1、回顾：需求成本双承压，建材板块表现相对疲弱。受地产需求下滑、原材料与燃料涨价影响，2021H2以来建材行业基本面承压，2022年疫情反复加剧行业压力，水泥、玻璃价格持续下滑，消费建材企业业绩增长放缓。截至2022/6/10，申万建筑材料板块累计下降14.7%，跑输沪深300指数0.5pct，在31个申万行业中排名第18。

　　建材行业分析师郑南宏核心观点

　　3、展望：政策持续发力，房地产缓慢复苏。当前储备政策工具仍旧丰富，仍具较大腾挪空间，多重利好作用下近期部分楼市已小幅回温。下半年随着疫情控制与政策加大发力，预期稳定下房地产有望温和修复。考虑人口结构变化、杠杆提升空间及短期货量供应不足等，修复程度及复苏斜率或弱于过往。

　　4、风险提示：1）权益市场大幅波动，2）国内疫情反复，3）宏观经济下行，4）资本市场改革推进不及预期，5）寿险新单超预期下滑，6）产险赔付超预期，7）利率超预期下行。

　　1、证券行业：2022年以来，市场景气度有所下滑，券商行情及业绩表现均承压，行业分化加剧，头部券商稳定性更强。1）财富管理业务短期承压，但居民财富积累、资管新规助力财富向权益资产转移，居民资产配置需求长期持续，叠加政策支持，财富管理业务长期向好趋势不改；2）资本市场制度建设逐步完善，科创板做市商试点落地、场外衍生品业务持续扩容，助力券商重资产业务从方向性投资转向以做市和衍生品为代表的代客业务，有利于券商提升盈利能力、平滑利润波动，头部券商在牌照、资本、客户、专业能力等方面优势凸显、率先受益。

　　5、风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险。

　　2、保险行业：21Q4以来车险明显改善，但寿险持续承压；偿二代二期落地，对险企资本提出更高要求。头部险企主动转型、偿付能力充足，更具比较优势。1）车险综改后，龙头强者恒强，短期疫情扰动不改车险龙头长期向好趋势；产险综合成本率分化，赔付率上升、费用率下降。寿险行业性转型困局下，主要上市险企个险新单普遍承压、重启银保渠道，22Q1产品策略调整明显，兼顾保障和储蓄功能的增额终身寿险成为主力产品。2）偿二代二期压实资本质量、优化最低资本结构，寿险核心偿付能力充足率显著下降、综合偿付能力充足率保持稳定；产险核心、综合偿付能力充足率普遍显著下降。

　　2、短期维度：以稳为先，关注优质中小银行。展望22年下半年，我们认为行业整体景气度边际下行，一方面，资产端定价下行的趋势尚未改变，整体收入的增长面临制约，另一方面，2季度以来疫情对国内经济扰动加大，对银行资产质量带来挑战，我们回溯20-21年银行不良率的变化发现，疫情对零售信用类资产造成扰动，后续变化有待观察。不过需要注意的是，由于经营地域的差异和所处发展阶段的不同，部分优质的区域性银行的基本面表现稳健。

　　银行行业首席分析师袁喆奇核心观点

　　基本面筑底改善，消费建材龙头成长无忧

　　2、短期：基本面筑底改善，关注疫后复苏与C端龙头。复盘14-16年，建材需求恢复滞后地产销售，消费类龙头抗风险能力强，同时地产政策改善将带动建材估值修复，但趋势性机会需待基本面改善。站在当前时点，随着地产政策持续发力，下半年销售有望边际改善但斜率或较缓，开工竣工修复仍需等待；基建端参考历史经验，对水泥等需求拉动或有限，后续关注基建超预期可能。考虑短期需求恢复弹性不大，建议关注两条主线，一是重点布局东部地区、受益疫后需求修复的标的，二是受房企困局冲击小、在零售或基建端表现突出的细分行业龙头。