在政策不确定性和监管趋严的情况下，投资者的风险偏好难以回升，尽管7月以来代表无风险利率的十年期国债收益率下降至2.67%，但在风险偏好依旧低迷的情况下对估值提升有限。并且十年期国债收益率的持续下行也反映出投资者对长期经济增速的悲观预期，也压制了投资者对企业未来盈利增速的预期。

此外，下半年以来证监会的IPO发行有提速迹象，尽管历史上IPO发行规模与A股走势呈同步态势，并且长期来看IPO发行的提速也有助于拉动VC、PE的投资规模。但在当前存量博弈格局，IPO发行提速一定程度加大了股票供给压力，对市场情绪会有所影响。

因此，综合而言，我们依旧维持A股处于区间震荡的判断。配置上依旧以业绩为王，建议自下而上精选成长股。

此外，建议关注下半年去产能有望提速的煤炭、钢铁龙头，主题方面可关注PPP、深港通等。

来源：公众号lixunlei（ID：lixunlei）；作者：李迅雷

人口老龄化和流动人口负增长，表明房地产泡沫迟早要破，只要存在市场，且作为一个相对自由的市场，价格波动就难以人为控制；本币贬值将是渐进的，因为汇市还不能真正称之为市场，政府具有强大的调控能力；股市泡沫的危害相对较小，投资者早就有风险承受力，如今杠杆率已经明显降下来了，在从严监管之下，投机性资金减少了，目前楼市去杠杆的过程中，部分资金会流向股市，存在偏弱的跷跷板现象，故中国股市的高估值现象长期存在。

中国经济下行趋势未改，如果弱化稳增长目标，则有利于结构性改革推进。在全球货币膨胀的时代，自由市场经济模式在中国恐怕更难行得通，要应对过去为稳增长、持续超发货币而堆积起来的各类资产泡沫，估计会推行“有管治的市场经济”模式。

前不久的政治局会议首次提到要“抑制资产泡沫”，因为任由资产泡沫膨胀，其结局肯定是泡沫破灭。但要让泡沫逐步消退，就必须来控制货币总量，避免资产价格的进一步上涨。我在上一篇文章中提到，加大金融监管的力度就是为了抑制金融投机和金融泡沫。

资产泡沫究竟是指什么资产呢？除了房地产之外，债券、股票等大类资产也都存在泡沫。至于其他的小类资产，可能泡沫更大，但由于影响面有限，所以就不在重点监管之内，如古玩、艺术品等。

从资产的体量看，房地产显然最大，如全国城镇住宅的总市值，估计在120万亿以上，超过A股总市值的两倍。至于债券的泡沫，我的理解，主要是指非金融企业发行的信用债，目前余额大约15万亿左右，位居全球第二，也不算小了。

从2014年国内市场打破刚兑至今，信用债总共违约金额在376亿元。其中今年大半年的时间，违约金额几乎已是前两年的2倍之多。

从以上这些数据中大致可以判断，房地产的泡沫应该是目前资产泡沫中体量最大的泡沫，且房企的杠杆率本身就很高，居民房贷加杠杆上升的速度很快，房地产泡沫一旦破灭，对银行等金融机构的冲击会非常大，同时也会影响到钢铁、水泥、有色、化工等相关产业。因此，政府要管治的重点应该是房地产。从最近几个房价涨幅较大的城市重新限购或提高二套房首付比例等举措看，似乎也印证了我的这一判断。

如果按权威人士的说法，“货币不要再扩张了，因为边际效应递减；股市、汇市、楼市要回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段”，对此，我的理解是：今后货币政策回归中性，M2增速不是非要达到13%不可，股市和楼市都不再去刺激，不要为了保增长而放弃调结构。

因此，我对于今后资产市场的结局的判断，基本上和过去的判断一样：

房地产泡沫迟早要破，因为这是一个相对自由的市场，只要是市场，价格就难以人为控制；本币贬值将是渐进的，因为汇市还不能真正称之为市场，足够多的外汇储备及资本项下的管制，使得政府具有强大的调控能力；股市泡沫的危害相对较小，投资者本身就有风险承受力，目前主要是杠杆率降下来了，投机性资金减少了，在对房地产市场去杠杆的过程中，楼市的部分资金会流向股市，存在偏弱的跷跷板现象。

因此，我仍坚持过去长期以来的判断，中国股市的高估值现象长期存在。

如果今后弱化稳增长的目标，则对于调结构是好事，这样一来，下半年经济下行的速度会加快，但在既无通胀，又无失业压力的情况下，经济下行不正是配合推进“三去一降一补”的合适条件吗？

在全球货币膨胀的时代，自由市场经济模式在中国恐怕更难行得通，要应对过去为稳增长而堆积起来的各类资产泡沫及超发的货币，估计会推行“有管治的市场经济”模式。即要对过去西方国家要求新兴市场推进的放松管制做反思，为了防范爆发危机，唯有加强对资本市场的管制。

觉得不错，分享给更多人看到

天天说钱 最新文章:

2016-08-14    我账户里多了114万理财金！！！？

2016-08-14    刘晓博 | 中国经济的秘密，就藏在它身上！

2016-08-14    周一，股市将这么走！（楼市资金有望流向股市）

2016-08-14    富豪都在疯狂囤积现金，他们在怕什么？

2016-08-14    刘德华真实面目，传疯了！震惊所有人

2016-08-14    大时代背景下的沉浮：我的六个老板朋友缘何身陷困境？

2016-08-14    这个英国人在长城捡了22年垃圾，娶了中国姑娘火遍BBC，还被英国女王授予“帝国勋章”

2016-08-13    权威账单曝光：干货解读理财市场赢家怎么玩

2016-08-13    刘晓博 | 一个大利好，正在发生变化

2016-08-13    中国最新经济数据出现一个“怪象”，隐藏了什么秘密？

天天说钱 热门文章:

此刻，一场风暴正席卷全球！    阅读/点赞 : 198573/857

楼市：最大的悬剑轰然落下！    阅读/点赞 : 188421/821

大崩盘，进入第二天！    阅读/点赞 : 146842/633

菲律宾吓尿了，特使即将访问北京    阅读/点赞 : 10万+/786

端午节，美国突然撕毁合同！    阅读/点赞 : 10万+/649

英国脱欧，这才是真正的原因！    阅读/点赞 : 99299/546

这个国家，正准备抢劫中国人    阅读/点赞 : 90401/541

A股两个利好，转眼就这样没了？！    阅读/点赞 : 62930/565

权威账单曝光：干货解读理财市场赢家怎么玩    阅读/点赞 : 59917/678

邓德隆：技术创新是企业强化领导地位的根本    阅读/点赞 : 57275/671