“过来人”谈经验：境外上市，机遇与挑战同在，发展与陷阱同在

既在H股又在A股上市的中联重科，是境外上市湘股的一个典型代表。（资料图片）

目前，A股有85家湖南上市公司。在湖南这片热土，三湘儿女自古勇闯四方智取八面，政客如此，湘商尤甚。除了A股上市企业军团外，更有海外上市集中大本营。

据了解，湖南目前境外上市公司约14家，分布在中国香港、德国、英国、美国、新加坡、加拿大等地。

它们当初为何会选择境外上市?在异乡又有怎样的表现?作为闯境外资本市场的领先者，他们又有什么经验和教训供后来者借鉴? ■记者 黄利飞 实习生 李泽西 谢子凌

【先锋】 14家湘企境外上市

目前，我省核准境外企业已逾千家，布点全球80个国家和地区。长期以来，湖南的境外投资规模都是位居全国前列、中部六省首位。

当A股湖南上市公司的队伍一年更比一年壮大时，远去境外上市的湘企，也不落人后。

据记者统计，目前湖南省约有14家企业成功在境外上市。

其中在中国香港上市的有威胜仪表、澳优乳业、中联重科等7家，在新加坡上市的有安淳国际和中天科技两家，在美国上市的有北纬国际传媒和同心实业两家。博泰生物、华盛烟花和汇丰年农资连锁分别在德国、加拿大和英国上市。

从上述企业名称来看，这些公司分属烟花、生物制药、传媒业、农业和服务业等领域，其中多家企业涉足农业，制造加工业占半数。

【探因】 境外上市缘何起

省内绝大多数企业如果有上市打算，基本都首选上交所或深交所，毕竟，“我的地盘我做主”。那为何这些企业要去境外“闯荡”呢?

对于早在2000年就于A股上市的中联重科，2010年又登陆香港联交所，其相关负责人在接受记者采访时说，H股的上市将有力助推公司国际化进程，极大提升公司全球化营销、生产和研发能力。

很显然，中联重科成为H股的一员，更像是“锦上添花”之举动。

而我省首家在美国上市的文化传媒公司——北纬国际负责人表示，当初选择远赴美国，原因在于美国股市门槛低，股市层次多，上市程序更简便，企业操作压力相对小。

“当年的中国股市无论是A股还是中小板，还是创业板，门槛都高，根本没有我们小微企业的入门机会，而我们处于高速发展期，一边要支付媒体广告资源费用，一边要为客户垫付广告费，作为小微企业来讲，发展资金极其匮乏，银行融资渠道根本无法解决我们的问题，这就逼着我们找一条融资的路径。”该负责人说。

对于制定了国际化战略的澳优乳业而言，选择在香港上市，则是希望到一个比较开放和国际化的平台去发展。

2009年，澳优乳业在香港联交所敲锣，成为我省第一家、目前也是唯一的一家在境外上市的乳业企业。

“香港股市是连接全球的自由体系，世界任何地方的公司都可以投资到香港，香港也可以接受世界任何地方的投资，同时在香港上市的公司也可以通过香港股市将资金投资到世界任何一个地方，这是当时A股无法做到的，公司在香港上市融资等于是面向全球的上市融资。”澳优乳业董事长颜卫彬说。

【现状】 生存发展“压力山大”

对于企业而言，上市意味着插上资本的翅膀，企业后续发展可谓一日千里。不过，A股中总有“看起来很美”的企业，这些境外上市企业又如何呢?

2010年10月在新加坡的安淳国际，据目前能查到的数据来看，自2013年第三季度以来，公司股价总体呈下降趋势，股价从最高时的0.98新元，跌至如今不足0.5新元。总营业收入也同样呈现逐年下降趋势。

“压力山大”是这些境外上市企业一个共同的感受。

北纬国际传媒负责人说，面对国际资本市场，最大的压力是怕出现不规范的财务管理，业绩下滑，股价下跌。这样容易引起股民的集体诉讼。

对于非产品企业的北纬国际而言，没有产品企业更稳健、更具有持续性的产品线来稳定业绩，客户选择广告文化企业一般也不可能持续数年，一般会在服务几年后更换服务的广告文化企业，所以，他们的业务变量比较大。

对此，该负责人表示：“我们只能靠不断增加人力成本，提高服务能力，不断拓宽服务企业和服务方式来努力实现业绩。”

澳优乳业则对香港联交所非常重视信息披露问题，以及香港上市规则提出的独立经营原则深有感触。

除此之外，中联重科还道出，在境外上市“也可能会受到对中国有偏见的媒体的进攻”的忧虑。

【未来】

面对“回归潮”难淡定

2015年，境外上市中概股的回归态势，几乎是以集中爆发之状呈现，据不完全统计，共有32家中概股宣布接到私有化要约。

2016年大半年已经过去，正如所预料的，中概股的回归潮依然是只涨不退。

如今，湖南有色已经完成私有化正式退出H股，奇虎360私有化基本快完成，恒大地产收购嘉凯城更是被视为其回归A股的一大步……

对此，颜卫彬认为，在境外市场上市的中国企业，存在通过不断融资以壮大实力的需要，因此回归A股市场，就成为很多大企业一个比较好的选择。“企业选择境外上市还是回归A股，都需要视企业自身情况而定。”

这与北纬国际传媒的负责人的观点不谋而合：国内的资本市场也朝着多层次方向发展，且资金雄厚，投资观念更加开阔，许多早年就很优秀的企业，登陆美股也是当时的最佳选择，此时选择回归国内资本市场，或许是现在最好的选择。

“无论回归还是坚持境外上市，最重要的是选择如何更好地做强企业，对股民负责任，对员工负责任，对股东负责任。”

延伸

境外上市难不难？“过来人”谈经验

说到A股上市和境外上市的区别，既是A股又是H股的中联重科最有发言权。

在其印象里，境外上市对于上市公司有非常详细的公司治理要求，比如港股上市他们除了境内聘请天职会计师事务所外，另外还聘请了KPMG;境外资本市场对于上市公司的估值体系也非常不同，给予上市公司的估价也差距很大。

境外上市迫使中国企业走进国际市场，接受冲撞，感受差距。

颜卫彬认为，有志赴境外上市的企业，首先应该深入研究国际资本市场，在国际规则的前提下，尊重并尽量适应上市地或目标投资人心理与接受习惯。“只有深入细致地了解了上市地股票市场的规则和文化，才能有机地转换治理机制，才能使企业更好地适应国际市场。”

中联重科建议提前做好公司治理、关联交易的梳理工作，做好三张报表的梳理工作，针对境外上市风险结构的复杂性程度不断提高，可导入国际先进的内控与全面风险管理方法，建设全面风险管理体系。

观察

中国概念股在海外的遭遇与应对