（本文来源于中信证券，作者著名经济学家、清华大学文化经济研究院院长授魏杰，原文标题《年会实录丨魏杰：关于政策调整的几点看法》）

丨4. 资本市场政策调整

这个应该要做的，因为质量不好谁买你股票，资金不可能进来，提高上市公司质量是个重要要点，为此我们应该放开所谓的大股东的股票回购以及有关的资产重组，都应该考虑问题。只要能够提高上市公司质量，我觉得许多政策都能调整。

二、稳增长政策的调整

不搞一刀切了，谁的杠杆率高就去谁的杠杆。

今年关了不少企业，现在我们要反思一下，过去我们长期是环境与生态为发展让路，积累了很大问题，现在调整过来以后，我们不仅强调环境与发展问题，还要强调生态和环境的问题。

我的估计判断可能是先用三年时间，就是2018、2019、2020年把杠杆率从250%降到200%，差不多涉及40万亿人民币，相当于一年去杠杆10万亿左右，这个力度可以承受得起。

第二件事就是开放全部市场。

我觉得这次已经上升到很高的地位了，不断释放资本市场利好关系，我们终于认识到不能小看资本市场，对整个社会吸引力非常大，炒股票的和不炒股票的都受它影响，所以一定要关注这个问题。

丨5. 调整目前的生态文明政策

货币政策的传导机制必须畅通。

所以我估计存量的解决需要一个过程，可能一下子很难解决，但是要想办法解决。所以结构性去杠杆，实际上把新增部分已经控制住了，现在是存量债务怎么还的问题，我们需要研究，这是去杠杆调整的第二个调整。

第二条办法就是并购，技术类并购继续，非技术类并购已经叫停了，去年叫严格审查，今年叫全面叫停。

但是200%的杠杆率还是偏高，可能还需要三年后的两年时间，最终把杠杆率调下来。力度控制好的话，既能去杠杆，又能保证总体的经济运行实际需求。

魏杰

第二，美国在批评我们的时候，有些是胡说八道、恶意攻击，有些提法有道理的，我们要改革，通过中美贸易战推动国内改革。

第三，中美不能走向冷战，一定要想办法和美国继续拧在一起，不能因为这个问题走向冷战，一定想办法和美国的企业界、美国的地方政府高度融合，这才有意义。

中国如果继续还是银行融资为主没法去杠杆，因为银行之间就是债务关系，不要因为出问题而收缩，而是要规范和发展非银行金融机构，这样自然会走向去杠杆的目的。

力度不能太大，我们杠杆率高是十几年二十几年形成的，不可能几个月一年就去掉，要控制好力度，力度太大可能资金链会断，所以提出来要调整力度。但调整力度是什么，没有任何人给你做解释。

(以下为嘉宾在11月13日中信证券2019年资本市场年会的演讲实录)

当然，最终的结果是中小资本要走向一带一路才有意义，一带一路如果经营好，对内部的稳增长将有巨大的意义。所以这三件事做好的话，很快会反映到国内的稳增长上来，所以开放政策对稳增长有着重要意义。

第三条是要强调开放对稳增长的作用。7月份以后，关于稳增长政策做的这三项原则的调整，实际是六项。

我估计明年要做的金融上一个很大的问题，是根据今年非银行金融机构所爆发的问题，尽快推出调整新的政策、新的制度，包括新的监管，来形成一个非常良好的非银行金融体制，因为这是方向。

为什么？中国人只要一出去都很厉害。老外工作四小时不工作了，我们工作12小时还想工作。中国绝对是竞争的优胜者。

控制好去杠杆的力度。

我也看了一下，你们证券界最近关于资本市场稳定的一些提法，我觉得有四条提法还是有意义的：

房价不能降得太快，也不能涨得太快，降得太快就泡沫刺破了，泡沫刺破会非常严重，我们要思考这个问题。我现在挺担心这个问题，因为中国现在个人财富的65%以上表现为房产，现在整个信用关系建立在房价基础上，一旦房价出现暴跌，会不会引起整个的问题，值得我们警惕。

从民营经济的贡献来看，最起码未来贷款总额里面有40%左右应该流向民营经济，这是考核指标，这个指标的实现当然会保证我们目标的畅通。所以未来一个要点是货币政策传导机制要非常顺畅，那就是要做一系列改革和调整。

保证流动性合理充裕。

现在主要是存量怎么办。这个问题倒是最近我一直在调研的一个问题，因为地方债务要还的话，一个是税收，一个是卖地，现在看来难度都比较大，我们只有6个省市是向中央交钱的，别的靠转移支付，没有钱还，卖地不断流拍。

一个是中短期对策和中长期对策相结合，稳增长我们要推出短期对策没问题，但是更要考虑长期对策怎么办，叫中短期和中长期的结合。

服务业要加速推动，服务业里面有许多我们看着很小的服务业，但未来对我们增长贡献是很大的。

房地产问题可能是下一步我们要讨论的重要问题，今年金融领域的三个组成部分：一个是银行，一个是非银行金融机构，一个是资本市场。

一是搞好金融服务，中国产品出去、为企业搞好金融服务，所以成立亚投行。亚投行的目的是要构建为一带一路服务的金融体系要进一步完善。

制造业分为两种：一种是传统制造业，一个是现代制造业，按照生产产品的社会性质，凡是生产私人产品的全是传统制造业，生产公共产品的叫现代制造业。

这些服务需求都是巨大的，是我们应该思考的问题。所以服务业是下一步应该是加速推进的产业。

国家在市场基础上，国家要做自己应该做的事，所以你注意看，财长最近讲话明确提出来，我们财政政策不简单是基础设施，加了一个基础创新，国家加大投资了。