污水治理提速 水处理公司享万亿盛宴

　　近日，福建省住建厅下发了《关于进一步完善污水垃圾处理BOT项目管理的通知》，进一步加大治污力度。环保部规划司司长赵华林9月17日在绿色金融论坛上也表示，环保部已经和部分地方政府在试点合作，由政府和银行、信贷等机构共同出资建立资金池，每年引资数千亿治污。

　　近期，浙江 、广东等多地也纷纷出台措施，加快水污染治理力度。业内预计，“水十条”出台在即，水污染治理相关上市公司将迎来万亿治水盛宴。

　　多地加大治污力度

　　根据福建省住建厅的《通知》，该省将完善对污水垃圾处理BOT项目管理，要求各地严格执行现有污水垃圾处理产业化政策，规范新建项目招标、业主组建和项目建设。

　　通知明确，招标文件要明确项目建设标准和设备、材料选用标准、技术参数，不得设置不合理条款，采取综合评标法，防止量身定制。同时，工程建设监理单位由政府招标确定，建设部门组织专家逐项审核把关初步设计和工程造价，并查验重要环节，规范项目公司股权变更。此外，通知还要求各地加强项目特许经营管理。合同双方要按时支付污水处理费用，符合特许经营协议约定的要及时调价。

　　福建高度重视水安全，治污位列省长头号工作。今年6月，福建省在确定今年减排目标任务时就明确提出，对污水处理设施建设严重滞后、污水处理厂建成一年后负荷率未达60%的地区，实行区域内新增水污染物建设项目环保限批。

　　近期多省加大了治污力度。浙江省农办负责人9月11日表示，要全速推进农村生活污水治理工作，今后3年全省将有21278个建制村开展生活污水治理，确保新增受益农户448万户，今年完成新增生活污水治理村6120个，新增受益农户150万户的目标。

　　广东省近期召开的全省水污染防治工作电视电话会议也明确提出，珠三角消除劣V类水体，将治污纳入实绩考核。到2015年底，基本完成珠三角流经城区的主要河涌环境综合整治，对划定环境功能、受到重度污染的河涌要实行“一河一档”、“一河一策”。

　　水处理上市公司受益

　　污水治理提速，各地相应的投资金额也不断加大。浙江省今年年初就提出了“五水共治”行动，计划投资超过4680亿元，2014年计划投资超过650亿元，其中治污水投资308亿元。

　　福建省省长苏树林也曾公开表示，今年在植树造林、节能减排、水土流失治理、生态保护、宜居环境建设、水环境综合整治等方面的投入预计达到44.35亿元。

　　5.盈利预测及投资评级。我们预计2010-2012年EPS分别为0.39元、0.56元、0.74元,按10月15日收盘价计算,对应动态PE分别为42倍、29倍、22倍。考虑到明年公司工业用泵业务开始投产及其未来广阔的市场开拓空间,维持“增持”评级。(天相投资)

　　武汉控股：业绩平稳增长 业绩慢慢释放

　　公司主业包括三块资产：水务、房地产及武汉长江隧道

　　在09年年报所列营业收入中，水务的营业收入为1.95亿元，占比61.1%，毛利率为25.5%；房地产业务的营业收入为1.23亿元，占比38.7%，毛利率为39.4%。

　　由于公司无权对长江隧道通行进行直接收费，故在报表上不体现为主营收入，而以政府补贴的形式列示在营业外收入一项。

　　水务资产经营平稳。

　　公司水务资产包括制水及污水处理两部分。

　　制水业务主要位于武汉的汉口地区。汉口地区制水厂共三座，公司占其二，宗关水厂、白鹤嘴水厂的制水产能约为130万吨/日，占汉口地区制水产能的近90%。其中，宗关水厂具有百年历史，曾在全国百万吨级制水厂中排名第五。由于武汉市对汉口地区的发展定位为金融与商贸中心，传统用水工业大户逐渐迁往汉阳等区域，使得汉口用水需求增长停滞。根据公司年报数据，公司供水量近三年复合增长率仅为1.7%。09年公司日供水量约83.7万吨，产能利用率只为64%左右。而供水价格三年来未发生变化，为0.52元/吨。在水价不发生变化情况下，其供水资产的内生性增长有限。

　　公司污水处理资产主要是位于武昌地区的沙湖污水处理厂(一、二、三期)，污水处理能力为15万吨/日(3×5)。其中二期、三期是公司于08年从关联公司武汉市城市排水发展有限公司处收购。09年为收购完成后运作第一年，通过提升管理能力，发挥规模协同优势，运营效率得到了大幅提升。污水处理业务的毛利率也由收购前的13.8%上升到35.1%。由于污水处理业务收入规模较小，只相当于供水业务的20%，且单期的污水处理量增长缓慢，在并购完成后的经营期并不能成为公司业绩显著变化的驱动力。

　　投资建议

　　投资建议：在不考虑水价上调、房地产业绩缓慢释放、长江隧道不收费仍以补贴方式运作的情况下，我们对公司的业绩进行估测，公司10年、11年的每股收益分别为0.23元、0.26元，以5月14日收盘价8.51元计算，对应的动态市盈率分别为37倍和32倍，暂给予公司“中性”投资评级。(浙商证券 史海昇)

　　风险提示。1.项目投产后市场需求发生剧烈变化;2.原材料价格大幅波动的风险。(天相投资)

　　投资建议:公司目前许多项目已在储备待签约阶段,北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期,预计未来公司业绩将实现三级跳,维持我们前期对于公司“增持”评级,在不考虑超募资金带来的业绩的情况下,预计2010年至2012年EPS分别为1.36元,2.47元和4.19元。(金元证券 秦燕)

　　维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.41元、0.53元、0.81元,按昨日收盘价8.91元,对应的市盈率分别是22倍、17倍、11倍。维持增持的投资评级。(天相投资研究所)

　　华北地区大旱,营业收入大涨。公司是国内农用水泵的龙头企业,产量和销量都是全国第一。一季度华北地区干旱严重,水泵需求大幅增加,未来3-5年,受国家4万亿水利建设投资拉动,公司营业收入有望持续增长。

　　综合毛利率下降,期间费用控制良好。受硅钢片等原材料价格提高的影响,一季度,公司毛利率同比下滑2.84个百分点,至19.98%,环比下滑1.61个百分点。一季度,期间费用率为11.35%,同比降低了1.88个百分点。期间费用率下降主要是短期借款减少导致借款利息支出减少,以及银行存款利息增加财务费用同比减少189.07%。

　　募投项目将享受水利建设投资的盛宴。“十二五”期间,国家计划投资4万亿元用于建设水利工程,其中,农田水利设施是建设重点。农用水泵作为农田水利供水系统中不可或缺的农业机械之一,将迎来巨大的发展空间。公司募投项目“年产100万台农用水泵建设项目”将在2011年建成投产,2012年达产,正逢水利建设高涨之时。预计该项目达产后将年增销售收入2.8亿元,年增毛利4,000万元。此外,公司的非募投项目“新增年产15万台智能滑片式空压机技术改造项目”、“江西新界项目”和“江苏新界工程项目”正加紧建设中。

　　盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.92元、1.25元、1.49元,按照上个交易日收盘价39.44元计算,对应动态市盈率分别为43倍、32倍、27倍,我们维持公司 “增持”的投资评级。(天相投资 张雷)

　　房地产调控政策对公司产品下游需求影响的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。(华融证券)