（责任编辑：李显杰 ）

国泰君安指，地产公司实质是金融公司，不是真正意义上的制造业，过去经历了3次资金来源的重大变换。对于房企母公司来说，核心职责是在于融资，而具体到在建设或者是在商品房销售层面上，都是由项目公司去完成。2017年房住不炒的规定以前，房企的资金来源为有息负债。2018年开始房企缩表大周期，资金来源转变为无息负债，因此新开工并推盘回款成为了房企最主要的资金来源，2021年开始由于预售资金监管，行业去化率承压、商品房库存累积，当前则将由竣工接棒。

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根据房企披露的计划竣工来看，增速为7%，而目前统计局披露前5月全国竣工面积增速为-15%，预计6月为全年最低点，并持续修复。从数据完整可比的10家公司看，2022年房企竣工计划达到1.35亿平，计划同比增长7%，尽管有疫情扰动，但预计实际竣工仍将比此前的预估更加乐观，因此4季度的竣工将加大产业链机会。此外，信用再分配和结构性资产荒仍然是目前的主线，且在进一步加强，该行继续推荐二线央国企。