在中央“房子是用来住的”原则指导下，中国开启了主动释放房价泡沫的过程，我们认为这比市场化手段一次性释放风险的方式更具前瞻性。在限购、限贷等多种抑制需求措施的影响下，调控获得了一定成效：一线城市效果显著，房价涨幅明显回落，反映泡沫程度的租金资本化率也大幅下降；二线城市尽管房价涨幅回落，但租金资本化率却快速上升，以厦门最为明显，背后反映出房价依然虚高，相关城市还需出台“打补丁”措施。

在因城施策思想指导下，三线城市的主要目标是去库存，受益于各地棚改计划以及其他优惠配套措施，三线城市的去库存取得了显著成效。但我们应警惕市场上将去库存重新看作投资热点的想法，尤其是中西部的三线城市，因为围绕着大城市发展的城市化才是城市化的通行规律。

房地产金融方面，个人抵押贷款余额尽管较高，但同比增速已经放缓，房地产对银行体系形成负面影响的作用在降低。分地区观察，我们对一线和部分二线城市测算了新增贷款价值比。该指标反映的结论与总体结论一致，即个人购房大部分使用的是自有资金，因此风险较小，但北京和深圳的个贷面临较高风险，广州的新增贷款价值比在前三季度经历了一个快速上涨过程，需高度关注。

（作者为国家金融与发展实验室高级研究员）返回搜狐，查看更多

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