专访瑞银汪涛： 今年不会推出房产税

　　来源：21世纪经济报道

　　瑞银首席中国经济学家汪涛对房地产领域的有自己独到的见解，“今年不可能出台（房产税），因为如果房产税出台，要通过人大会议三审，现在还没有交到人大会议上，如果要经过这三审一般来说需要两年。”

　　同样，房地产究竟有没有泡沫，这是一个有争议的话题，她认为，现在租金收益率比较低，房地产主要靠价格上升；同时，房价和人们的可支配收入之间的差距越来越大，从这些方面考虑，似乎很难说它没有泡沫。“但是如果看整个居民部门的杠杆率，那比起美国是差远了，最近一两年借贷也在增加，但是毕竟不是最主要的，从存量上来说量并不是很大，所以又说好像说不太清楚。”

　　对于房地产投资，她表示从来都不敢说不要投房地产，她说房地产做为灰犀牛主要是从宏观经济的角度。“如果看房地产开发商的话，你就会发现他们在过去的三年、四年其实都在逐渐退出或者改变他们的方式。也就是说他们意识到大量的资金投向这个行业，回报率已经在下降。所以他们或者转战海外或者去做别的行业，已经在重新配置资本。”

　　（以下为全文）

　　我觉得政策不会对房地产突然带来一个大幅度的、短期的影响，我们也认为房产税今年不可能出台。

　　房地产究竟有没有泡沫

　　房地产是不是有泡沫或者说是不是有问题，总是一个非常有争议的话题。很多人指一方面的证据说有泡沫，另外一部分人说没泡沫，然后说你那些想法都不对，因为我们国情很特殊。所以我觉得这确实是一个有争议的话题。但是我就想从几个方面去考虑这个问题，首先有没有泡沫，可以从很多方面去考虑，比如说租金收益率。大家都知道其实租金收益率是比较低的，现在房地产主要靠价格的上升。另外一个，尤其在大城市、一线城市，房价和人们的可支配收入之间的差距是越来越大。从这些方面考虑，似乎很难说它没有泡沫。但是不能全国一概而论，可能还是有区域性的差别。

　　但是从另外一个角度，如果看整个居民部门的杠杆率，那比起美国是差远了，比起美国次贷危机之前也差远了。虽然俺们房价高，但都是俺们自己的钱，最近一两年借贷也在增加但是毕竟不是最主要的，从存量上来说量并不是很大，所以又说好像说不太清楚。

　　房地产今年要看政策

　　其实今年房地产的走势相当程度上还是取决于政策，现在讨论的政策有很多，包括最近国家又调整了棚改的今年目标580万套 ，这个比原来想象的要多了一些。原来去年年初的时候说未来三年是每年500万套，现在又上调了一点，所以大家就觉得，这是一个正面的影响。另外包括现在在做一些公租房的试点，包括一些集体用地怎么去纳入到城市住房建设这些试点，大家觉得这也有一些正面的作用。

　　但同时呢，我们也在热议房地产税，包括信贷紧缩。其实政策给的信号不是特别一致，不同的政策根据不同城市不同情况有所不同。这样一个情况下，我们觉得总体来说中央对房地产的政策应该也是避免大起大落，不会大收大放，逐渐出台因城施策这样一个方向。今年不可能出台（房产税），因为如果房产税出台，要通过人大会议三审，现在还没有交到人大会议上，如果要经过这三审一般来说需要两年。如果今年人大把房产税列在立法的日程表上，那么可能后年就会出来。我们现在还没有看到它放在立法这个日程上，因此今年出来的可能性极小。我们判断今年不会出并不是说政府改变它的想法，而是说立法它有一个过程，它的这个落地政策也有一个过程。

　　中国今年的经济展望

　　今年的经济展望就一些具体的数字来说，我们认为2017年增长可能平均增速是6.8，那么2018年的话是6.4，2019年6.3，有一个略微放缓的过程。虽然看起来6.4好像比较低，但实际上在我们目前的发展水平和人口结构各方面来说6.4其实还是非常靓丽的一个数字。

　　另外一点就是我们认为今年的通胀会有所上行，CPI从去年1.6左右到今年的2.5，但是仍然是比较温和的一个情况。我们的判断是今年的人民币兑美元相对比较稳定，人民银行不会上调基准利率，以这也是一个基准判断。同时我们认为今年的整体信贷，（我们这里说的整体信贷，是除了社会融资总额之外还加了我们调整部分），今年继续减速大概到13%左右，预计估算的话去年是14。在这个去杠杆的背景下，预测信贷增速逐渐放缓。

　　不同意新周期的说法

　　我们觉得出口确实也不错，制造业可能也有一定的复苏。但是我想提醒说，在去杠杆的背景下，要加大对地方政府债务的管理。地方政府债务基建投资是去年支撑增长的一个很重要因素。同时在房地产方面，我认为也是会缓慢下行，这两个重要因素下行的情况下我很难看到增长不受影响。制造业投资，虽然制造业对工业企业去年前年的利润都非常高，但我不太同意所谓新周期这样一个说法。为什么呢，因为它们的利润高是在大幅缩减资本开支大幅去产能的情况下带来的，你如果去问煤炭和钢铁企业要不要增加资本开支，他们说肯定说不会。因为现在砍我的产能才使得我能够有这样的利润增长，我怎么会这么傻去扩张呢。当然不是所有的行业都这样，有些行业确实在扩张产能，但是平均起来的话，我们认为制造业投资的反弹会比较温和。但如果这个情况再持续一年，明年出口也比较强的话，我们就可以看到比较强劲的制造业投资反弹，我觉得现在这个时间还开不了。

　　今年的经济增长会减速

　　重点再讲一下，我们为什么认为今年的经济增长会减速。第一我们认为房地产的活动会继续放缓。去年房地产尤其是前七个月，房地产还是比较强劲的。现在我们已经看到房地产销售在减速，棚改的货币化安置对去年前年房地产销售有比较大的贡献，今年我们觉得这个贡献也在减弱。同时现在信贷增长可能不会有那么快，信贷边际上再稍微有一点紧缩。这样的情况下我们认为房地产销售在经过2015、2016、2017年比较良好的一个势头之后会下行，所以对经济增长有一个负面的影响，但是我们对房地产调整对经济影响不是那么担心，因为全国来说库存水平相对来说比较低。因此房地产投资和建设活动下行可能不会像2014、2015年那么大，这是一个很重要的不同。

　　今年的资产配置策略

　　今年的经济形势大体都还不错，通胀压力也不是太大。这样的情况下我觉得，今年的股市还是有一定空间的，比如说环保概念，国企改革今年还是会加速执行一些政策，再比如说消费升级、科技创新，这些都还是不错的。但更多的是结构性的东西，并不是因为信贷松了或信贷紧了。去年表现非常好的一些周期性的东西，比如说房地产、钢铁水泥，可能就不见得有去年那么好了，因为它已经在那样一个水平，但是我们还是比较看好，像银行，因为结构性改革和去杠杆对大的银行其实还是风险重新定价的一个方面。债券市场今年可能只是波段性机会，因为整个大环境下流动性还是会比较紧张，可能不完全是去年的情况，去年利率上升的趋势比较明显，但还是应该比较小心。房地产，我从来都不敢说不要投房地产，我说房地产做为灰犀牛主要是从宏观经济的角度，如果看房地产开发商的话，你就会发现他们在过去的三年、四年其实都在逐渐退出或者改变他们的方式。也就是说他们意识到大量的资金投向这个行业，回报率已经在下降。所以他们或者转战海外或者去做别的行业，已经在重新配置资本。对于个人来说如果有刚需的话，很难去踩准这个时点，因为政策性各个方向的变化还是太大了，而且房地产非常要看区域性，即使是区域，像上海，地方也太大了，你还得看地点。所以像我们这样做宏观的人，基本是不可能给出正确的建议。

责任编辑：孙剑嵩