金风科技:海外签订排他性意向协议,业绩增长受益“一带一路”

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2016年11月3日,公司全资子公司美国金风与Viridis 签订了排他性意向协议,美国金风将为Viridis 持有的位于美国怀俄明州、总容量为1870MW 的Viridis Eolia 风电场项目提供风电机组,上述项目将采用金风的2.5MW 及3.0MW 永磁直驱机组,项目交付期为2017年至2022年;此外,美国金风还将为该项目的运行及维护提供长期服务。

投资要点:

海外签订排他性意向协议,有望增厚不少于7个亿的净利润。公司子公司美国金风与Viridis签订了1870MW 的排他性意向协议,项目将采用公司2.5MW 及3.0MW 永磁直驱机组。Viridis是总部位于美国怀俄明州的可再生能源开发和运营商,其持有和运营的可再生能源项目遍布美洲。我们按照风机价格4元人民币每瓦价格以及10%的净利润率来估算,新协议有望为公司增厚不少于7个亿的净利润。根据三季报,公司待执行订单总量为7.67GW,中标未签订单6.72GW,合计为14.40GW,本次新签订的协议进一步保障了公司风机制造业务持续稳定发展。

海外业务不断进取,实践“一带一路”发展思路。公司全球装机遍布六大洲,包括美国、巴拿马、澳大利亚、罗马尼亚、智利、埃塞俄比亚、巴基斯坦、泰国等16个国家,截至2016年上半年,公司国际项目累计装机517台,总容量983.75MW;公司子公司美国金风收购位于美国德克萨斯州的Rattlesnake 风电项目,项目容量160MW,将采用64台金风GW109-2.5MW机组,建成后该项目将成为金风科技在北美最大风电场;公司先后在巴基斯坦签订多个项目,未来两年公司在巴基斯坦市场的累计装机容量有望超过400MW,占该国市场总量的三分之一以上。随着国外市场的不断开拓,公司风电主机获得越来越多的国际客户认可,为公司降低国内市场依赖性,增加销售渠道,提高全球市场占有率奠定了基础。

风电场投资有序扩张,限电局面有望改善。16年上半年,公司累计并网发电装机容量3.46GW,累计权益并网发电装机容量2.90GW;在建风电场项目容量1.33GW,权益容量1.27GW;今年6月,发改委、能源局发布风电全额保障性收购措施,风电四类地区最低全额保障收购标准为1800-2000小时;随着特高压建设速度加快以及发电权交易机制的推行,“三北”地区弃风限电局面有望改善。我们认为,风电场开发的毛利率水平较高,且能够给公司带来稳定现金流收益,未来公司计划每年投入约70-80亿元人民币用于风电场投资开发。

维持盈利预测与评级不变:我们认为本次中标再次证明公司在风电行业的领军地位,17年公司业绩增长有望受益一带一路、年末抢装及限电改善三大因素。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年收入分别为328.59亿元、399.31亿元、460.89亿元,归属母公司净利润分别为31.94亿元、39.46亿元、46.35亿元,对应每股收益分别为1.17元/股、1.44元/股、1.69元/股,当前股价对应的PE 分别为14倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。

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