最后跟大家分享一点防范系统性金融风险的方法，一位是博士生构建了一个金融风险指数。如果要防范风险很重要的一条就是预警，那怎么样预警？他用的是三种方法，动态因子等不同的方法构建出金融风险指数。我认为，这种指数对于监管部门是很有帮助的，让我们预知是不是系统性风险。

（责任编辑：何一华 HN110）

　　像我们论文里我们搜集了全部的数据，从有数据记录的招拍挂开始，所有地价交易全套数据，我们构建了一个各个城市的地价指标。如果想构建一个城市地价指数，不能单独看城市的价格，比如说北京不能拿二环的价格和六环的价格对比，不能把二环今年的价格和六环去年的价格来对比，这个是不可比的，要控制你的楼盘的所在的位置，包括这个地使用的特性，所以说我们通过这个模型我们构建了一个房价的指数，然后划分为一类城市、二类城市、三类城市，现在我们看是综合全国的指数，一类城市是从2004年到现在是到2015年、2016。

　　最后，如何防范系统性金融风险。一个是要加强系统性金融风险的预警，比如说利用金融性风险指标。第二要关注其他的行业，特别是在国内房地产行业对金融行业带来的影响，因为房地产和金融是千丝万缕的联系。第三关注流动性风险应该尊重市场自身运行的规则，十九大报告也提出来要更多的专项直接融资，因为传统上一直都是间接融资为主导的，大银行为主导的，银行间接融资和股市直接融资其实是不一样的。用来管理银行可能需要行政政策，但股市有其自身运行的规则。所以说我的看法是，对于股市或者是直接融资市场或者监管应该尊重市场自身的运行规则，我们要理解这个规则并且要尊重这条规则。

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　　后面我们又进入了一个所谓的投资效应，即使是制造业和服务业，也不用这个钱投主业，所以说这样的话是房地产对这个实体经济的一个挤出的效果，这是我们这个论文记录的几个效用。

　　首先，刘晓蕾提到了伯南克和盖特勒的“金融加速器”效应：即使一个非常小的冲击、或是一个来自于经济不好的很小的一个负面作用，也会在金融市场放大，带来非常大的负面效果。

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　　刘晓蕾介绍了其关于房地产市场和系统性金融风险的研究。他认为房地产市场的三个效率：抵押、挤出、投机。在研究中发现：当房地产价格上涨之后抵押品价格就上升了，原来借不到钱的公司由于抵押品价格上涨，就可以投更多的钱，房地产发展拉动投资；银行会更多的发放房地产抵押贷款，那企业就更加贷不到钱了，从这个角度来讲其实是房地产发展挤出了企业；投资效应指，即使是制造业和服务业，也不将资金投向主业，而是投向获利更高的房地产业。

　　以下为演讲实录：

看全文

　　那我们用这个指数做了一些分析，我刚才提到的，地价上涨之后公司的投资是增加的，这是一个回归的系数具体的做法。但是我们同时发现这个地下上涨之后公司投资虽然多了，但是他是更多的投到了商业用地，就是投资还是用来买地，而非土地投资随着地价上涨是下降了，这个就是我们全面所说的挤出效应，房地产是挤出了实业。我们看到是房地产和银行贷款，如果地价上涨，那么那个城市是更不可能发放信用贷款，所以说那些没有地的城市、没有地的企业就越发的拿不到地，然后我们就进入了一个有地企业。我们用这篇论文想说什么，因为我们国家的这个房地产和信用、银行是千丝万缕的，如果想贷银行的风险就是要关注房地产企业，因为房地产和银行业是千丝万缕的联系，多数的房地产无论是购买还是再建大量的资金是来自于银行贷款，这是我跟大家分享的第一个论文。

　　关于如何防范系统性金融风险。刘晓蕾提出，首先一个是要加强系统性金融风险的预警，利用金融性风险指标等来加强系统性金融风险的预警。第二要关注其他的行业，特别是在国内房地产行业对金融行业带来的影响。第三关注流动性风险，应该尊重市场自身运行的规则。