胶合板和纤维板期货1409合约近期走出了一波强势上涨的行情，尤其是纤维板主力1409合约一改往日疲态，自前期低点59元一路涨至前期67元的阶段性高点，上涨幅度超过10%。目前两板走势近强远弱明显，我们认为胶合板和纤维板近月合约高位运行的风险正在逐渐加大，远月合约较难出现趋势性上涨行情，目前两板注册仓单已经有利润，随着交割月临近，如果胶合板和纤维板仓单大量出现，两板近月可能面临下跌的风险，近月与远月价差有望回归。

　　总体来说，目前胶合板和纤维板期货近月合约走势较强，相比近月，远月合约表现较弱，随着交割月的临近，两板近月与远月的价差有望回归。本周四、周五胶合板和纤维板期货1409合约期价波动可能会比较大。我们认为一方面“两板”仓单尤其是纤维板仓单存在数量不足的担忧，另一方面多头也不愿意接货，目前“两板”做多的热情依旧比较高，但由于注册仓单已经有利润，如果后期“两板”仓单大量注册，期价可能面临下跌的风险，建议1409合约多头及时止盈离场，另外，胶合板和纤维板目前处于逐步移仓换月的过程中，投资者可适当关注1501的操作机会，胶合板1501合约上方难以突破140整数的压制，而受制于产能过剩的现状，纤维板1501合约很难走出趋势性上涨行情。

　　（1） 原木锯材价格平稳

　　原木锯材价格维持区间整理，目前广州鱼珠木材市场原木价格指数135.10，其中国产原木价格指数144.98，进口原木价格指数133.33；广州鱼珠木材市场锯材价格指数147.36，其中国产锯材价格指数121.86，进口锯材价格指数151.44。近期我国原木锯材进口量持续增加，进口依赖度逐渐增大，2014年6月，我国原木累计进口2,685.94万立方米，累计同比增加27.20%；我国锯材累计进口1,234.76万立方米，累计同比增加13.00%。

　　跨月价差方面，胶合板期货9月合约和1月合约的价差持续扩大，纤维板期货9月合约和1月合约的价差也在持续扩大。

　　（2） 纤维板现货品牌报价较稳

　　甲醛尿素在化工上合成脲醛树脂胶，是制造胶合板和纤维板粘胶剂的主要原料，近期甲醛、尿素价格比较稳定，目前上海中山化工市场甲醛（37%）报价1,800.00元/吨，尿素（46%）报价2,650.00元/吨。

　　纤维板的基准交割品为中密度纤维板，目前鱼珠中纤板价格指数下跌3.17至107.79，跌幅2.86%，中密度纤维板现货价格较为稳定，广东地区（基准交割地）15厘中纤板72.00元/张，18厘中纤板83.00元/张（由于是品牌报价，较基准交割品价格偏高）。

　　我国胶合板产业有以下特点：市场规模适中；行业竞争充分，价格波动频繁；行业政策明确，不存在制度障碍；品种标准化程度高，检验方法成熟；易于储存，运输形式方便多样。近年来中国胶合板制造业生产总体平稳发展，但生产增速波动较大，在2008-2009 国际金融危机期间和2011 年以来的严厉房地产调控期间均明显放缓，行业产能过剩压力得到进一步缓解，2008-2012 年中国胶合板行业平均开工率保持在60%-70%左右，生产和贸易企业平均库存约为全国2个月产量。

　　（1）胶合板现货品牌报价较稳

　　从纤维板期货走势来看，纤维板期货1409合约维持强势，近期波动较大，上周五一度触及61.15元/张的低点，本周一、二、三连续三天强势拉涨，最高触及67元/张的高点。相比于1409合约，纤维板期货1501合约弱势下跌，期价运行于60下方。

　　胶合板产业链较长，参与者较多，包括林农、木材经销商、木材运输商、胶黏剂制造商、胶合板生产商、胶合板经销商、胶合板运输商、胶合板终端销售商、胶合板下游行业生产商等，胶合板产业参与者可以分为生产加工类和流通类，其中流通类参与者在胶合板产业链中占据越来越重要的地位。

　　胶合板的基准交割品细木工板期现价差近期持续走高，与此同时，纤维板的基准交割品中密度纤维板期现价差近期也持续走高。

　　目前纤维板现货供过于求，贸易商反映企业库存较高，2014年7月，纤维板当月产量571 万立方米，同比增长6.66%。从分区情况来看，2014年6月，全国纤维板产量前5位的省份分别为广西、河南、江苏、山东和广东，当月产量分别为83.19 万立方米、69.51 万立方米 、63.46 万立方米、50.70 万立方米和43.02 万立方米。

　　目前胶合板产量持续增长，2014年7月，胶合板当月产量1485 万立方米，同比增长8.38%。从分区情况来看，2014年7月，山东地区胶合板当月产量458 万立方米；江苏地区胶合板当月产量361 万立方米；广西地区胶合板当月产量147 万立方米。

　　2.原料较平稳，供应持续增加

（责任编辑：HF045）

　　纤维板生产企业采用次小薪材和枝丫材为主要的木材原料。相比于纤维板，胶合板的生产很大依赖于木材原料的稳定供应，原木价格对胶合板价格影响较大，目前我国每年木材产量在8000 万立方米左右，我国胶合板原料用量中杨木占70%，杨木已成为我国胶合板生产用材的主要资源。在工业上尿素和甲醛反应生成脲醛树脂胶，我国市场上超过百分之九十的人造板材使用这种胶，生产成本低，粘性好，相比于胶合板，纤维板用胶量更大，受胶粘剂的影响也更大。

　　3.房地产刺激政策对需求提振有限

　　6. 胶合板和纤维板期货近强远弱

　　上周五胶合板和纤维板主力合约期货盘面价差较前一周有所扩大达到90.55 元/张。目前胶合板交割库中共有仓单211张，其中浙江国贸库163张，常州奔牛港48张；而纤维板交割库中只有60张仓单，全部存放于常州奔牛港非基准交割库。根据目前的期货盘面价格，注册仓单已有利润，这会在一定程度上提高企业注册仓单的热情。

　　4.现货波动较小，报价相对稳定

　　5.两板近月与远月价差有望回归

　　胶合板的基准交割品为细木工板，目前细木工板价格指数下跌0.31至134.11，跌幅0.23%。目前全国主要地区E1级一等品细木工板价格基本稳定，浙江杭州15厘150元/张，18厘170元/张；江苏南京15厘130元/张，18厘148元/张；江苏常州15厘133元/张，18厘145元/张；天津15厘148元/张，18厘158元/张；广东广州15厘142.5元/张，18厘152.5元/张。

　　从胶合板期货走势来看，胶合板期货1409合约近期维持强势，期价前期连续创出新高，相比于1409合约，胶合板期货1501合约走势相对平稳。

　　由于原料供应商和产品分销商相对稳定，“两板”现货波动比较小，从现货的品牌报价来看，胶合板和纤维板的现货比较稳定。

　　胶合板生产灵活，纤维板产能过剩严重。胶合板现货商大多为民营小企业，采用家庭作坊式的生产模式和以销定产的经营模式，生产经营灵活，可以根据市场需求随时调整生产，但产品质量参差不齐。与胶合板不同，纤维板现货商多采用机器生产，生产线设备投入较大，产品标准化程度较高，可在短时间内生产大量的板材，生产经营不灵活，工厂不易停工。近两年，板材企业产能扩张迅速，尤其是纤维板。由于某些地区企业布局不合理，受房地产不景气的拖累，目前纤维板企业，尤其是家具型的中密度纤维板生产企业产能过剩比较严重。很多企业已经转向生产高密度纤维板，而胶合板中的细木工板市场份额也在逐渐下降，很多企业已经转向生产利润更高的生态板。

　　我国纤维板生产起步于20世纪70年代，发展于80年代，起飞于90年代，进入21世纪以来，纤维板产量大幅度增长，如今我国是世界上最大的纤维板生产国和消费国，近年来，受上游原木和尿素等原材料价格影响，纤维板价格波动日益剧烈。纤维板上游承接木材行业，下游包含家具生产、室内装修和建筑等众多行业，并且价格影响因素众多，短期内价格波动较为频繁，给产业链上的相关贸易商提供了较佳的生存环境。经过近十年的快速发展，我国现有的纤维板企业大部分自动化程度不高，能源和原材料消耗都达不到清洁生产的要求。

　　（3）两板产量持续增加

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　　2014年1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。 1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积632685万平方米，同比增长11.3%，增速与1-6月份持平；房屋新开工面积98232万平方米，下降12.8%，降幅收窄3.6个百分点；房屋竣工面积43524万平方米，增长4.5%，增速回落3.6个百分点；商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。

　　1.行业整体发展趋缓

　　从下游需求来看，南方地区受梅雨季节影响，目前是家居装修市场的淡季，两板下游需求比较平淡，从房地产市场整体来看，全国多地取消房地产限购对两板利好刺激可能比较有限，可能不会对两板需求有大幅提升。2014年7月，木质家具产量2231 万件，同比增加6.47%。从分区情况来看，广东、山东、浙江是木质家具主要的生产省份，2014年7月，广东木质家具产量475 万件，山东木质家具产量299 万件，浙江木质家具产量285 万件。

　　（2）甲醛尿素价格相对稳定