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　　如何寻找美国地产繁荣下的A股投资机会？

　　我们发现历史上中国家电、家具出口的景气回升，往往对应海外营收较高的家电家具上市公司的估值修复。如图11所示，以(000910.SZ)分别作为家电、家具出口型企业代表(这两家公司2019年海外收入占比分别为46%、12%)，在中国家电家具出口增速持续较高的时期，其估值水平(相对大盘PE)大多出现了向上修复。尤其是海外营收占比更高的海尔智家，在当前家电出口高增背景下，估值出现了大幅提升。

　　宏观上地产链产品出口的走强也映射到微观的企业层面。我们统计了A股中主业涉及地产链出口相关的上市公司，发现多数家电及家具企业2020年的海外收入增速高于其整体营收增速(图3、图4)，即这些企业主要依赖海外市场实现盈利。

　　海外地产繁荣对中国出口的拉动在微观层面上体现为多数家电、家具公司海外营收的高速增长，与此同时历史上家电、家具出口旺盛时期也往往对应着海外营收较高的家电家具上市公司的估值修复。因此，海外地产拉动的中国出口高景气折射到微观层面可能意味着相关领域不错的投资机会。

原标题：【东吴宏观陶川】美国地产繁荣，A股谁受益？

　　美国地产繁荣还会外溢至其他发达国家。我们发现欧洲房地产市场与美国房地产也具有较强的共振性(图10)，因此在美国的家电、家具需求持续扩张的同时，往往也伴随着欧洲地产链产品需求的扩张。

　　如图8所示，从历史来看美国成屋销售领先于中国家电家具出口约6个月，即美国地产销售的旺盛将带来家电、家具产品需求的扩张，从而带动中国相关产品出口。

　　微观层面来看，这种领先性也体现在家电和家具上市公司的海外收入上(由于可能存在报表收入确认的滞后，这里的领先性延长为一年)，即在美国地产销售火爆的第二年，国内家电家具企业的海外收入往往取得不错的增长(图9)。

（文章来源：川阅全球宏观）

　　同时，从美国进口结构来看，家电、家具产品也是美国对中国进口依赖程度最高的产品种类(图7)。美国从中国进口照明装备、音频设备占比高达50%以上，进口家具占比也有近40%。由此可见，美国地产链的进口需求对于中国家电、家具出口而言至关重要。

　　美国地产复苏如何拉动我国家电、家具产品出口？

　　我国家电、家具的第一大出口国均为美国(图5、图6)。2019年我国出口电器类产品(基于数据可得性，该类别包含家用与非家用)至美国占比16%，远超韩国(6%)、日本(5%)等国；出口家具产品至美国占比28%，远超日本(5%)、英国(5%)等国。

　　美国房地产复苏是中国家电和家具出口的风向标。

　　因此，我们建议关注A股海外地产链出口营收占比较高，但估值偏低的标的(表1)。尤其是那些具备出口竞争优势的家电、家具企业，当前美国与欧洲房地产繁荣的共振，很可能对其这些公司的业绩带来较强支撑，同时也迎来估值水平的修复，从而实现戴维斯双击。

　　风险提示：美联储过快收紧货币政策，地缘政治风险加剧

　　当前以美国为代表的海外地产繁荣，正成为中国出口的最主要拉动。这一点尤其体现在中国的出口结构上：自去年10月以来，中国的家电、家具等地产链产品的出口增速开始超过防疫物资出口，支撑中国出口持续高增，并且迄今这一现象仍在持续(图1、图2)。