铜价高位承压，铝供应扰动加剧

近期，铜价在高位震荡回调，主要受美债利率持续攀升影响。据市场分析，美国4月PPI数据环比激增1.4%，创2022年3月以来最大涨幅，叠加10年期美债收益率升至4.5%，多重宏观压力使铜价承压。尽管市场对AI技术发展及地缘风险缓和存在期待，但尚未出现显著风险事件，交易者仍对流动性风险保持谨慎，导致铜价仅呈现高位震荡态势。

从基本面来看，国内电解铜现货库存数据显示，截至5月15日，库存量为25.77万吨，较前一周下降0.78万吨，但较5月11日微增0.14万吨。随着铜价近期上涨，下游企业采购意愿减弱，需求端短期承压。尽管长期供给端存在扰动及需求端的叙事支撑，但当前价格高位与宏观环境的双重压力，使铜价缺乏持续上行动力。市场普遍认为，除非出现实质性供需改善或风险事件缓解，否则铜价或将继续维持震荡格局。

相比之下，铝市场供应扰动更为显著。受美伊谈判分歧及中东局势反复影响，全球电解铝供应面临不确定性。据最新统计，中东地区已减产产能达206.8万吨，叠加欧美地区电力供应紧张引发的减产担忧，海外供应增量预期下调147.5万吨。然而，部分产能已实际兑现，如力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。此外，越南陈洪泉冶金公司一期15万吨电解铝项目预计于2026年7月2日投产，贡献约7.5万吨增量；斯洛伐克计划重启封存的Slovalco铝厂（年产能20万吨），最快于夏季恢复生产；安哥拉华通12万吨电解铝项目投产，进一步推动海外供应增长。

国内铝行业亦面临产能瓶颈。工信部等八部门联合发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确将能耗与环保作为产能调控核心，预计2026年国内电解铝产量增速为1.5%。当前周度产量达86.9万吨，冶炼利润维持高位，供应端总体稳定。不过，辽宁忠旺计划于5月底前逐步复产30万吨产能，或对市场形成阶段性支撑。

需求端方面，国内铝锭及铝棒库存环比减少3.3万吨至168.4万吨，显示市场去库趋势。随着内外铝价走扩，铝材出口利润提升，二季度出口或迎来改善。但整体需求增长仍受限于宏观经济环境及终端消费疲软，短期内难以形成强劲支撑。

综合来看，铜价在宏观压力与需求抑制下呈现高位震荡，而铝市场则因供应扰动加剧及新增产能释放，面临更复杂的波动环境。投资者需密切关注美债利率走势、地缘局势演化及政策调控对产能的影响，同时跟踪国内外库存变化与需求复苏情况，以判断后续价格走势。