就在几周前，市场还近乎笃定地押注美联储将在12月再次降息。然而，风云突变，这一预期在短时间内经历了“过山车”般的剧烈调整，导致全球资本市场随之动荡不安。

市场预期的急转直下，其直接体现是利率期货数据的显著变化。据芝商所（CME）的美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，市场对美联储在12月降息25个基点的概率，已从本月早些时候一度高达95%的峰值，急剧回落至发稿前约44%的水平。这意味着，市场从几乎认定降息是“板上钉钉”，转向了降息与维持现状概率相当的模糊预期。这种预期的剧烈摇摆，成为近期股市、债市波动加剧的核心驱动力。

此番预期的急速降温，并非空穴来风，其背后是美联储内部日益尖锐的政策分歧与一系列复杂的外部经济因素共同作用的结果。近期，多位拥有今年或明年货币政策投票权的美联储官员发表了立场鲜明的“鹰派”言论，为市场的降息热情泼下冷水。

堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey Schmid）近日明确表示，通胀压力依然居高不下，他警告称额外的降息可能会进一步加剧物价上涨压力。他在一份演讲稿中强调：“在我看来，鉴于通胀仍处于过高水平，货币政策应抑制需求增长，为供给扩张创造空间，从而缓解经济中的物价压力。”值得注意的是，施密德不仅在表达观点，他已经在10月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上对降息投下了反对票。他直言不讳地指出：“我在10月投反对票的理由仍然指导着我，直到我做出12月的决定。”

同样发出强硬信号的还有即将在明年轮换进入FOMC的达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）。她暗示将反对美联储在12月份降息，并表示：“当我展望12月会议时，我认为很难支持再次降息，除非我们有令人信服的证据表明通胀下降的速度确实快于我的预期，或者我们看到劳动力市场不只是逐渐降温。”事实上，在上月的议息会议后，洛根就已明确表示美联储当时就不应降息，12月也不宜再次降息。这些接连的强硬表态，共同构成了一曲响亮的“鹰派大合唱”。

除了明确的反对声音，美联储内部还存在一个规模可观的“观望阵营”。据机构汇总分析，在影响最终货币政策表决的票委立场上，倾向于采取谨慎观望态度的人数可能已达到四位。例如，圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）近期重申，他认为当前利率水平“更接近中性，而不是明显偏紧”。这一观点的潜台词是，货币政策可能已不再具有限制性，因此无需急于进一步放松。分析指出，前期部分官员支持降息更多是出于对就业市场可能恶化的担忧，而在当前通胀黏性依然存在、整体经济表现展现出相对韧性的背景下，越来越多的决策者认为下一步行动“需要更加谨慎”，以防货币政策过度宽松导致前期抗通胀的努力功亏一篑。

与此同时，外部环境的不确定性也为美联储的决策增添了难度。美国联邦政府再度面临停摆风险，这使得美联储获取关键经济数据进行现状评估陷入困境。在缺乏清晰、连续的数据支持下，政策制定变得更加复杂。此外，前总统特朗普提出的关税政策构想，也为未来带来了潜在的通胀隐忧，使得货币政策的进一步宽松前景越发不明朗。

综合来看，美联储降息预期的急速退潮，是内部鹰派声音放大、观望情绪蔓延，叠加外部经济数据缺失和政策不确定性共同作用的结果。市场不得不重新调整其激进的降息定价，以适应一个可能更偏“鹰派”和更具耐心的美联储。在12月议息会议到来之前，任何关于通胀、就业的经济数据以及美联储官员的讲话，都可能引发市场的再度波动。这场由预期修正引发的市场震荡，恐怕还将持续一段时间。