-研究模型全景展示-

　　<第六部，货币资金！>

　　货币资金仅反映企业拥有货币的绝对量，单一考察货币资金无法真实反映企业资金充裕程度。因此，在亿翰研究体系中，并未将货币资金作为一个独立的指标，而是将货币资金与企业经营性现金流、投资性现金流以及筹资性现金流等指标进行综合考量，以反映企业真实的货币资金情况。

　　亿翰百科

　　货币资金

　　货币资金是指在企业生产经营过程中处于货币形态的那部分资金，是资产负债表中流动资产的一个项目，主要包括库存现金、银行存款和其他货币资金的期末余额。它是企业中最活跃的资金，流动性强，是企业的重要支付手段和流通手段，因而是流动资产的审查重点，对企业的生存发展至关重要。

　　货币资金是房企流动性的重要保障，较少的货币资金表明房企经营比较激进，同时容易带来偿债危机等经营风险；较多的货币资金则表明房企经营保守，现金的大量结存为公司带来更高的机会成本，因此，保证货币资金的适度是非常重要的。

　　榜单解读

　　一.

　　货币资金总量增长提速，碧桂园跃居行业榜首

　　2018年，房企货币资金整体增速回升，TOP100房企货币资金合计28667.48亿元，同比增长31%，其增速较于2017年提升了14个百分点。从各梯队货币资金存量同比增速来看，榜单中各梯队房企货币资金同比增速均出现不同程度的增长，TOP10房企货币资金存量为12331.55亿元，较2017年增长11.7%；TOP30房企货币资金合计20171.89亿元，较2017年增长23%；TOP50房企货币资金合计24680.44亿元，较2017年增长28.8%。据此可知，头部房企货币资金增长相对缓慢，一方面由于头部房企发展理念多趋向稳健，在高规模之下更注重发展的效益和质量，另一方面，头部房企货币资金存量相对较高，受高基数影响，货币资金或难以出现较大涨幅；相对而言，中型房企因其正处于规模拓展期，更需要相对充足的现金流作为支撑，因此其货币资金增长较为快速。

　　从房企各梯队门槛值来看，TOP10、TOP30和TOP50房企门槛值分别为566.77亿元、283.69亿元和153.24亿元，同比增速分别达25%、39%、41%，据此可知各梯队房企门槛值均出现一定涨幅，尤其是TOP30和TOP50房企门槛值提升相对较为显著。随着市场马太效应的加剧，各梯队货币资金规模分化现象或愈发凸显，梯队差异不断显现。

　　从房企货币资金增长率来看，2018年碧桂园货币资金为2425.43亿元，同比增长63%，较于2017年提升9个百分点，超越中国恒大，跃升为行业榜首，碧桂园货币资金增速实现高位小幅攀升态势，主要系经营活动所产生的现金流净额持续增长，其现金流净额同比增速达22%。中国恒大货币资金总额较于2017年有所减少，主要系公司融资活动现金流量净额相对减少，公司融资规模有所减少。从本榜单TOP20房企货币资金增长率来看，货币资金增幅最大的是新城控股，高达106.9%，其次是龙湖集团，货币资金同比增速达69.14%。整体来看，TOP20房企货币资金同比增速均保持稳定增长态势，仅三家房企货币资金总额较于2017年有所下降。

　　二.

　　经营性现金流增速显著，带动货币资金存量持续增长

　　2018年TOP100房企中，近七成房企的货币资金持有量都处于上升趋势，三成房企出现负增长，整体来看，TOP100房企货币资金变化趋势主要由企业的经营情况、投资情况以及融资情况共同决定的，接下来本部分将从货币资金的三个主要来源对其变动的原因进行探讨。

　　一是经营性现金流净额增速最为显著，成为房企货币资金总额持续增长的重要动因。从TOP100房企经营性现金流同比增速来看，2018年百强房企经营活动产生的现金流量净额为4145.64亿元，较于2017年大幅增长至333%，我们认为经营性流实现大幅增长，主要系销售商品和提供劳务收到的现金以及销售回款等指标增长明显，带动经营性现金流净流入持续增长，相对而言，企业整体经营性现金流净流出并未出现较大降幅。

　　我们从典型房企经营性现金流净额变化情况来看，增长相对较快的是阳光城(000671)和荣盛发展(002146)，阳光城2018年经营性现金流净流入小计为978.78亿元，同比增长56%，经营活动产生的现金流量净额同比增长148%，主要系本期房地产销售回款及收回往来款增加所致；荣盛发展2018年经营活动产生的现金流量净额同比增长670%，我们认为增速显著，一方面主要系公司经营性现金流净额常年（2013年-2016年）为负，2017年首次转正，基数相对较低，易实现高增长，另一方面，受益于良好的销售回款和融资，使得公司的现金流状况极大改善，继2017年后持续为正。值得关注得是，2018这两家房企销售业绩都实现较大突破，均首次迈入千亿房企阵营，销售规模的提速迫使公司需要相对充足的现金流作为支撑。

　　二是投资性现金流净额相对有所减少，但对货币资金持续增长或无较大影响。从TOP100房企投资性现金流同比增速来看，2018年百强房企投资性活动产生的现金流量净额较于2017年下降了27%。鉴于数据的可得性，我们分析了货币资金排行榜中A股45家企业投资性现金流出和流入总额，发现投资性现金流出总额并未出现较大波动，主要由于2018年投资性现金流入总额同比减少81%，致使投资性现金流净额有所回落。

　　三是筹资性现金流净额有所下降，对货币资金整体贡献作用减弱。从TOP100房企筹资性现金流同比增速来看，2018年百强房企筹资活动产生的现金流量净额较于2017年同比减少27%。我们同样以货币资金排行榜中A股45家企业为例，在2018年金融去杠杆大环境下，行业普遍融资收紧，依靠筹资所获得现金流入总额有所减少，或受2018年融资成本上行等因素影响，筹资性现金流出总额显增，多因素影响下，筹资性现金流净额有所下降。

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（责任编辑： HN666）

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