民主党政府有扩张财政的传统，加上疫情冲击，拜登政府首要任务是使用这笔巨额财政抗击疫情和援助经济。这份计划是去年12月批准的9000亿财政刺激方案的两倍，其中4000亿直接用于应对疫情，1万亿用于家庭救济，4400亿用于社区和企业援助。

远期：地方债务与金融开放

2020年下半年中国外贸出口强劲，出口总值为32.16万亿人民币，进口为17.93万亿元，实现顺差3.7万亿，增加27.4%。在美元超级宽松下，国外市场大量进口中国商品，境外机构大量购入中国证券（超过1万亿人民币）推高了人民币汇率。

综合以上，预计今年的鲍威尔执掌的美联储，其货币政策很可能“耶伦化”。什么叫“耶伦化”？耶伦在2014年执掌美联储，2015年开始加息，终结了金融危机以来长达7年之久的接近于零的超级宽松周期。但是，耶伦的紧缩政策是极为温和的，每次加息幅度只有25个基点，到2017年6月才完成4次加息，只将联邦基金利率目标提高到1-1.25%的水平。

为什么？

“两道红线”可以理解为：

02

未来五年房地产税有可能推出，预计征收力度会比较温和，房地产税无法与土地财政相抗衡，但是流转税向存量税转型的改革方向。只是能否有效过渡，缺乏有效的逻辑支撑判断。

这有什么问题？一般债券是由地方政府税收来偿还，专项债是由地方政府基金收入来偿还，主要是卖地收入。这就是说，最近几年发行了这么多专项债，地方政府需要卖地来偿还。专项债的平均周期目前是五年，未来三到五年是地方政府的还债高峰期，这意味着未来几年地方政府还得依赖卖地来还专项债。

三、远期：地方债务与金融开放