复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军

　　钱军认为，中国的影子银行虽然规模不小，但监管部门掌握得比较清楚，“表外资产目前也纳入了整个宏观审慎的体系”，有利于降低风险。

　　谈金融开放：要做好事前、事中、事后“三层保险”

　　钱军指出，因为中国家庭储蓄率高，中央政府负债率低，而且近一段时间来的去杠杆工作已经取得了明显成效，债务风险被控制在了局部范围，不会发展成为全国性的债务危机。

　　除此之外，被奉为圭臬的国际评级机构并不如人们想象得那么客观及准确。钱军提到了2008年金融危机爆发后最重要的、规模最大的有毒资产，即房地产抵押贷款的证券化产品(MBS)。危机发生前，房地产抵押贷款的证券化产品的规模堪比公司债，但集中程度却远超公司债，10个大型金融机构发行的MBS占整个市场的60%，甚至更高。

责任编辑：zyk

　　在钱军看来，在这样的地方，如果一家房企出现问题，很有可能会蔓延至整个地区，导致局部危机。首先受到波及的是与之关联的企业，进而是政府，然后是地方银行体系。

　　“不是说任何有钱的人都可以作为股东进来，”钱军认为，中国对能够参与金融机构的投资者有标准，必须满足才能成为合格的境外投资者。除了从源头把控之外，很多金融业务本身就有行业标准，并非所有外资机构都能做。

　　至于一线城市，钱军认为，因为刚需存在，一线城市的房价还有上涨空间。但城市化的进程还在继续，想要保证整个房地产的稳定性，提供大量的廉租房或公租房显得非常重要。

　　(凤凰网财经/作者熊乙)北京时间12月2-3日，凤凰网财经峰会在北京顺利举行，聚焦中国决策与市场的现在与未来。复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军出席了本次峰会，并在会前接受了凤凰网财经的独家专访。

　　谈风险：中国还未到“明斯基时刻” 不会爆发全国性危机

　　针对这个问题，钱军表示，中国的金融体系里面，某些板块确实有风险，但没有明显的“明斯基时刻”，没有可能爆发全国性危机的板块：

　　具体措施包括：将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制等。

　　不同于公司债评级可以在法律的保护下获得非公开信息，主权评级不仅拿不到非公开信息，对公开信息的解读也成问题。“很多国家对报表怎么披露(并没有统一)，财政政策、税收政策五花八门的。它(指评级机构)不但拿不到非公开信息，连公开信息的解读都打个问号。”钱军解释道。

　　钱军认为，金融开放要从事前、事中、事后做好风险把控，去杠杆已取得一定成效，包括房地产市场在内，中国还未到“明斯基时刻”，不存在爆发全国性危机的可能，但不排除某些地方会出现局部危机。

　　其次，金融机构。对于银行来说，表内的坏账水平相对可控，更大的风险来自表外。比如银行的表外理财产品，规模大且多与信托合作，到期时间短且集中，容易出现流动性风险。

　　开放的步伐从未在中国停止过。11月10日，财政部副部长朱光耀透露，中美两国在金融业市场准入方面达成重要共识，中国将大幅度放宽外资进入金融业的投资比例限制。

　　尽管一环扣一环，但钱军强调，风险高的是那些地区性的小银行，因为中国地区间的资本流动不像美国那么多，所以只要监管得当，及时遏制，政府便可以把风险控制在一个很局部的地方。“一个地方型的小金融机构出问题，不是不可能，但关键是出问题以后，你要把这个火马上灭掉，不能让它传(出去)。”

　　第一个是家庭负债。危机前美国老百姓买房很多时候是零首付，家庭负债率很高，危机爆发后家庭去杠杆的进程缓慢，拖累了整体经济的恢复。不同于美国，中国家庭买房的杠杆率很低，家庭负债率也很小。

　　除此之外，一些三四线城市会比一线城市更容易爆发房地产风险。钱军形容了一个典型的例子：一个地方，经济发展乏力，人口流出，房地产库存多，地方政府负债率高，且大量资金投资到房地产市场。“这样的地方中国有没有？有，但不是太多，而且它的规模不是太大。”

　　从“黑天鹅”、“灰犀牛”到“明斯基时刻”，近年来“风险”一词出现的频率增多，政治局会议也将“金融安全”问题提到了新高度。

　　今年以来，包括穆迪、标普在内的国际评级机构接连下调中国主权信用评级，对中国债务攀升、杠杆率偏高的担忧未见消退。

　　最后，房地产市场。不降反升的房地产行业的杠杆率、房价与居民收入比率等指标，常常被分析师视为中国房地产泡沫的最佳证据。但在钱军看来，中国的房地产行业有风险，但远低于美国在金融危机前的水平，这主要源于两点：

　　因为家庭负债率低，当年波及整个美国的危机传导机制便无法生效，即使某些地方的房地产出现问题，或者房地产企业跑路，也不大会波及到其他地区。

　　抛开其体制的缺陷，评级机构下调中国评级的缘由也让钱军无法赞同。被评级机构提及最多的是中国的债务问题。钱军认为，虽然中国债务水平近些年提高比较快而且总体水平偏高，但中国的经济体量很大，再加上目前仍维持6.5%以上的增长速度，就为解决债务问题提供了时间和空间。

　　谈楼市：三四线城市风险较大或爆发局部危机