包括商票和应付未付款在内，恒大拖欠石江的公司1600余万元，他是恒大供应商中起诉时间较早的那一批，“2021年六七月间，也就是恒大正式爆雷前，已就全部欠款提起民事诉讼，法院判决已经做出，但还是在执行环节遇到问题”。

　　今年春节过后的国新办新闻发布会上，时任住建部部长王蒙徽也表示，坚决有力处置个别房地产企业项目逾期交付风险，要以“保交楼、保民生、保稳定”为首要目标。

　　但他坦言，恒大爆雷后，作为实际承建方参与“保交楼”，更多是形式上应付。“需要随时结算工程款，否则一段时间后就会再次停工，比如做了一个月，形成一定产值，如果不能及时结算就会停工，因为彼此已经失去信任。而且‘保交楼’不仅涉及施工方，还涉及材料商等多方，如果材料无法到位也没有条件施工，而供应商已经被拖得很惨，如一个项目的工程总包因为欠款往往面临上千起法律诉讼，这也导致‘保交楼’效率比较低。”

编辑：万可义

　　有做出相关判决的法官告诉《中国新闻周刊》，即使法院已经冻结监管账户，也无法强制执行，他自己也在关注诉讼涉及项目的复工复产情况，只有在项目完工，并且“大确权”，即开发商按规定办理楼盘初始确权登记，领取《房地产权属证明书》后，如果监管账户中仍有余额，法院才能处置。“目前监管账户中的资金只能在地方政府住建部门的监督下用于‘保交楼’所需款项，这一规则不止适用于恒大，也适用于其他出险房企”。

　　“最近，上海绿地集团宣布对6月25日到期的债券展期征求意见，这是房企50强里面唯一宣布债券展期或者违约的国企。尽管实际上数不大，但是对市场的震动是比较大的。因为以前违约或者展期，也就是我们平时所说的爆雷，基本上都是民营房企。这一次地方国企也出现了类似的情况，对市场的震动是比较大的，说明房地产的风险还没有结束。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成在近期的一次公开演讲中，谈及房地产企业面临的债务风险认为，“房企的融资约束仍然比较大，尤其是对民营房企，只有少数财务指标比较好的企业才受到了信用支持。”

　　发于2022.7.4总第1050期《中国新闻周刊》杂志

　　尴尬的“保交楼”

　　在3月22日召开的全球债权人电话会议上，曾有债权人提问称，未来公司是否会继续采用“股权转让+托管运营”的模式盘活境内地产项目？恒大非执行董事梁森林表示，在当前公司流动性紧张的情况下，上述模式是维持公司有序运营、保障各方合法权益的现实选择，回收款项将用作保障公司其他境内项目建设及交楼，后续公司将尽最大努力持续推进复工复产工作。

　　中指研究院企业事业部研究负责人刘水告诉《中国新闻周刊》，在各地化解风险的方案中，“金融机构收并购+代建”是较为可行的做法。企业自己复工复产比较难，出险企业本身缺乏资金，没有增量资金，项目很难持续建设。而在“金融机构收并购+代建”模式中，金融机构收并购出险企业的项目，对项目给予资金支持，委托经营能力较强的房地产开发企业代为建设管理，能顺利使项目复工竣工，能够保障金融机构、购房人等多方权益。

　　这份公告也明确了信托公司接手后的合作模式，两家信托机构根据实际需要投入开发建设所需全部资金，恒大无需再向项目公司投入任何额外资金。而相关项目的销售所得款项，一方面用于结清项目公司短期营运及负债的应付款项，另一方面用来偿还信托机构接管前后对项目的资金投入。所得若有盈余，再用于偿还中国恒大前期资金投入。

　　1月13日，昆明恒拓置业有限公司(下称“恒拓置业”)100%股权被恒大地产昆明有限公司转让给五矿国际信托有限公司(下称“五矿信托”)。早在2020年9月，恒拓置业100%股权便被质押给五矿信托，这次股权转让被认为是“以股抵债”。

　　恒大的债务由三部分组成：以未兑付商票为代表的供应商应付未付款，未兑付的财富产品，即理财，以及金融机构借款。多位大额财富产品持有人告诉《中国新闻周刊》，今年春节过后，每月都能收到8000元的兑付资金。

　　就在恒大地产寻求“15恒大03”展期当天，张云接近中午才参加完一场线上庭审，她经营的营销公司2015年成为恒大供应商，目前持有尚未兑付的恒大商票近3000万元。早在2021年9月，公司已就逾期商票提起诉讼，彼时，涉及恒大商票的案件需移交广州中院集中管辖，“去年12月已经缴纳多起案件的诉讼费，但至今没有开庭，只能等待”。

　　当然，即使张云拿到法院判决，也不意味债务能够得到清偿。

　　今年4月，监管部门曾为资产管理公司(AMC) 提供了一份包含12家房企的名单，其中包括：恒大、世茂、融创、融信、佳兆业、中梁、中南建设、绿地、奥园、荣盛、阳光城、富力，以便全国性AMC参与房企纾困工作。

　　显然，“保交楼”的资金需求被摆在更重要的位置，但这也意味着像郎星、张云、石江经营的中小企业可能先于，或者已经先于恒大这样的出险房企倒下。供应商只能等待复工复产保交楼，但是因为旧账无法得到结算，供应商参与“保交楼”或兴趣寥寥，或无力垫付，积极性有限，复工成为难解的死结。

　　显然，复工复产保交楼的进度在很大程度上取决于监管账户里资金的多寡，而复工复产正面临资金面压力。

　　实际上，面临“恒大式困局”的出险房企远不止一家。

　　“只有等待”

　　有接近该项目的人士告诉《中国新闻周刊》，项目施工总承包方为江苏省建工集团有限公司，11月初，施工方曾将工地大门锁死，禁止任何人员出入。当时，项目除主体结构小部分未完成外，其余大部分主体已完成，完成总产值约2.54亿元，项目工程款基本以商票形式支付，到期未兑付商票达4306万元，并拖欠进度款1.21亿元。

　　出险房企如何解困？

　　恒大爆雷后，各地项目资金全部被纳入政府监管账户，优先用于“保交楼”，旧账被挂起，哪怕是像石江这样已经拿到法院判决的供应商，法院也无法强制执行监管账户中的资金。

　　今年4月底至5月，恒大曾迎来一波境内债券偿还高峰，4月底，恒大地产曾在5天内接连召开三笔债券持有人会议，分别审议表决“19恒大01”“21恒大01”付息展期议案及“19恒大02”本息兑付展期议案。

　　6月27日，恒大房车宝的一名战略投资者向香港法院提出申请，要求恒大清盘。6月28日，恒大对日前被债权人提请清盘呈请做出回应，称极力反对上述呈请，预期该呈请将不会影响公司的重组计划或时间表。截至目前，中国恒大总计约192.85亿美元共13笔美元债务已正式违约。这一操作会加大恒大系复牌的难度，对恒大系项目的施工复工也会产生影响。对此申请，香港法院将于8月31日召开聆讯，调查此事，而且不排除后续可能会有更多的债权人提请清盘呈请。

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　　这并非五矿信托受让的唯一项目公司股权。2月底，发布公告称，该公司与光大信托和五矿信托签订合作协议，向两家信托机构出售旗下四个项目相关股权。此前，两家信托机构分别是四个项目公司的股东。