亿翰股份：

　　净负债率最高的前10家企业

　　部分国企的净负债率下降，在35家下降的企业中，有27家国企，其中中国武夷下降最多。

　　持续上升原因分析

　　自2015年7月公司债放闸以来，房地产行业已然进入一个新的发展周期。房企在尽享业绩快速上涨的喜悦之时，高企的地价已成为企业运营中不可承受之重。在《中国房地产企业销售业绩排行榜》发布之际，亿翰同步推出《致房企函》系列行业研究报告，旨在探索当前行业发展形势，标杆企业运营逻辑及当前行业热点方向，此文备受行业关注。

　　经营不善型企业：企业通过借款或者出售净资产等方式维持生存，导致企业净负债率进一步上升，很容易引发恶性循环。比如嘉凯城，持续亏损导致企业净负债率不断上升。

资料来源：企业半年报，亿翰智库

　　2016年上半年，选取的80家企业加权平均净负债率下降，从2015年年底的124.7%下降到106.9%。主要因为企业上半年销售额整体大幅提高，销售回款也大幅增加。

　　2016年上半年嘉凯城持续亏损，净利润同比下降230%。导致公司净资产下降33%，净负债率上升238个百分点。成为本次净负债率最高、上升最多的企业。

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　　4、数据来源：企业半年报，亿翰智库。

　　2、企业：A股上市房地产企业；

　　3、说明：图表中企业排列顺序与企业经营情况优劣无关，仅为净负债率高低顺序；

　　2016年上半年净负债率最高的前10家企业中，有8家国企，2家民企，较2015年年底全为国企的局面有所变化。并且民企整体净负债率上升，主要原因是政府货币政策放宽，民企融资成本降低，加快民企融资步伐。

（责任编辑：王刚 HF004）

　　2016年上半年A股上市房企净负债率情况

　　一、嘉凯城(000918,股吧)净负债率上升最高，中国武夷(000797,股吧)下降最多

　　1、时间：选取2016年6月30日数据；

　　以绿地控股(600606,股吧)为例，2016年上半年公司销售额1108亿元，同比增长34%；销售回款809亿元，同比增长45%，公司回款增多。但同时，公司新增土储权益建筑面积486万方，同比增长34%，土地权益金额为301亿元，公司经营性现金流量净额为-117亿元。公司货币资金减少，借款增加，导致企业净负债率上升。

　　高净负债率企业财务费用支出较多，利润空间被压缩。然而，当净负债率较低，甚至为负时，表明企业债务杠杆水平较低，资金闲置，不利于企业的快速发展。净负债率的高低虽然不能代表企业经营状况的优劣，但是结合企业的经营情况可以看出净负债率的高低对于企业影响的利弊。

　　二、民企净负债率略有上升，国企净负债率下降

　　在行业多变时代，企业咨询模式转型之秋，亿翰股份始终坚持以企业研究为抓手，专注于行业发展周期、企业运营模型和城市投资风险的研究探索，以求为房企在快速扩展、价值提升的道路上尽一份绵薄之力。

　　三、高净负债率企业净负债率持续走高 本次选取的80家企业中，共有45家净负债率上升，35家下降。其中，净负债率最高的前10家企业中多达9家企业净负债率上升，仅1家企业下降。净负债率最高的10家企业净负债率变化情况

　　中国武夷在2016年上半年共偿还了30亿元的债务，其中短期借款下降34%，一年内到期的非流动负债下降56%，导致公司有息负债下降较多。并且公司经营性现金流净额从-2亿元上升到7亿元，使公司货币资金较2015年年底增加了12%。有息负债减少和货币资金的增加两方面原因使公司净负债率下降178个百分点，成为本次净负债率下降最多的企业。

　　中国房地产战略服务领域领导者，专注于为房企提供发展战略、运营策略顾问服务，已成为40%以上百强房企的顾问伙伴。

　　规模扩张型企业：虽然企业销售额及销售回款较多，但是欲加快扩张速度，仍需通过借款等方式来获取现金及土地资源，导致企业净负债率进一步上升。这类企业净负债率上升多为战略需要。