图2 股权型房地产信托模式

（二)信息披露制度存在缺陷

贷款型房地产信托，即信托公司作为信托合同中的受托人，投资者作为委托人，房地产企业将房地产企业相关的土地使用权或者其他不动产等资产作为担保，信托公司将从投资者手中募集的资金通过发放贷款的方式借给房地产公司，房地产企业按照借款合同的规定的利息和还款时间方式支付利息，并在信托计划到期时兑付信托本金的一种信托产品。[1]目前，贷款型房地产信托是我国房地产信托业务最主要的运作模式(见图1)：

根据2018年7月20日资管新规和2018年8月21日37号文的要求： “刚性兑付”显然背离了风险与收益相匹配，高风险隐含高收益这一市场规律。信托行业这一怪异的“刚性兑付”文化，产生于我国过去十几年经济快速增长的背景下，在宏观经济进入下行通道的情况下，“刚性兑付”这一光环很可能被打破，而且可能拖垮信托业现在的大好局面。因为信托产品若到期不能进行兑付，信托公司将会为信托资金投资项目的过度包装付出法律上的代价，这将沉重打击投资者对信托业的信心。随着市场的成熟，信托产品的风险溢价水平终将回归于与其风险相一致的水平上，如果要维持现在的收益水平，房地产信托的投资风险必将大大增加，“刚性兑付”这一光环势必会被打破。

（三）权益型房地产信托模式

房地产信托政策将有效防控系统性金融风险

2018-08-23 07:34 来源:李虹含 信托 /房地产

信托业经历十多年的发展，资产管理规模快速逼近11万亿，成为继银行后金融行业的第二大行业，“刚性兑付”这一信用风险防范方式功不可没。

股权型房地产信托模式，是指信托公司将信托资金以增资协议的方式注入房地产公司，增加房地产公司的自有资金并阶段性获得其绝对控股权，在成为房地产企业的控股股东后并不直接参与房地产项目的运营，而是与房地产企业约定在未来信托计划到期时，以房地产公司溢价回购股权的方法结束信托计划的一种房地产信托运作模式（见图2）。