五、市场降温将会拖累增长、影响政策

　　由于美国已经完成城镇化，市场交易以成屋为主，所以房地产市场变化更多影响消费、进口和物价，对固定资产投资也构成一定影响。展望下一阶段，预计市场降温将向以下几个方向传导：

　　首先是影响住宅投资，进而拖累经济增长。目前住宅投资占美国GDP的比重约在2.0-3.0%左右，二季度住宅投资环比折年率下滑16.2%，预计对整体GDP的拖累约为0.4个百分点，二季度美国GDP环比折年率下滑0.6%，来自地产投资的拖累值得关注。

　　二是影响消费和进口。地产周期下行一个主要影响就是下游商品需求景气下行。从消费角度，家具、家电等家用设备消费在疫情后大幅上升，但伴随地产销售降温，从2022年开始环比增速基本降至0水平。从进口角度，弱需求和高库存将会压制相关产品的进口需求。我国8月份对美国出口同比增速降至-3.8%，为2020年4月以来最低水平，房地产市场降温无疑是重要拖累。

　　三是影响价格和货币政策。住房在美国CPI占比为32%，尤其是业主等量租金占比达到23.5%，对通胀有重要影响。从历史经验看，房价领先业主等量租金大约12到15个月。7月以来，房价初现拐点，但预计1年之后才能传导至CPI的相关项目。这预示着CPI如果要回落至合意水平，至少要到明年年中。美联储在今年8月底的全球央行年会上表示将会继续加息步伐，房价传导的滞后效应应是重要考量。

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