，这种发展势头是2015年以来的最高速度，超过去年巅峰时期。

　　房地产在融资渠道受限和紧逼的节奏下，预料二三季度会逐渐放缓。支撑房企快速跃进的这几年，来自券商、基金子公司、信托等资管渠道通道业务的加持，实现银行资金曲线救国，但是这一窗口即将关闭，如果一行三会《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(内审稿)中，关于嵌套的限制性规定最终交付实施，等于紧锁了银行资金通过通道业务投向房地产的这一闸门。

　　涉及房地产投资规模大概有多少呢？基金业协会统计数据显示，2016 年证券公司定向通道业务投向房地产的资金总规模为9435 亿元，基金子公司专户投向房地产1.28 万亿元。

　　去年央行推出了宏观审慎评估体系，即MPA，银监会发布多条银行业监管新政，46 号文、《商业银行押品管理指引》都涉及到针对嵌套多、套利多、高杠杆及债务人偿付能力弱等问题。

　　渠道受限、信贷收紧，好似一把双刃剑，一方面银行缩表、去杠杆，另一方面，将推高融资成本，房企以往通过银行采用通道、委外与表外业务获取资金的好日子大势已去。

　　在金融监管背景下，要求金融机构主动管理水平提升，特别是基金子公司的业务方向将迎来“被动”转型，如果从主动管理角度探讨，基金子公司未来选择一级市场FOF 产品、私募股权业务，以及主动管理类信托和资产证券化业务。

　　不过，从另一个角度来看，这未必是坏事。房地产投资更加强调主动管理，于房地产私募股权基金而言，寻求债权向股权投资转变，具有房地产开发和管理经验的团队将受益。此轮调整期，是对金融秩序亦是对投资人的锤炼，以往通过各类通道被挤压出来的房企融资需求，将会涌现出更多机会。

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