大金融：缩紧影子流动性也在逐步缩紧，国内监管层通过对网络借贷、万能险、首付贷等新规，把影子银行的流动性抽紧，并以强大的能力托住股市，让市场在其中发挥决定性作用。我们现在走在正确的道路上，警惕区域性：不良贷款同比增速放缓，关注真价值银行股

　　本周A股上市银行中报全部披露完毕。受降息、营改增影响，净息差普遍同比收窄。不良贷款同比增速继续下行，整体不良贷款生成呈现企稳迹象。多样化的不良处置落实，市场化债转股、投贷联动、ABS等都将为银行减轻不良贷款压力。从总体看，整体流动性依旧强调稳健。预测8月、、；

　　逻辑二：事业部改革，子公司分拆，重点关注；

　　逻辑三：业务转型，重点关注民生、宁波、北京的大投行、行业：保险业“十三五”纲要发布，保险强国更进一步

　　四大险企中期业绩公布，新业务增速成最大看点，各大险企期限结构优化、个险渠道加强、投资审慎稳健，内含价值因此稳定增长。同时监管发布保险业发展“十三五”纲要，提出要将我国从保险大国变成保险强国。设定保险业中高速增长的目标，预计到2020年保险密度3500元/人，保费收入达4.5万亿元，保险总资产达25万亿。同时强调发挥保险资金支持经济建设作用，“放开前端管好后端”监管思想再次显现。拓宽保险资金的服务领域、创新保险资金运用方式、加强保险资金运用风险管控。给予保险公司更大的空间在资产端寻求突破。

　　另一方面，保险监管对股权一致行动人、中短存续期人身险产品近一步限定，强调保险姓“保”，将对激进的中小险企产生冲击，利好资本实力充足、精算队伍强大、营销渠道完善的大型险企。深港通的开放促进了两地定价体系一体化，互通机制将大陆与香港机制融合。四大保险公司均为A+H两地上市标的，四大险企A/H股溢价居于低位，基本面稳定，新业务价值增速创新高，两地投资价值彰显。目前保险股P/EV均在1倍左右，后期修复空间大，对行业保持增持评级。

　　逻辑一：估值底部，调整结构新业务价值迅速增长的纯寿险公司——、

　　证券业：证监会优化审委成员数量，旨在优化发审委效率；主要精简兼职委员人数，对创业板挂牌节奏不会产生较大影响；并增加外部专家人数，监管进一步市场化及透明化。监管力度逐步收紧，证监会确认“类平台”发债收紧，规范行业健康前行。在行业市场化加剧的大环境下，未来行业将进一步形成市场化竞争机制，证券行业上半年业绩披露，受经纪、自营和信用业务拖累整体业绩出现较大下滑，而投行、资管业务表现出较好发展势头。新市场环境下行业格局分化加速，业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商、、正加速推进，转型金控是今年的重要趋势之一

　　国资委、财政部和证监会于8月18日联合印发员工持股计划试点意见，员工持股计划正式落地，进一步推动的浪潮推进，国有资产兼并收购和资产证券化的需求加大，金融作为目前地方政府手中高收益高杠杆性的核心资产，又可反哺实体经济支持传统行业转型，将成为新一轮国改春风的重头戏。国改进程正加速推进，转型金控是金融领域的重要趋势之一，金控所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议投资者重点关注稳增长、金控完善的和领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、，形成持续稳定的创投模式。

　　民营金控：爱建集团已形成以信托业务为龙头、布局租赁、资管、产投、财富管理等多个金融领域的全方位金融集团。均瑶入驻，民营机制将激活新活力，公司将通过非公开发行对爱建信托、爱建租赁和爱建资本定增，业务将取得新发展。

　　创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，新三板分层名单公布，900余家企业进入创新层，新三板市场将迎来全：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+高管股权激励机制多重优势，入股稠州银行推动金控布局，受益股权以盘活有效资产；2、国改预期强烈、股权投资创新的；以信托为主业，已持有泸州商业银行、渤海人寿的及和炒作型股票的资金则面临收紧。以8月份的信贷投放预测情况来看，仍处于全年月度均值之下，整体流动性稳健的基调不变，银行股的投资价值凸显。

　　大资金布局，重点关注银行股投资机会。从刚披露的银行半年报可观察到，四方面大资本正大举增持银行股，股东、险资、央企、地方金控等。大资金投资银行的逻辑十分清晰：银行牌照价值、估值处于低位、产生重大影响进行权益法核算(银行具有高ROE)、稳定的高股息回报。因此，预计未来还会有大资金不断布局银行股，增量资金入场将催化板块行情。同时，银行多样化不良处置架构逐步形成，市场对于银行不良的预期逐渐回归理性。银行股迎来布局良机。

　　【银行上半年业绩披露结束，行业稳步前行】

　　点评：五大行归母利润增速现企稳抬头趋势，整体行业保持稳健。2016年上半年整体行业归母净利润实现同比增速2.5%。其中五大行经历2015年连续四个季度低增速后，今年从1季度归母净利润增速开始抬头，达1.2%，其中利润增速最为亮眼，归母净利润同比增速达22.3%，华夏银行及及南京银行息差逆势扩大外，其余银行均有不同程度的收窄，其中、下降幅度最大。在息差缩窄大环境下，整体银行业净利息收入增速均呈下降趋势。具体来说，五大行净利息收入增速集体下滑，然而城商行净利息收入增速虽然下滑，仍平均达到15%，颇为亮眼。其中南京银行、平安银行、保持强势增长势头，手续费收入增速达52%。

　　不良现积极现象，城商行拨备较为充足。2016上半年整体银行资产质量出现积极现象。银监会公布的商业银行不良贷款率二季度保持为1.75%，与一季度持平，不良贷款余额1.44万亿，较一季度上升452亿元。从18家上市银行情况看，不良率较一季度下降11BP。资本充足率10.87%，接近监管红线10.5，下半年银行或将继续补充资本，进一步支持增长。

　　保险业

　　【保监会印发《中国保险业发展“十三五”规划纲要》，由保险大国转向保险强国】

　　保监会印发《中国保险业发展“十三五”规划纲要》，提出到2020年，基本建成保障全面、功能完善、安全稳健、诚信规范，具有较强服务能力、创新能力和国际竞争力，与我国经济社会发展需求相适应的现代保险服务业，努力由保险大国向保险强国转变。《纲要》提出，“十三五”时期，保险业发展必须遵循的六项基本要求。一是优化供给，创新发展。要提高供给体系质量和效率，更多依靠创新驱动，不断培育和形成新的增长点，着力提高发展的质量和效益。二是深化改革，协调发展。深化改革的目的是为了加快构建促进行业转变发展方式的体制、机制，从而提高保险业发展的均衡水平和整体效能，这是推动保险业加快发展的关键所在。三是提质增效，科学发展。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，改变粗放型发展方式，推动科学发展、升级发展，这是推动保险业加快发展着力点。四是融入全球，开放发展。五是以人为本，共享发展。六是依法监管，健康发展，管好风险、守住底线，是推动保险业加快发展的根本保障。保监会表示，《纲要》将充分发挥市场的决定性作用摆在突出位置，从完善现代保险市场体系、继续深化保险公司改革、加快发展再保险市场、稳步推进保险中介市场发展、全面推进保险费率市场化五个方面，力图推动解决制约行业发展的瓶颈，增强行业持续发展动力。此外，就“十三五”时期保险业如何进一步服务和保障民生的问题，保监会表示，保险在扶贫方面具有特有的体制机制优势，做好扶贫工作是保险业的一项重大政治任务。