配置序列：低估值大金融（银行/地产/券商/保险）→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工、设备机械、材料包装）→盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（煤炭、钢铁等。

周期股逻辑已变：对盈利改善持续性的担忧，是2017年A股绝大部分周期股估值收缩的主要原因。随着投资者对盈利改善可持续（以及盈利波动率下降、分红率中枢抬升）的再认识，周期行业的估值框架将重塑（低PE也能买周期），供需稳态下，2018年周期股将迎来估值扩张。

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简单一句话，即使涨了，回看A股其他板块，大金融地产依旧是估值最好匹配度最佳的。如果将视角对标海外，空间更大。

大金融是周期之母，吹响了大周期进攻的集结号。在重估大周期的背景下，估值最低的金融地产是大周期进攻品种而非所谓的避风港。

第一要回避流动性差的小市值成长股，中证500优于中证1000。前者市值中位数在200亿左右，后者股票市值中位数在70、80亿。

原标题：周末热议：一致在大金融地产，分歧在成长

最大的分歧自然是成长股，如果把大金融地产定义为“守正”，成长股则是“出奇”。“守正”已是共识，但“出奇”观点相悖。中信策略认为“出奇”是下策，天风证券则称“出奇”正当时，关键在于怎么挑？

广发策略“重估大周期”观点同样出彩。核心观点：

第二要回避此前连续依靠外延并购保持高增速的公司。天风证券的数据统计比较有意思，外延并购项目在业绩承诺期之内都能非常不错的完成目标，但只要承诺结束以后收购标的业绩全部下滑，无一例外。

三是目前机构低配金融股。基金17Q3季报重仓股中银行占比7.1%，较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点，较沪深300自由流通市值占比低配10.1个百分点。重仓股中券商占比1.4%，较A股自由流通市值占比低配3.3个百分点，较沪深300自由流通市值占比低配8.7个百分点。重仓股中保险占比5.3%，较A股自由流通市值占比超配2.0个百分点，较沪深300自由流通市值占比低配2.0个百分点。

大环境是流动性、利率、监管等出现了边际好转。其次是性价比，17年年底天风证券发现中证500具有更高的性价比，而沪深300的性价比在下降。

③该不该关注成长股？

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①大金融、地产的持续性？

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上周保险、银行、券商涨了整整一周，大家最关心的是持续性。

过一遍周末各家最新策略，普遍看来投资者情绪依旧乐观，各家的分歧与一致也是十分明显。

主要原因如下：1）市场风格依然是大强小弱，不会有什么转换，即使有补涨空间也不大；2）指数整体在右侧，做左侧布局风险收益比太低。

②周期股逻辑已变，估值扩张随时会引爆！

一致在于大金融、地产及蔓延至低估值的周期（钢铁、焦煤、石化）、建筑等，都是大家比较认可的。

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二是目前金融估值修复不充分。银行目前PB（MRQ）1.1倍，处于2005年以来估值从低到高的33%分位，四大国有行2017年PB仅1倍左右，ROE（TTM）13-14%，而美国龙头银行均值分别为1.33、8.8%。券商目前PB（MRQ）1.8倍，处于2005年以来估值从低到高的15%分位。

一是金融的盈利趋势向好。海通推算银行17/18年净利同比为5%/10%，保险为10%/45%，券商为-8%/3%，业绩均进一步改善。

在成长股的具体配置方面，天风建议目前时点逐渐去布局，依靠内生，并且市值中等，估值偏低的成长型股票。

海通策略认为这波金融强且可持续的逻辑：

周末热议：一致在大金融地产，分歧在成长

2018-01-22 08:39 来源:水晶球财经网 沪深 /银行 /房地产

天风证券指出，布局低估值成长股的时间点正在临近。且这是天风策略过去一年以来，首次做出布局低估值成长股的判断。

中信证券认为布局业绩确定性强的低PEG成长股是下策。