-研究模型全景展示-

　　<第五部，融资成本！>

　　企业拥有较低的融资成本，可以减少财务支出，提高盈利能力，进而提高企业的市场竞争力，从而实现低成本融资的良性循环。在亿翰的研究成果中，我们将各房企的融资成本及其增速纳入研究体系，作为考核企业融资能力的重要指标。

　　亿翰百科

　　融资成本

　　融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬，由于企业融资是一种市场交易行为，有交易就会有交易费用，所以资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。企业每年的利息支出就是企业使用资金付出的成本，一般来说，企业的融资成本越低，利息支出越少。

　　榜单解读

　　一.

　　房企融资成本抬升，未来呈边际改善

　　2018年房企融资成本普遍性上升，榜单上市房企平均融资成本为5.64%，相较2017年的5.45%提升0.19个百分点。回顾2018年，在行业政策调控、融资渠道加紧的背景下，房企融资难、融资紧现象突出，但企业面临规模诉求强烈和债务集中到期影响，使其愿意承担昂贵的融资成本获取资金支持，融资规模相比2017年并未下降。

　　根据部分大中房企融资成本来看，2018年除绿城中国融资成本相较2017年持平，为5.4%以外，其他大中型房企融资成本相较2017年均有所提升。其中，新城控股销售规模在大幅增长的同时，融资成本也有较大提升，2018年为6.47%，相较2017年的5.32%提升1.15个百分点，增幅高于其他大中房企。中国海外发展和华润置地拥有国企背景，融资成本较低，分别为4.30%和4.47%，但相比2017年分别提升0.03和0.31个百分点。龙湖集团作为民营房企中低融资成本企业代表，2018年融资成本提升0.05个百分点至4.55%，仍保有融资优势。

　　2018年后期至2019年，房企融资成本呈边际改善，企业融资难、融资贵问题有所缓解，预计未来房企融资成本边际改善仍会持续。

　　二.

　　大型房企融资成本较低，国企融资具有天然优势

　　企业规模对房企融资成本有一定影响，所以我们将榜单上市房企按照营业收入划分为30至100亿、100至400亿、400至800亿和800亿以上四个梯队。2018年，这四个梯队的平均融资成本分别为5.62%、5.71%、5.78%和5.43%。可以看到，大型房企融资成本相对较低，中型房企融资成本相对偏高，小型房企融资成本介于两者之间。我们认为大型房企规模较大，企业信用资质良好，银行或者非银机构更愿意将资金出借，违约风险较低；中型房企渴望规模扩张，愿意采用加杠杆，承受昂贵融资成本方式发展企业规模；小型房企实力较弱，尤其是在行业集中度提升的背景下，不仅面临融资贵的问题，更重要的是融资难。

　　同时，我们认为房企融资成本与企业杠杆水平有关，如果企业杠杆水平较高，相应的财务风险就会更大，当企业融资时为进行风险补偿，融资成本会有所抬升。所以我们将榜单房企按照净负债率水平划分为60%以下、60%至100%和100%以上三个梯队。2018年，这三个梯队融资成本分别为5.24%、5.74%和5.99%。可以看出，净负债率越高的房企，融资成本相应的保持高位。

　　另外值得注意的是，在榜单上市房企中，如中国海外发展、华润置地等10余家拥有国企和央企背景的房企，平均融资成本为5.38%，而其他民营房企的平均融资成本为5.74%，相比国企和央企背景的房企高出0.35个百分点，可以看出拥有国企和央企背景的房企在融资上具有着先天的优势。

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（责任编辑： HN666）

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