消费增速录得下滑恐怕离不开房地产棚改化的力度减弱，以前推出棚改货币化的主要原因是消化市场比较高的房地产库存，但现在整个市场的商品住宅库存已经大大减少，未来两年棚改化力度也预计减弱，进而会继续影响消费增速。

基建投资同步指标图：

明年政策是关键？

另外，由于前期贸易制裁的关税将于明年初生效，这就导致部分企业提前出货的行为，使今年前三季度的贸易数据看起来还不错，但到了四季度乃至明年，贸易摩擦引致的提前出口效应逐渐消退，未来一年出口数据增速下行是大概率事件。

根据国家统计局最新的数据显示，国内GDP三季度单季增速为6.5%，已经下滑到2009年以来的最低点，跌穿了近两年大家一致预期的L性底部。

经济能否止住下行趋势，重新企稳回升，要回答这个问题，我们先要知道影响这个问题的因素是什么？

从现在国内企业的税赋来看，中国企业生产税净额占GDP比例是美国的两倍以上，这在一定程度上显示出国内有一定的减税空间。

前言

三四线城市的房地产投资能保持如此增速，这主要离不开近几年的棚户区改造政策，但根据棚改的三年计划安排看（1500万套），2019年至2020年还需要完成棚改房屋920万套，就是明年完成60%（552万套），规模也低于2018年的580万套，明显可以看出，2019年三四线城市的房地产投资增速会下滑。另外，今年下半年二线城市的土地成交额出现明显下滑，也预示着明年的二线城市的房地产投资不容乐观，剩余的一线城市房地产投资规模占比总投资规模只有约10%，就算明年投资增速上行，也很难扭转明年地产投资减缓的事实。

社会消费品零售总额分月同比增长图：

下图为近十年国内GDP单季横向走势图：

不同城市房地产投资分化图:

出口，在今年上半年中美两国的贸易摩擦开始之后，制裁的涉案金额不断提高，整个市场对两国的贸易摩擦维持比较悲观的预期。

数据支持：萝卜投研

三驾马车能否齐发力？

从上述中，我们可以看出，以前拉动经济快速增长的三驾马车，都面临不同程度的问题，那么，怎样才可以解决这些问题，使经济继续保持一个相对健康且较快的增长状态呢？

进出口：进出口由于贸易摩擦的影响，预期也不太乐观。如果从1月到10月数据看，大家会产生一种贸易非常繁荣的错觉，这是为什么呢。

具体看，近三年的这波房地产大牛市中，三四线城市的房地产投资在2015年末触底之后，快速回升，且一度大幅超过一二线的投资力度。

投资：占比较大的像房地产投资经过几年的快速增长，未来两年在居民杠杆整体提高以及宏观政策调控的背景下，面临回落的预期。

好的一面，2019年汽车的销量随着购置税恢复的不利影响逐渐消退，在一定程度上会支撑消费。

我们先来看看，近两年在美国持续加息的背景下，中国的货币政策主要还是以宽松为主，并没有盲目跟随加息，但就效果而言并不明显。

■ 编辑｜张骏芬贺秋霞

结语

注：广义货币(M2)=M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金)

从数据看，截止11月，广义货币（M2）增速8%已经与历史最低水平持平，也就是说宽松的货币政策并没有传导至M2，没有传导至实体经济。

那么，在内忧外患的背景下，四季度乃至明年国内经济能否企稳回升？

投资、进出口、消费这三项长期来看是拉动经济增长的三驾马车，但今年来状况好像并不太乐观：

中美宏观税赋对比图：

从以上我们可以看出，中国经济没有大家想像的那么好，也没有大家想像的那么坏。虽然，近两年在内忧外患的背景下国内经济显得很被动，长期拉动经济增长的三驾马车也都面临增长放缓的预期，但中国政府手中还握有很多刺激经济增长的牌，所以也并不用过分担心。

其实，货币政策也处于两难局面，在美联储加息、人民币持续贬值的基础上，货币政策又不能过分宽松，只能定向的结构性宽松，这种效果从今年的经济数据看并不是特别明显。明年的政策重头戏可能会集中于财政政策。

资料来源：国家统计局

从以上两组数据看，国内经济继续面临非常大的下行压力，尤其是今年来三季度单季GDP增速不光创了近几年的新低且对比近五年的前三季度数据来看，下滑速度也是最快的。