年初至今银行板块累计涨幅位居全行业之首，尽管外部宏观环境的不确定性有所加大，但银行板块“业绩增速向上、估值仍处低位”是确定的，三季度银行一般性贷款利率继续提升，资产质量延续企稳向好趋势，低估值叠加高股息率充分彰显银行股的投资价值。在把握板块基本面整体向好趋势的前提下，更加注重选股，紧紧围绕基本面实锤拐点银行，首选上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

1.2 保险：吹响全年健康险目标号角，开门红布局初现

结合新华保险调研及其余险企交流情况来看，针对关注的三个问题：1）2018年全年目标公司仍在全力推进，预期完成程度较高；2）开门红布局各家各有侧重，平安侧重全年均衡销售与产品结构丰富，国寿与太平侧重提升流动性吸引力，新华持续推进健康险、适度销售4.025产品；3）资产端长期假设投资收益率从历史经验与公司角度仍可实现，单纯从短期波动判断为时过早，等待险企资金配置检验。

2018全力以赴，全年目标预期完成率较高。新华保险三季度健康险持续平稳增长、增速较半年基本持平，四季度继续全力推进弥补缺口，全年150亿健康险目标预期可较高程度完成，年金险缺口较大，附加险达成率已达70%-80%。从代理人情况来看，目前公司人力恢复至与去年末基本持平，整体健康险举绩率维持40%以上，13月留存率持续优于行业平均水平。四季度以来，各家险企进一步加速保障类产品布局：平安聚焦业务价值较高的长期保障型产品，重点推动平安福、爱满分、福满分等主力险种销售；新华持续推行“健康险进万家”活动，推出多倍保障重大疾病保险+附加投保人豁免保费A款定期寿险+康健华贵B款医疗保险+附加住院无忧医疗保险的“1+3”等产品组合，打造风险管理师的代理人团队；太保于9月上线传统型终身寿险产品长相伴A，保障期内有效保险金额年增长率达3%，新产品推广加速。

开门红布局：各有侧重，均衡销售或是提升流动性吸引力。平安适度弱化短缴高现金价值的产品冲量，丰富各类产品布局与平衡季度间销售；国寿注重流动性吸引力，减少产品期限与提高前期给付比例，推出具有较高收益率吸引力的万能险账户；太平战略类似，采取1+1双年金高现价、高流动性产品；新华10月10号后个险渠道放开销售4.025的产品，但是并未特殊鼓励销售和推动，公司开门红产品并不会做特别多切换，而是在原有基础上进行一定更新升级，明年仍以保障型产品为主，开门红期间预期进行一个月左右年金险的销售。展望2019年开门红，弱化时点数据、全年平稳推动保障型保险销售。针对过往开门红冲击低价值率、高额保费的营销手段，经历过去一年的外部监管引导与内生保障改革，行业及公司将在未来逐步弱化时点数据，注重季度间均衡销售，全年主力推动保障型产品销售、满足消费者多元需求。

资产端长期投资收益率假设从历史经验与公司角度来看可实现，短期投资存在一定压力，整体资金配置偏向固收类。新华今年资金再配置压力不大，上半年主要配置银行理财，下半年主要是国债和地方政府债，税前收益率基本可满足5%的要求；针对明年资产配置，公司对于权益投资保持谨慎态度、以分散的财务投资为主，固收类资产仍为配置重点，非标资产在排查资信状况后基本不存在风险，未来配置将会进一步提高筛查谨慎性，存量非标70%左右为基础设施。针对长期投资收益率假设是否可实现问题，从历史平均收益率情况与公司角度来看，仍存在一定安全边际无需过于担忧，公司后续经营将逐步扩大费差与死差益，对于投资收益的依赖逐步减少。

1.3 多元金融：AMC收包规模增长，价格同比下降

AMC公司不良资产收包规模增长，收包价格同比略有下降：1）不良资产来源分布：大型AMC公司资产包来源主要还是五大行和股份行，今年上半年观察到来看，大型银行不良资产包的占比有一定下降，股份制、城商行、农商行占比是上升的，资产包的行业分布来看，大趋势没有变化，批发零售、制造业是最高的，占比接近70%，每年比例基本接近；2）不良资产规模以及价格：18年不良资产规模略微增长，整体趋势平稳，从节奏来看，年底预计有所增加，17年不良资产价格增加较多，13年之前平均在3折多的水平，17年超过4折，18年上半年平均价格回到4折以下，17年AMC公司拿包竞争激烈，18年重新调整拿包的节奏，因此预计18年全年延续上半年的价格，价格比去年低；3）债转股：债转股项目主要集中在制造业、矿产资源业、工业，大部分都是上市公司，方便退出，其中包含部分民企债转股项目；4）重组类业务：大型AMC公司房地产重组类业务18年中期有所下降，目前基本稳定，其中绝大部分都在一线和强二线，主要做刚需、住宅、棚改项目。

信托行业：资管新规发布后，信托公司持续调整业务结构，规模不是重点关注点；下半年政策边际宽松，通道业务规模略有增长，若交易对手是房地产企业，重点关注资质和去化、还款能力，符合要求还是会做，18年通道费率有所增长，平均水平大概从千分之1左右提升至千分之1.5以上，大概有4-5bp的增长；信托业务未来重点仍是主动管理类业务，例如：积极布局消费金融领域。

1.4 房地产：北京成交仍处底部，幸福平安再出发

万科北京分公司：

土地：近期成交6宗限禁地块，都执行90/70，各地块溢价率最高27%，除了远郊低密度地块政策都较为严格。拿地方以国企为主。

住宅市场：1-4月比较冷清，5月之后随着限禁房逐步入市热度回升，但回升速度比较慢，整体比较低迷。周度成交价格受政府网签影响较大，借鉴意义有限。

短期项目取证：泰禾西府大院在拿地56个月之后取证11.3万/平米，当时拿地楼面价7万元/平，周边小区都已经入住且有二手房了，目前的价格对于他来说，考虑到资本化利息等成本实际是亏钱，设想可能是要卖到12-13万。

住宅销售排名：中海寰宇天下21.3亿位列第一，全年销售78.7亿，打破了之前16年泛海国际最高的64亿记录，主要得益于石景山板块相对推盘较少。

住宅库存：市场供应稳定，库存自从6月份开始延续小幅增加趋势，本周库存854万平；受网签量提升的影响，去化周期稳定在26个月。（此处定义为已取得预售证但尚未网签）