过去，很多家庭都将房产投资作为家庭资产配置的重要组成部分，随着新一轮楼市调控政策的发布，高净值人群的投资渠道越来越小，投资回报率越来越低等系列问题逐渐暴露，在这样的大环境背景下，高净值人群如何在新一轮的财富分配中成为受益者将备受关注。10月30日，由亿和基金举办的总裁大讲堂活动在深圳大中华国际交易广场热烈举行，亿和基金总裁宋秉泽先生针对此问题做了全面、深入解析。

　　(以下是亿和基金总裁大讲堂主讲人宋秉泽先生在这次讲堂中的全部解读)

　　资产泡沫和货币的关系

　　我们在进行任何投资之前，首先都需要对货币政策进行了解。在过去国家通过使用大量印刷钞票的方式来推动中国经济的发展，对于这种模式我认为是不可持续的，因为在使用大量的货币来推动宏观经济增长的同时，资产的价格也将由此推高，从而产生大量的资产泡沫。比如说现在的房市，股票，股权等。下面我们来看下两组数据对比图：

　　大家可以发现几个现象，首先中国代表M2的蓝线一直在GDP的橙线上方运行，在美国代表M2的蓝线是在GDP的下面运行;其次从2000年的统计数据来看，美国的M2和GDP的数据是呈现一个平行的状态，而中国的M2和GDP的数据增长呈现一个开口的状态，特别是近几年来开口越来越大。由此可以看出两国的经济增长对应的货币供应有很大的差异，对比两国2015年的M2数据和GDP数据，我们发现中国的M2是中国GDP的2倍还要多，而美国的M2只有美国GDP总量的70%，这反映出的一个核心问题就是中国的经济和美国的经济存在着一个本质的差异，且中国经济增长的含金量、附加值是非常的低的。而且这些数据反馈出来的中国经济问题，已经不单纯是货币层面上的问题了。后面我们会有大量数据来说明。

　　接下来，我们再来谈谈针对目前这样的货币现状背景下市场上最为关注的三个问题，

　　一、中国的货币政策和全球的货币政策未来会出现什么情况?在当前抑制资产泡沫的背景下，中国的货币政策是从一个过度宽松到稳健适度的转变过程，这个转向并不是通过加息或者突然收紧政策性流向来实现，而是根据目前中国各个领域经济结构性发展需求来进行匹配，我们可以确定的是未来印钱的速度会越来越慢，且越来越有针对性。全球范围主要经济体的货币政策也没有更加宽松的余地，因为主要经济体的利率是0或者负的。

　　二、人民币贬值。从目前来看，投资者们最为担心的事情还是人民币贬值的问题。人民币兑美元从年初的6.1左右，已经贬到现在的6.78，从中长期来看，还将会贬值。这是因为在货币大量印制的前提下，人民币要实现国际化，实现全世界范围内的购买力，就要做出补偿，人民币贬值是向下修正人民币在世界市场上的公允价值。但是大家不必过度担心因为人民币贬值带来的问题，就当前形式而言人民币贬值的速度和范围尚在可控的范围之内，不会出现危机。

　　三、美元加息问题。我个人认为美元在元旦前应该会有一次加息。但这并不代表美国的货币政策有转折的变化。美国不会因为这一次的加息而进入新一轮的加息周期。从短期来看，可能会出现一定的资产价格波动，尤其是对新兴经济体产生一定的冲击，但是大家不必过分担心美国持续加息所带来的冲击。因为无论是美国经济还是欧洲主要经济体，都是不允许的，因为在这一点上，大家的利益是一致的。

　　抑制资产泡沫

　　当前的金融资产结构下，房地产不单纯是住宅，商品这么简单，它已经被赋予了金融资产的属性。据报道，今年上半年，超过半数资金都流入房地产行业，足以证明当前资产泡沫主要是集中在房地产行业。随着后续“抑制资产泡沫”的具体措施落地，在10月28日举办中央政治局会议中提出中国要抑制资产泡沫，这势必对房地产市场产生冲击。因此，对于普通的投资者来说应该予以重视，在进行投资买房时，需要更加谨慎。

　　我认为，未来从上至下都要防范金融资产泡沫，因为从国家层面已经意识到房产价格是高的。房地产出台新的政策后势必会挤出大量剩余财富，这些资金流动将到更多的领域，例如股权，股票、国债等金融领域都将受益，而在新一轮的财富分配中，谁将是这一轮再分配的最大受益者，这是我们主要探讨的。

　　实体经济回报率

　　首先来看下实体经济，先看两组数据。我们对比发现：社会融资总规模是不断往上增长的，但对应的实体经济回报率是下降的，这说明什么问题呢?说明社会上的剩余财富越来越多了，但是盈利却越来越少了，这说明什么问题?说明资金都流向了泡沫资产，很多资产都被抬高了，比如说金融领域，很多方面都存在泡沫化。投资回报率只有3.52%，广大投资者要适当降低金融资产的投资收益预期。

　　另外也说明一个问题，08年金融危机之后我国实体经济的产能利用率偏低，而且越来越严重，对比数据中也可以看出中国的传统实业越来越难做，那么必将导致的一个结果就是进行改革。从2013年到2014年，我们看到国家也陆续推出一些改革措施：一是供给侧改革，来刺激消费，二是一路一带，输出产能，三是中国制造“2025”发展新兴产业，四是清除僵尸企业，淘汰落后产能，五是跨界兼并重组，消化过剩产能，六是国企改革，优化经济结构。

　　大家要关注“改革”两字，从过去来说改革是革命，从现在来看改革针对的是利益再分配的问题，接下来新的利益分配方式，方向在哪里?是我们很多人需要去研究的。而目前包括货币政策、实体经济遇到的一些问题，都是激发我国经济进行改革的内增性因素。

　　房地产市场分析

　　首先由图可以看出，整个中国市场的回报率也是比较低的，未来房地产将不会呈现出大幅度的上涨，也不会大幅度的下跌的发展态势，它的回报率会比较低，可能在未来的一年半房价会进入一个阶段性的调整阶段，这个调整过程不是说房价会跌到30%-50%，尤其是一线城市，不会存在大幅度下跌的趋势，调整完成后，未来可能会每年上涨10%;但是不会像2015年至今出现50%甚至翻倍的涨幅，所以我要建议投资者，以后再买房，一定是要从投资的角度进行购买。要计算清楚买房能带来多少回报率，因为现在购房已经是去杠杆化的形式，因此再要进行房产投资就要考虑好房地产真实的回报率。

　　证券市场分析