但这个体系它存在什么样的问题呢？就是它积累了比较高的杠杆、比较大的期限错配，而且这些风险看不透他的底层资产，存在流动性和信用风险。我们也做了大量详细的研究，我们把每一个通道的套利模式都进行了梳理。这个不断膨胀的庞大的影子银行体系持续向地方融资平台、产能过剩国企输血，结果就是延缓了整个经济系统的出清进程，导致杠杆上升、风险堆积以及金融结构脆弱性增加，也进一步导致了这一轮中国经济新周期滞后于世界尤其美国经济新周期。

2015年12月中央经济工作会议是一个标志性的事件，提出供给侧改革五大任务。先是去产能、去库存，都取得了非常明显的成效。从2017年到2018年开始去杠杆，其实不一定是要去杠杆，应该叫有效控制杠杆，稳杠杆，不简单是一个去和降的问题，是让它结构更加优化的问题。我们终于找到了正确的对策，就是严监管和货币中性。所以大家留意，经过这么多年的摸索、试错，其实从2015年12月份以后，我们找到了中国经济问题的症结、正确的解决方案以及具备了坚决的执行力。

比如去产能，以前中国的产能过剩问题是老大难问题，通过影子体系输血，形成了很多僵尸企业，现在我们用两年时间取得了明显的成效。包括去库存也取得了明显的成效。所以我建议大家对于未来三大攻坚战的防范化解重大风险、精准扶贫、污染防治，按照去产能去库存的执行力去理解它。这就是为什么我们提出对中国经济乐观的原因。

所以大家留意，2016-2018年经济L型，2018年财政金融整顿叠加一个小幅的迷你去库存周期，这是向下的力量，2018年会有一个力量对冲它，就是产能周期。中国规模以上工业企业盈利增长20%多，但中国的产能投资基本是0增长，这是不可持续的，这在历史上是从来没有见过，它将会在别的地方释放出来，不再是传统产能的复产扩产，它很有可能在其他地方释放出来，比如说设备升级替换，新兴行业领域。我怀疑到了2019年大家会看到新一轮产能投资的崛起。再加上房地产调控对于经济的冲击，第一波冲击是最严重的，2018年下半年冲击将逐步衰减。

总的来看，2018年仍然存在向下与向上的力量的平衡，所以经济延续L型。但是到了2019年，我们会进入新一轮补库存周期、新一轮产能周期叠加房地产周期，大家将会看到中国新的一轮周期将会明显地启动，有可能突破L型的一横向上。所以我有一个观点，就是战略看多中国经济，经过长达六年的出清，叠加供给侧改革，中国经济增长正逐步地摆脱低谷，2018年下半年之前所有中国经济空头必须翻多，不然将没有机会。

最后谈一下对中国金融市场的看法，有人问我对大类资产怎么看？要不要买美元资产？我认为最好的投资机会，往后面看五年最好的投资机会就在中国。一个14亿人的大型经济体正站在新周期的起点上，他找到了问题的症结、正确的解决方案并具备了坚决的执行力。我认为看多做多中国将会获得丰厚的回报。

当然中国还有很多问题有待解决，五大改革有待突破，第一，允许地方试点创新；第二，国企改革要迈出坚实的一步，要把深层次的问题理清楚；第三，放活服务业；第四，大规模地降低成本，包括制度成本、税费成本；第五，防范化解重大风险，在2018年以及未来三年，我们还会遇到一些阻力，遇到一些波折，我们要坚决地执行，同时把握好节奏，避免引发新的风险。

这是跟大家报告的主要观点，我们对中国这一轮新周期，以及改革转型的前景充满信心。

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龙头房企冲击万亿销售 机构：四大逻辑有望支撑行业继续上涨

据上证报26日报道，开年以来，地产板块持续走强，尤其是地产龙头公司，更吸引了各路资金关注，多只地产股创出新高。究其原因，2017年是房地产行业集中度真正开始快速提升的一年，各种资源向龙头房企汇集。未来，房企规模将呈跨量级的提升，已有房企巨头提出2018年冲刺万亿销售目标。规模优势下，龙头房企将控制更多土地，内在价值提升。再加上2018年不少房企将迎来高溢价项目结算高峰，有助于房企业绩持续释放。

近期各大房企都在召开年度工作会议，已有规模排名前四的房企在内部提出2018年"保八千亿、冲万亿"的销售目标。自2010年万科成为房地产行业首家年度销售破千亿的房企，到2017年"碧恒万"三巨头齐齐突破五千亿销售大关，从千亿到五千亿的量级跨越用了7年。有业内人士预计，随着行业集中度的加速提升，从五千亿到突破万亿，龙头房企规模跨量级提升所需时间将大大缩短。

克而瑞房地产研究中心数据显示，截至2017年末，销售规模达千亿的房企有17家。TOP10房企已占据近1/4的市场份额，集中度较2016年末提升5.7个百分点；前200强的市场份额已达62.3%。2018年，市场集中度有望加速提升，龙头房企优势将更加明显，预计今年的房企前四强销售总额有望达到3万亿，Top10房企市场份额预计将达到35%，Top30房企则有望占到市场的半壁江山。

国金证券表示，地产板块整体估值低位，2018-2019年业绩高增长确定，短期政策稳定带动市场情绪转好。2017年第四季度，地产重新进入基金重仓持股（时隔5个季度），主要为保利地产，位列第15名，占比0.5%。1月份上半月陆股通流入地产金额24亿，增量资金加速配置地产股，继续刺激整体板块估值修复。龙头看好保利；第二梯队企业看好荣盛发展、旭辉控股、龙光地产。长效机制下的地产后周期，还看好布局核心城市群、适应中国城市化进程的非传统开发商，华夏幸福。

天风证券陈天诚地产研究团队近期表示，地产股将迎戴维斯双击，四大逻辑将支撑行业继续上涨。1、集中度大幅提升。市场集中度快速向优质龙头公司集中、龙头公司经营管理优势凸显、大象起舞成现实、行业仍有较好的发展机遇。2、政策不确定下降。长效机制建设降低政策不确定性和行业风险溢价、系统性提升行业及龙头公司估值。3、泡沫风险解除。去库存取得成功、泡沫担忧解除、估值压制解除，市场强烈修正过去因对房地产泡沫破裂担忧导致的过度悲观。4、估值业绩不匹配。业绩好估值低配置少、估值提升空间至少50%、估值将取决于ROE三面向并经历提升的三阶段。