6月制造业投资同比上升，高技术装备制造加快、传统制造低迷。1-6月制造业投资同比7.3%，连续第四个月回升，较上月和去年同期分别加快0.5、2.5个百分点。其中，高技术制造业、装备制造业投资同比分别增长12.2%和10.0%，增速分别比全部投资快6.7、4.5个百分点，但高技术投资同比较1-6月下滑0.9个百分点。通用制造、专用制造投资分别同比增长8.1%、12.2%%，较1-5月加快2.4、1.9个百分点，均创2015年以来新高；汽车、电气机械、计算机通信投资分别同比增长6.7%、7.6%、17%，分别放缓1.8、0.9、2.7个百分点。传统行业有色投资累计同比跌幅缩小2.3个百分点至-2.5%、为2016年5月以来新高，医药制造、化学制品投资分别同比增长-0.8%、-1.5%，跌幅分别收窄1.9、3.8个点。

　　风险提示：新兴市场金融风险蔓延、国内债务违约升级、中美贸易战等。

　　非制造业尤其是建筑业表现较好。非制造业商务活动指数为54.0%，比上月回落1.0个百分点，连续11个月保持在54.0%及以上的较高景气区间。建筑业受高温和强降雨天气影响，景气度高位回落，生产活动有所放缓，但从需求和预期看，建筑业新订单指数和业务活动预期指数为56.4%和64.1%，分别比上月上升3.8和0.5个百分点，建筑业市场需求稳定增长，预期持续向好。

　　二、国内，中央坚定去杠杆，决心类似2016-2017年的去产能、去库存。流动性退潮之后，庞氏骗局一个个露出真相，P2P大面积暴雷、信用债大量违约风险、上市公司股权质押风险，企业尤其民营和小微企业融资成本大幅飙升。我们判断，未来货币金融会结构性宽松，但金融周期拐点已现，未来至少半年融资形势仍然偏紧。

　　消费升级趋势有所下滑。1-7月通讯器材类、化妆品类消费分别同比增长9.6%、7.8%，分别较上月下滑6.5、3.7个百分点。不过，新业态消费仍然保持高速发展。1-7月，全国网上零售额同比增长29.3%。其中，实物、非实物商品网上零售额同比增长29.1%、30.1%。中国经济正步入消费主导的经济发展阶段，跟居民收入下降、股市下跌、P2P暴雷、房贷负债过高等有关，同时宏观税负较重、高医疗教育成本等也形成制约，迫切需要深化改革开放。服务业占GDP比重已超过50%；消费增速已超过固定资产投资；人均GDP约8800美元；从住行向服务消费升级，美好生活；13.9亿人口的庞大市场与规模效应；一二三四五六线城市的梯度效应。

　　9抢出口低基数出口回升，低基数降关税进口大增

　　7基建投资增速再度下滑，但已基本触底

　　我们在2015年下半年判断中国经济接近底部、“经济L型”，2017年初判断产能出清“新周期”，2018年初提出“金融周期顶部”。

　　四、地产销售投资双升，但跟房企加大高周转回款有关，由于融资收紧、一二线限价、三四线棚改货币化安置收紧、个人房贷利率上升等，下半年全国特别是三四线地产销售面积面临下行压力。

　　10CPI小幅上行但整体平稳，PPI有所回落

　　从结构看，高端制造延续高增，汽车制造大幅下滑。7月，高技术产业增加值、战略性新兴产业同比增长11.3%、8.1%，分别比6月份加快1.4、1.1个百分点。分行业看，7月汽车产量同比较6月大幅下降5.8个点至-0.5%，汽车制造业增加值同比下滑7.7个百分点至6.3%；这可能受汽车关税降低、进口大增影响。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、医药制造业同比分别较6月下滑2.6、2.1个百分点至-1.9%、8.1%。计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业同比分别上升2.6、1.9个百分点至13.5%、5.7%。

　　从产品看，钢材水泥有所反弹，新经济延续下滑。7月钢材、十种有色金属、水泥同比8%、8.5%、1.6%，较6月分别上升0.8、6.6、1.6个百分点。新能源汽车、集成电路和工业机器人产量同比增长17.9%、12%、6.3%，分别较6月下滑18.7、5、0.9个百分点；新能源汽车同比自2017年5月以来首次降至20%以下，工业机器人同比降至新低。

　　五、制造业投资筑底回升，产能出清新周期得到验证。

　　地产投资回升，后期因融资压力、棚改货币化收紧、销售下行等承压。1-7月地产投资同比10.2%，较1-6月上升0.5个百分点。其中，7月地产投资同比13%，较6月上升4.7个百分点，创今年新高。1-7月新开工面积同比上升2.6个百分点至14.4%，其中7月上升14.7个点至29.7%，表明房企正加快高周转。1-7月商品房库存继续去化，但累计同比跌幅收窄至-14.3%，土地购置面积累计同比较1-6月大幅上行4.1个百分点至11.3%。未来房地产调控的重点是防止三四线城市地产库存反弹，和一二线房价反弹。

　　11制造业PMI继续下行，服务业持续扩张

　　广义财政收紧，基建投资增速继续大幅下滑，但已基本触底。1-7月基建投资累计同比较上月下滑1.5个百分点至1.8%，远低于去年同期的16.7%和去年全年的14.9%。其中，当月投资已经连续3个月负增长。分行业看，1-7月电热燃水、交通仓储、水利环境累计同比分别为-11.6%、4.6%、4.8%，分别较上月下滑1.3、1.7、1.5个百分点。

　　对于前期一些过度膨胀的思潮，中美贸易战无异于最好的清醒剂，广积粮，缓称王。建设高水平市场经济和开放体制，建设自由平等以人为本的公民社会，内圣外王。