为了去杠杆，地方政府减少了住宅用地的供给，伴随着开发投资增速的下降，意味着今后楼盘供给会相对减少；但从需求层面看，由于限购、限价和限贷并未能有效压制需求，反而使得投资、投机性需求得到了刺激。故行政化去杠杆的手段需要反思。

但中国消费增速从全球看，算是非常高了，消费对GDP的贡献也在不断上升，因此，不用担心消费的“失速”问题，何况中国的服务消费统计存在遗漏问题。2017年中国人买走了全球35%的奢侈品，说明高收入阶层的消费能力十分惊人。

此外，5月份发电量增速回升至9.8%，处在历史高位，至少表明经济增长比较稳定，工业增加值前5月增速为6.9%，制造业投资增速回升至5.2%，比前两年有显著回升，表明经济不具备大幅下行压力。

目前，在经济增速大幅放缓的情况下，我国的失业率却进一步下降；而且，对投资的依赖度也下降了，M2增速降至8%，并没有出现金融机构的大规模危机。在这种比较好的环境下，正是推进改革的好时机。如果总是按“短期靠刺激，长期靠改革”的思路和理念去做事，其实际结果为：只有刺激，没有改革。

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原标题：李迅雷：房地产的天不是晴朗的天，最大的问题是“上涨”

来源：李迅雷金融与投资（lixunlei0722）

工业企业盈利增速回升，国企强于私企

如一二线城市都在调控新楼盘的发售时间、价格和规模，从而导致大家像认购新股一样抢购房子。有人把房地产开发企业库存的下降，看成是房价将继续上涨的理由。但房地产去库存不同于消费品去库存，前者只是转移库存，即开发商去去库存，投资者加杠杆补库存，最后是房屋空置率上升。

如今的银行越来越重视零售业务，零售业务对银行收入的贡献也越来越大，原因何在呢？因为历史数据表明，居民的信誉要远好于企业，个贷的坏账率非常低。但是，10年之前美国发生了次贷危机，也就是个贷出现了违约，导致个贷违约的原因是房价持续下跌。

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扣除土地购置费后房地产投资负增长

因此，如果仅仅从前5个月的数据中看到中国经济对房地产的依赖是不够全面的，同样，简单把消费增速下行归结为中产都去做房奴了，也是不够客观的。我们必须意识到，中国经济增速的下行是因为生产要素的总供给在减少，劳动力、土地的成本大幅上升，技术进步放缓，劳动生产率的增速下降——这些都是十分正常的，日本、韩国和德国都遇到过这样的问题，经济增速减半，而且成为经济转型的契机。

五月份宏观数据公布之后，发现大家的分析以悲观居多，因为投资、消费的增速都下行，尽管出口数据还不错，但预期中美贸易战难以避免，因此也不乐观。既然三驾马车都在走弱，未来经济下行压力就大了。不过，房地产的数据似乎还不错，投资维持两位数增长，房产销售也有所回升，于是得出的结论是中国经济还得靠房地产来实现稳增长。对此，我谈一点不同看法。

过于倚重房地产的经济肯定会出问题

说好了要高质量，为何还那么在意高增长

说实话，前五月的经济数据比我预期的要好。首先是企业盈利增速超预期，1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额2.1万亿元，同比增长15%；当然，国企的盈利增速更快，主要是因为油价带动上游利润改善。绝大部分行业利润增速同步提升，受近期油价带动，石油开采、石油加工增速大幅提升。

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说明在国家紧信用的环境下，开发商面临土地购置成本上升、融资难度加大和资金周转率下降等压力，估计下半年房地产开发投资增速会趋于回落，这也会成为2018年经济增速前高后低的一个理由。

第三，“房住不炒”的权威论断已经说了两年多，但从前5月的数据看，房价的同期涨幅在10%左右，住房销售面积仍在增加，房地产开发投资增速超过10%。这还是在限购、限售和限贷等多管齐下的结果。说明楼市炒作之风有愈演愈烈趋势，继续在加大未来经济风险。

作者：李迅雷

既然信用风险加大，导致民间融资又难又贵，但为何民间投资增速不降反升呢？说明在全球经济回暖的背景下，国外向国内传导、上游向下游传导的并没有阻塞。基建投资增速已经大幅下降，但挖掘机的销量增速仍然很高，说明装备更新换代还是进行中。

数据来源：国家统计局、财政部，中泰证券研究所

数据来源：WIND，中泰证券研究所杨畅供图

中国去年经济增速为6.9%，印度为7.1%，但中国GDP体量是印度的五倍。如此大的经济体量还能保持如此快的增长，即便今年经济增速回落至6.5%，又有什么值得大惊小怪的呢？估计第二季度GDP增速为6.7%，不过，中国经济“稳中向好”的局面，与欧美经济持续复苏有关，得益于类似于2005-06年的外部环境，但如何提高经济增长质量还是问题的关键。