（三）房地产信托保持高速增长

根据货币政策调控需要和银行体系流动性状况，上半年，中国人民银行综合运用临时流动性便利（TLF）、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等货币政策工具，进一步增强央行流动性管理的灵活性和有效性，保持银行体系流动性基本稳定。

全面落实开发性、政策性金融机构改革方案。自国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行改革方案获批以来，人民银行积极发挥统筹协调作用，多次召开改革工作小组会议，稳步推动落实改革方案。目前，人民银行正会同改革工作小组成员单位有序推动建立健全董事会和完善治理结构、划分业务范围等改革举措，并配合有关部门做好完善风险补偿机制、制定审慎监管办法等相关工作。

（二）M1与M2增速差值缩小

四、二季度房地产业金融环境评估

房地产业作为一个资金密集型行业，对金融有很强的依赖性，金融环境的变化直接影响房地产市场。因此，持续跟踪金融环境的变化，对于研究楼市变化非+常重要。本报告以季度为时间节点，旨在分析房地产业运行的金融环境发展变化状况，力图通过跟踪研究金融和房地产数据，剖析二者的相互关系，尤其是通过金融环境研判房地产市场趋势。

6月末，广义货币供应量M2余额为163.1万亿元，同比增长9.4%，增速比3月末低1.2个百分点。自2016年一季度以来，M2同比增速持续下滑，至今已经持续了5个季度。当前M2增速比过去低一些，需要全面客观认识。一是过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。二是近些年M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快，但金融深化进程并非是线性的，为了兴利除弊也会有一定起伏，近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。

该报告主要有以下内容。

综合判断三季度金融环境将小幅收紧，房地产业金融环境指数将步入偏紧区间。

6月份，全国个人住房贷款加权平均利率为4.69%，比2017年3月份上升0.14个百分点，比去年同期上升了0.14个百分点，延续今年以来的上升趋势，且有加速上升的态势。个人住房贷款加权平均利率上升，主要原因有楼市调控、银根收紧和金融秩序整顿等。随着银行资金成本的进一步上升，未来个人住房贷款加权平均利率将继续上升。

二季度，全国房地产信托的发行规模为1415亿元，同比增幅为125.4%，比上季度增加77.6个百分点，和去年同期的同比增幅相比增加98.0个百分点。主要原因在于商业银行的开发贷收紧，房企更多的通过信托来融资，并且部分三四线城市楼市非常火热，房企在信托融资时也敢于给出颇为诱人的收益率，虽然不及前几年但明显优于其他种类信托。但是随着一二线城市的楼市降温，三四线城市的楼市也可能步入下行通道，预计未来房地产信托增速会逐渐放缓。

（五）发挥信贷政策的结构引导作用

中国人民银行继续探索和发挥信贷政策的信号和结构引导作用，支持经济结构调整和转型升级。引导金融机构围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换，合理使用央行提供的资金支持，探索创新组织架构、抵押品、产品和服务模式，将更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。

6月末，人民币贷款余额为114.6万亿元，同比增长12.9%，增速比3月末高0.5个百分点，比年初增加79678亿元，同比多增4362亿元。2017年以来，月度贷款增量均在万亿元以上，上半年增量和6月份增量还是历史同期最高水平，若考虑地方平台存量贷款置换因素，实际贷款增加更多。

2017年上半年，中国经济保持平稳较快增长，经济增长的稳定性、协调性和包容性增强，投资增长总体稳定，进出口较快增长，就业稳中向好，主要指标好于预期。上半年，国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，居民消费价格（CPI）同比上涨1.4%。中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，注重根据形势变化加强预调微调和预期管理，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造了良好的货币金融环境。

上海易居房地产研究院8月29日发布《金融环境与房地产研究报告》。该报告显示，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，包括张弛有度开展公开市场操作和继续完善宏观审慎政策框架等。房地产业外部金融环境：M2增速较低可能成为新常态、M1与M2增速差值缩小、央行外汇占款已持续10个季度负增长、人民币贷款余额同比增速震荡前行和全国银行间市场同业拆借月加权平均利率连续上涨5个季度。房地产业内部金融环境：房企到位资金增速有所放缓、房地产贷款增速回落、房地产信托保持高速增长和全国个人住房贷款加权平均利率连续2个季度上涨。

根据二季度各项指标数据，计算出房地产业金融环境指数。二季度，房地产业金融环境指数为-0.08，较一季度下降0.28，较去年同期下降0.82，从一季度的偏松状态变为正常状态。房地产业金融环境指数下降的原因，从外部金融环境来看，与一季度相比，M2增速下降1.2个百分点，银行间拆借利率上升了0.46个百分点；从内部金融环境来看，主要是个人房贷利率比一季度上升了0.14个百分点。

（责任编辑：王志）

易居研究院研究员赖勤表示，房地产业金融环境指数于2016年一季度达到阶段性高点，此后便一路下滑至今，目前由“偏松”变为“正常”。与2011年以来的历史数据对比，目前的房地产业金融环境指数属于中等水平。预计房地产业金融环境指数将步入偏紧区间。经过几次涨跌周期的验证，房价和成交量与房地产业金融环境指数走势一致，它们表现出明显的“货币”效应。随着房地产业金融环境指数小幅下滑，预计下半年典型城市新建商品住宅成交量同比增速会稳中有降，并且预计房价同比增幅仍将继续回落。