在得到基金于各行业配置的近似比例后，根据此比例来分解基金超额收益率，选择市场基准指数为沪深300，将基金的超额收益率分解为行业Alpha和行业Alpha，来分析基金经理的基金行业择时能力和选股能力。

模型结果显示，该产品作为金融地产主题，显著重仓银行、非银和房地产，近几年风格显著集中于前三大行业。2016年至2017年上半年对家电、食品饮料、交运还存在阶段性配置。

图8、工银瑞信金融地产基金行业归因（基于净值）

图9、工银瑞信金融地产收益分解：行业选股（左）和行业择时（右）

Brinson业绩归因

本文采用单期Brinson业绩归因，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金持股的行业选股及择时能力，但由于无法获知基金在期间的实际调仓，所以Brinson业绩归因结果仅供参考。通过分析可以发现，择时和选股对今年以来的主动收益均存在一定的贡献度。

图10、工银瑞信金融地产收益分解

个股配置及收益

从历史持仓来看，前十大重仓股的披露频率为季度，自2016年9月起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别是宁波银行、中国平安、南京银行、中信证券、招商银行、中国太保、海德股份、华泰证券、平安银行、爱建集团、建设银行。其中中国平安、宁波银行、招商银行和平安银行的收益贡献度较高，房地产股中光大嘉宝贡献度较大。

表6、工银瑞信金融地产重仓股业绩

证券研究报告：《基金经理揭秘系列之二十七：工银瑞信甘宗卫》

对外发布时间：2018年11月7日

任瞳

姚紫薇

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