我觉得风险管理核心模块，假如没有对冲之前，是股票涨跌的系统性风险;假如对冲之后，市场风险已经不是主要风险，策略风险可能会代替市场风险，你怎么提前在收益和系统性风险里面取一个平衡?如果不发生，只要大家都有赚钱，中间的过程大家会考虑一点，但是不会太在意。我觉得假如真正出现系统性风险，那时才能真正体现管理能力创造价值那一块。

　　筑巢引凤 公司业务倾向多元化

　　目前我们还不愿意去开展，我们还不知道水有多深，要是我们成立一个研究部门我们会去做，但是我们成立一个公司，需要综合考虑，短期之内应该也没必要去开展，但是这东西我们会去做。

　　时效带动研究 风险管理创造价值

　　詹海滔：分析各个因素对未来收益率的影响，以及影响程度，还有建立一个与之相对的方程。运用的方法不同、角度不同，得到的风险收益就不同，最终得出来的策略就不一样。

　　詹海滔：有些策略是做行业选择但是有些策略是不做行业选择的，这里你可以把其中一种策略分成两种策略搭配，这是最容易做出来的。如果从行业这块来说，我们更多的是相对混合一些。通过行业的资产配置，有些策略给我们带来的贡献是非常低的，在行业是有这样的情况。

　　私募排排网：你们选股的逻辑理念是?

　　我们可能做些管理型或者发一个MOM,我们预期年底目标是5个亿，我们本身规模大概预期是20个亿，假如表现好，我们可能会拓宽点，假如不是那么好，目标是3个亿。

　　第二块是主动投资，主动投资是自营对内不对外。

　　据我了解，整个市场上大部分阿尔法策略团队是2012年才做的，很多人没有经历2011年的行情。当时做阿尔法的团队很少，做得比较多的是券商，当时探讨策略的氛围比较好，翻看当时的研报，策略怎么做基本上都是全部告诉你的，不像现在没有人会说的。

　　詹海滔：现在目前阿尔法策略大概八个，股指和程序化相对比较多点。我们阿尔法是比较有优势的，我们现在更多的是在做策略的组合搭配，它会从收益和风险上达到一个最好的结果。

    专访珠海阿巴马资产管理有限公司董事、投资决策委员会主席 詹海滔

　　詹海滔：目前阿尔法对冲这块是我们主要的核心，我们会有做不同的产品结构，第一期产品是结构化的，固定利息，第二期也是结构化的，但与第一期不同，相当于次级这块拿的是无息贷款。

　　私募排排网：现在你们策略能容纳的资金是多少?

　　詹海滔：其实我更看重产品、公司、股东和董事会构成、公司机制、团队、团队有没有纠结不清的股权。

　　詹海滔：我们目前的策略思路都不错，我们目前的策略非常多，但是我们核心是做对冲，像事件驱动风格、期限套利、ETF套利、分级基金等全都做过。

　　私募排排网：你们组合里面有没有一些行业的偏好，大盘股小盘股的偏好?

　　詹海滔：我觉得夏普比率并不是特别重要，因为它有一个时间段的问题，如去年12月开始到今年3月，我们的夏普比率可以做到很高，年化收益率可以做到40--50%，但那用处不大，后面几个月一定会出现回落，夏普比率也一样会回落。如果用一年时间看，我们的夏普比率一般为2.5--3.5之间，短期有时候会到5--6。

　　詹海滔：应该说有我们的优势，我们研发现在是内部研发和其它高校共同合作。我觉得量化在中国市场上理论知识层面上是不缺这方面的人才的，缺的是对市场的认知理解。

　　2011年让我认识到风格和阿尔法是不一样的，2012和13年很多阿尔法做得挺好的，但很多人根本就不知道他们的阿尔法来源是哪里，为什么会赚钱。2013年阿尔法可能没人亏钱，只是赚多赚少的问题，我们只赚了百分之二十多，很多人喜欢赌风格，14年一二三月份在风格上面可能就收益会差点，我们13年12月开始建仓到目前收益超过12%。

　　我们阿尔法这块做得比较早，08年底我就有一个团队开始做ETF套利，我们在2010年成交三四百亿的规模，当时很多新的ETF我们占当时成交量的百分之六七十，2010年股指期货出来后，我们就一边做EFT一边做无风险套利，我们在10年底就成功转做阿尔法，已经做了四年多的时间。

　　私募排排网：你们总的投资思想的指导思想是什么?

　　詹海滔：目前我们一直在探讨这个问题，需要时间去认识这块。做策略特别做量化，都是在一定的假设前提下，有些人会认为它是永远成立的，但是有些人也会推翻，包括我们市场的阿尔法，我们就很清楚我们的价值，有很多人在用我们策略也未必会知道。

　　侧重策略组合搭配 阿尔法有优势

　　投资总监包括我还有我们终端交易员，我们三个都实打实的做了将近5年的交易。特别是我们投资总监在做套利和ETF里，说实话在那个时候我们一天就做四十多笔交易，我们一天的交易规模在一个亿以上，我们每次都捕捉它微小的机会，一个人一天看八台电脑，那个时候完全靠人工，这些经验对我们而言是巨大的财富。很多人说交易做了十几二十年，但是真正做下来交易真没几天。

　　夏普比率指标时间段不同表现会不同

　　私募排排网：你们的夏普比率一般可以做到多少?

　　我们现在手中的策略都可以做出来，都可能基于某一定假设的层面上，假设我们有一个重大的突破，我可能把这些策略全部推翻，然后重新去构建另一个假设，有可能是对比的、补充的或者对立的。

　　另外一块我们会做地产基金，主要是商业地产，现在很多地产很缺资金，地产的投向现在不像以前那么简单，我们现在有以前本来就有做商业地产融资策划之类的成员，和他搭配的是一个做财务项目评估的，以前是在香港上市公司做财务的副总裁，有三十多年的财务项目评估经验。

　　我们很多策略都在做，但不代表我们每一个策略领域都能做成精英，我们相信会在一些领域会诞生一些比我们更优秀的团队，我们希望能发展成那块领域的合伙人之类的，我们可以给他一个更加强大的系统性方面的背后的支持。他可以按他自己的思维去做他自己领域的事情，我们只需要做好我们的组合策略，到时候我们自己也可以做MOM。

　　詹海滔：我们目前所用的投资的模式不考虑这些，但是以后会不会有还不确定。目前我们的收益来源是不是有行情的影响我们不敢下一个绝对的判断，我相信它至少不是单纯因为行情。程序化，在低波动情况下，大部分人都是亏了;在高波动，趋势比较明确的情况之下大部分人可能是赚的，这个是很容易区分出来的。但是在阿尔法这块，这个区分就很不明确的。

　　分析多因子对未来收益影响建立方程

　　私募排排网：您刚才说你们在运用阿尔法上比较有优势，具体是体现在哪些地方?

　　私募排排网：那你们现在所采用的策略有哪几种?

　　在大小盘股里，我们并没有轻易去倾向于大小盘，我们不太愿意那样做，如果要倾向我们更倾向于做风格，要么就做阿尔法。我们的股票基本在沪深300里面，个指数本身代表市场权重最大的300只股票，你只要在它的范围里再挑出一些股票，它就已经是多因子的选择。也就是说任何在市场里面的阿尔法策略的组合，我相信任何的因子都对它的阿尔法有贡献。但有贡献程度的高低的问题，有些贡献很高，那是正确的风格。

　　私募排排网：你们未来在产品规划方面上，市场上面除了量化对冲，其他市场都会涉及吗?还是单纯的股票市场?

　　内部团队的考虑就是如何吸引更优秀的团队进来的同时也让他的心进来，同时用商业模式的方式解决利益的划分，还有激励制度。

　　现在从业内来讲，在阿尔法上能够有个两三个策略还是不错的，能够有个五六个以上的我觉得还是相对比较少。

　　首先是公司的运营，然后其次就是团队。公司出问题，产品策略再好也没用，团队不能从形式上来考量。最后才是看产品，不是看现在的情况，而是要看是否有持续的盈利能力。现在有很多团队都是纯技术研究的，没有交易能力，这是一个比较大的缺陷，投资可以量化，但投资架构和投资逻辑等深层次的建立还是需要有对市场的理解。

　　我们还有一些其他的设想，鉴于我们公司业务多元化，董事会会去处理其它策略的事情。

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　　詹海滔：时效带动研究，风险管理创造价值。我们是投资出身，我们看过很多投资研报，它很刁钻，感觉你没有做出一些与众不同的东西感觉就对不起自己，但是我们没有那种东西。我们很简单，哪怕你告诉我们一加一等于二，我们觉得只要有效，我们就是喜欢。我们会运用一些比较高深的数学领域的东西，像我们现在团队就有同事做模式识别的，他在学校就学那块，后来在政府的软件部门也做这块，现在就转型到金融里。

　　詹海滔：我们的阿尔法能容纳20亿资金。因为我们选股的范围比较广的，风格比较混合，我们有200多只股票。

　　私募排排网：假如你们出现错误，你们的风险管理怎么纠错?

　　私募排排网：你认为除了夏普利率这个方法之外，其他可以来衡量量化做得优不优秀要素是什么?

　　詹海滔：我们更想要打造一个品牌，因为公司是靠人去做的，我们更认为我们是一个筑巢引凤的公司。因为我们更觉得商业模式会比其它方面更重要一点，所有人都去做私募都去创业这是不可能的，不是说你有策略、有资质就能做出来的，它还有很多方面的原因。有很多有策略、有激情的、有想法的、有实力的人才，我们想办法把他们引进来，他们可以因为促进公司的成长得到一些回报，他在努力的同时公司也努力得到一个更大的回报。

　　詹海滔：第一，我们阿法尔策略的数量比较多;第二，现在我们整个策略的出发点就是阿尔法。因为我们策略多，八个不是同质化的东西，因为在我们这里相同的东西算是一个策略，包括我们设计理论都是从不同的角度和思路做出来的。

　　私募排排网：你们公司未来一个规划是怎么样的?

　　私募排排网：在你们那么多的策略中哪一种效果比较明显?

　　私募排排网：你们交易里会考虑宏观面，或者大盘走势等因素吗?

　　除了做地产基金这块，还有在做海外套利基金这块，我们在上海谈一个团队，我们目前做了很多策略，唯一比较少操作的就是海外套利这块，其实这块也不难做。如果我们能够找到合适的人，我们也希望发起一些海外套利基金。

　　私募排排网：研发这块力度相对来说会比别的公司比较大吗?

　　对于我来讲，不管简单复杂，我只看结果。目前很多策略做出来，跑个两三年都能赚钱但是赚钱的曲线是如何，这就考量你的风险管理能力和策略搭配能力。