春节假期之后的第二周，六大发电集团日均电力耗煤量环比继续回升。上周六大发电集团日均耗煤量60.9万吨，环比上涨27.51%，同比下降6.5%。南华工业品指数收于1999.30点，环比下跌4.7%。钢价指数收于149.74点，环比下跌3.03%（图表2）。上周螺纹钢期货价格环比下跌6.76%，粗钢价格环比下跌3.49%，国产铁矿石价格环比小幅上涨0.1%，进口铁矿石价格环比下降7.9%。库存方面，上周6大发电集团煤炭库存环比下降1.8%；主要钢材库存环比继续回升，螺纹钢库存环比增加7.35%，线材库存环比增加7.67%，热卷库存环比增长4.97%，中板库存环比增长0.63%，冷轧库存环比下降0.12%。

　　随着节后工业生产逐步恢复，上周六大发电集团日均电力耗煤环比继续大幅回升；汽车半钢胎和全钢胎开工率回升明显，环比上涨21%和18.8%，分别回升至71.16%和72.45%。上周高炉开工率62.57%，环比连续两周小幅下降。上周钢价大幅下跌，一方面，由于南方降雨天气影响，终端需求释放迟缓；而此前市场预期集中复工将带来钢价上涨，并囤积了大量库存，在市场预期落空后更加剧了钢价下跌压力。我们预计南方降雨带来复工的延后，终端需求后续将逐步释放，钢价有望逐渐止跌企稳。

　　3、食品价格延续下跌，猪价菜价继续回落

　　截至上周五，农产品批发价格200指数收于108.28，环比下降2.39%，菜篮子产品批发价格200指数收于109.34，环比下降2.79%（图表3），延续春节高点后的下跌态势。从细项数据来看，上周猪肉价格环比下跌3.25%；蔬菜价格环比降幅达4.32%（图表4）。上周蔬菜价格跌幅缩小，属于春节快速上涨后的正常回落，现已降至2月初水平，后续随着春、夏季蔬菜大量上市，预计短期内菜价将延续跌势。市场猪肉供给充足，节后猪肉消费需求继续下降，上周猪价继续下跌，整体来看猪价仍处下行周期，短期内仍将延续下跌。上周公布的2月CPI2.9%高于市场预期，主要是与春节的扰动有关，从春节后猪肉和鲜菜价格的跌势来看，预计3月CPI将回落至2.1%附近，2月单月的跳升并不能反映通胀压力在加大。

　　4、央行OMO净回笼，隔夜市场利率回落

　　上周隔夜市场利率大幅回落。上周五银行间质押式回购利率R001收于2.6192%，环比回落23.51bp，R007收于2.9668%，环比回落31.14bp（图表5）。上周1年、5年、10年期国债收益率继续下行，分别下行0.91bp、2.88bp和0.74bp（图表6），期限利差小幅走阔。上周共有2400亿元逆回购到期，上周合计通过OMO净回笼2400亿元；上周三有1055亿元MLF到期，央行进行1055亿元MLF进行完全对冲。

　　上周政府工作报告指出2018年货币政策基调仍为稳健中性，并不再设定M2和社融增速的具体目标，表明在新时代高质量发展要求下，总量指标对于经济的指示作用在弱化，更加注重结构调整和优化。上周央行答记者问主要提到如下内容：（1）经济从过去追求数量型增长转向追求高质量增长，就会减少大量依靠资金支持的增长方式，广义货币这个池子里的钱可以用得更有效率，将更加注意盘活存量和优化货币信贷存量的结构；（2）人民银行将在新的金融监管框架中起到更重要的作用，对于实施“双峰监管”还在观察；（3）稳健的货币政策和“松紧适度”，主要是针对金融货币政策支持实体经济而言，支持小微、支持“三农”、支持新经济，并不意味着货币政策全面的“松紧适度”；（4）后续金融控股公司监管主要聚焦在资本的真实性、资本的质量、资本的充足、股权结构的透明度、关联交易的管理、建立并表的监管机制和防火墙制度等。

　　5、美元指数小幅走强，离、在岸人民币升值

　　上周美元指数收于90.1342，环比小幅回升0.15%（图表7）。上周美国公布的经济数据整体向好，支撑美元指数小幅走强。2月美国Markit服务业PMI终值 55.9，创8月份以来终值新高，综合PMI终值55.8；就业方面，2月小非农和非农均大幅好于市场预期。2月ADP就业增加23.5万人，大幅好于市场预期的20万人，前值由23.4万上修为24.4万，连续四个月处于20万人上方；2月新增非农就业31.1万人，大幅高于市场预期的20.5万，且前值由20万大幅上修至23.9万，失业率仍持平4.1%的低位，劳动参与率较前值的62.7%大幅提升至63%，但平均时薪环比0.1%，同比2.6%，均较前值回落0.2个百分点，低于市场预期。

　　上周五美元兑人民币即期汇率报收6.3370，环比下跌102bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.3448，环比下跌149bp（图表8）。最近美元指数保持低位震荡走势，继续下行迹象不明显，未来人民币汇率双向浮动特征有望增强。上周公布2月外储环比减少269.75亿美元，为2017年1月来首次减少。央行在答记者问中认为外汇储备的减少一方面在于美元走强、非美货币兑美元贬值的汇率折算原因，另一方面在于2月国际资产价格出现下跌，未来外汇储备预计将保持基本稳定。

（完）

　　文章来源：微信公众订阅号号“华创宏观” 2018年3月11日（本文仅代表作者个人观点）

　　本篇编辑：徐亮