债劵快评:海外配置需求强劲,债券牛市行情延续

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东特钢破产重整又进一步

10月18日,东北特钢称大连市中级人民法院指定东北特钢集团清算组、大连特钢清算组、 大连棒线材清算组分别担任东北特钢集团等三家公司管理人。公告显示,前述三家公司的破产管理人组成人员相同 ,由辽宁省国资委、辽宁省金融办、辽宁省发改委、辽宁省工信委、北京金杜律师事务所有关人员组成。同日又有公告称大连法院批复许可东北特钢集团等公司重整期间继续营业。

批准继续营业有利于重整成功,但利好有限。之前据东北特钢董事长董事称“今年 8月份开始,企业面临的债务诉讼迅速增加,债权人申请查封、保全企业资产已经开始影响到企业正常的生产经营,9月下旬对企业影响更加严重,已危及企业的经营生产”。企业停产对于各方都不利,而复产有利于现金流的继续。但仅是获得一段时间的喘息,一段时间内必须找到债务解决方案。

东北特钢或最终破产清算。虽然重整程序能够令东北特钢获得喘息之机,但若未能在一定期限内重整成功(即未能全部清偿债务或未能让债权人同意债权重组)则最终难逃破产清算。首先东北特钢虽作为国内第三大特殊钢材制造商且能为军工提供重要钢材,但其产品并非不可替代,且清算后获得东北特钢优质资产的公司可以继续为国防供应钢材;其次东北特钢财务数据仅公布至15年三季度,彼时尚未达到资不抵债,但今年辽宁经济数据造假案显示辽宁地区经济比公布数据更差,东北特钢作为当地重要国企且一直拒绝公布财务数据,其实际财务数据很可能也更差,而且近一年来东北特钢违约已经使得公司无法再从市场上获得融资,又经受债务诉讼的困扰,其经营会更加恶化;最后东北特钢集团最优质的资产为抚顺特钢,但抚顺特钢并不在重整范围内,而且有报道称东北特钢已在重整前已经“将大连特钢下属的模具钢、锻钢、特冶等分公司、生产厂,全部划归给抚顺托管”,这使得进入重整的资产状况更差。

东北特钢破产清算对市场影响有限。上半年东北特钢违约对债市影响很大,直接导致了信用利差的扩大。但东北特钢违约事件的影响已经充分释放,进入破产重整并未超出市场预期。之前东北特钢已经完全丧失债市和银行贷款的融资信用,银行已经全部停贷,并且负面影响已经波及辽宁省地方专项债以及当地企业发债。或将导致其破产重整失败的因素已经为市场共知,而且8月份就有部分债券投资者要求东北特钢破产,只是当时辽宁政府并不同意,因此东北特钢最终破产也将影响有限。

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