预收账款增速同样稳健,房企未来1-2年表观收入压力相对可控。房企预收账款依旧坚挺,除了受房企自身扩张资产规模的影响,还与高周转策略+房企拉长竣工周期形成的预收账款科目沉淀有关。 1.1.部分房企营收增速与预收账款增速发生背离 上游行业中,所有上游行业信用利差走势不一,其中采掘行业信用利差走阔幅度最大,为1.93BP。水泥制造行业信用利差收窄幅度最大,为0.38BP。 下游行业中,行业信用利差普遍走阔。其中,休闲服务行业信用利差收窄幅度最大,为9.41BP。计算机行业信用利差走阔幅度最大,为10.30BP。 来源:固收江坛 风险提示 1、信用债发行下行,定向工具、企业债净融资为负 2、房企整体负债增速回落,部分房企债务期限结构仍有压力 一、房企债务主体三季报概览 二、一级市场:信用债发行下行,同存净融资走低 预收账款增速同样稳健,房企未来1-2年表观收入压力相对可控。预售账款相较于营业收入,更能反应房企当期的销售情况。由于会计准则变更,部分房企将原预售账款计入合同负债科目,故我们用预售账款+合同负债衡量企业当期销售情况。样本房企2019Q3整体预收账款+合同负债较去年同期上行20%。房企预收账款依旧坚挺,除了受房企自身扩张资产规模的影响,还与高周转策略+房企拉长竣工周期形成的预收账款科目沉淀有关。我们认为,需要关注收入增速与预收账款增速发生背离的房企,尤其是收入增速仍在高位、预收账款增速疲软的主体,该类房企后续或面临较大的收入规模压降压力。 一、房企三季报数据透视 1.2.房企整体负债增速回落,部分房企债务结构仍有压力 外部融资渠道收紧,筹资性净现金流显著承压。2019年前三季度,样本房企筹资性净现金流仅为190亿元,而去年同期为3192亿元。样本房企中万科、泰禾、泛海等房企前三季度筹资现金流流出规模较大。 责任编辑:李铁民 等),该类房企后续或面临较大的收入规模压降压力。 3、本周西王集团评级被调低 |