（2）  政策面上，近期的税收抵扣的作用不言而喻，一定是边际改善的利好，虽然测算的受益人群更偏中高收入群体且总量有限，但毕竟边际改善，从无到有对股票的意义更大。

　　（3）  一味看多也不对，当前房企融资去杠杆仍较严峻（现售试点就是证明），决策层对于地产行业的监管越来越像银行（多重指标构建多维度监管）。我们需要在当前形势下明白哪类房企会走得更稳。

　　1.  三季度公募基金提高地产配置比例。从公募基金三季报观察，在所有18个行业分类中，公募基金对房地产行业的相对行业配置比例出现明显回升，相对标准行业配置比例排名从第13位升至第8位，相对标准行业标准配置比例从-0.44转为+0.05。地产板块配置比例提高，主要有以下三点理由：a.板块绝对估值的低估，配置层面存在套利空间；b.从防守的角度，早周期的行业有一定的防御价值；c.本身地产行业存在一些政策博弈的价值。

　　研究报告内容摘要：

　　2.  选股层面偏好“风险可控+良好基本面”标的。从增量资金配置方向看，选股层面还是偏向于基本面较好同时整体财务状况较好的房企，这也代表了长线资金选股的一个基本原则，首先风险可控是大前提，其次考量业绩锁定性和分红比例等因素，这和我们近期推荐股票的逻辑也是一致的。

　　c.高杠杆型公司需要降杠杆提分红或一定程度回购。

　　3.  政策边际好转下超额收益将大幅修复，选股条件更苛刻。

　　投资建议：首推真正的高周转公司【万科A】,  看好【保利地产】；看好资源型公司估值修复，如价格较限制性股票解锁条件倒挂严重、估值低估的【华侨城A】；看好业绩反转，用“小项目，高周转”对冲行业风险，且管理红利充分释放的【中南建设】。

　　点评：

　　（1）  基本面层面，一二线销量已筑底回升，三四线因供给侧改革（棚改货币化补贴）扰乱节奏，较过去几轮周期而言比一二线更滞后，相比过去几轮周期，基本面的全局好转没有问题，但会略打折扣。

　　风险提示：；房地产调控政策超预期，三四线销量下滑超预期拖累全局销售。

　　a.“高回款率+高行业信用”维持较低净负债率高周转公司；

　　b.解决了未来三五年行业融资受限的公司，如险资入股的标的；