本报记者 王丹 深圳报道

　　8月5日，在21世纪经济报道主办的“2016深港通策略研讨峰会”上，嘉实国际资产管理有限公司行政总裁孙晨作了题为《海外资产配置的机会与挑战》的主题演讲。

　　孙晨认为，虽然仍然存在一些局限，但个人财富的海外配置时代已经开启，这也是中国投资者逐渐走向成熟和理性的标志。而对资产管理机构来说，海外配置需求的趋向也是机遇和挑战并存。

　　目前，国内银行、保险公司的委外需求，海外资金，尤其是已在香港的资金，它们都存在海外配置的需求。这些机构在海外资产配置上经验不足，这就给有经验、有业绩，国际化程度相对较高的中国资产管理公司及其海外分支机构带来了机遇。

　　不过资本管控也是参与机构必须面对的挑战。缺少有效的海外配置产品，以及切实可行的渠道，使得全球资产配置的有效性大打折扣。

　　需要指出的是，另一个角度看，这一挑战中也蕴藏着一些机遇。首先是新渠道的出现和被发掘，除了沪港通外，还有即将开闸的深港通，以及已经在海外设立的资产管理机构。

　　其次，从QDII和QFII的关系分析，可以预见未来随着外资不断进入中国，QFII和QDII将达到流量平衡，届时渠道方面的管制会得到一定程度的缓解。

　　孙晨表示，国内对资本流向真正期望是保证出入平衡，便于对人民币汇率的管理，而收紧QDII正是因为通过QFII进入的“外钱”有限。

　　孙晨认为，海外的机构和个人同样有海外配置需求，他们在中国资产的配置上目前来看应是严重缺失的，而这种状态的改变或是发生在MSCI指数纳入之后。因为，海外资产管理机构的考核大部分参照MSCI指数，中国市场一旦纳入，这些机构就不得不予以关注，以及参与对中国资产的配置。也许初期资金量并不明显，但长期看，带进来的资金将会是很可观的。

　　中资缺失海外资产配置，而外资缺失中国资产配置，表面看来是矛盾，但对资产管理机构而言，也是巨大的机遇。抓住它，同时服务入向和出向，就能做到全天候布局。

　　谈到全球经济现状，孙晨说，目前全球经济形势增长潜力下降的同时，资产收益率下降，而波动率却上升，这已是一种“新常态”。国内亦然，也正因如此，全球配置成为大势所趋。

　　在新常态下，传统的投资策略已不能有效应对，高收益率必然需要以更高的波动率和风险作交换，如1995年把100%的资金放在债券中，可以产生7.5%的回报，波动率只有6%，但到2015年，同样7.5%的回报，则需要放很多高风险资产进入到组合中，波动率则高达17.2%。

　　孙晨透露，目前，包括嘉实国际的团队在内，海内外众多资产管理机构都在探索新的思路和尝试，希望找到新的系统性对冲策略，来提高投资过程中的抗跌能力，降低波动率。

　　现实中，现在大部分资产管理公司的应对方式是投一些另类产品，如大宗商品或者美国一些实物地产；还有一个相对简单的方式是用ETF来应对。(编辑 简俊东 罗诺 李新江 巫燕玲)