10月份的A股市场，注定不会太平静，资金博弈升级或许将掀起不小的震荡，但就中期而言，多数基金经理依旧是乐观的。

在经济向下与政策向上的PK对决中，A股市场持续“亢奋”着……

7月以来，上证指数从2000多点起步，一气呵成涨至2300点以上，周期股跟随政策暖风小步起舞，而成长股更是延续着“弗拉明戈”式的热情奔放，但市场却始终充斥着对于宏观经济下行和企业盈利恶化的担忧。显而易见的是，中游缺乏明显由盈利推动的板块，取而代之的是热点的分散化和主题化。

在改革释放红利的预期下，此轮反弹行情实际上是由资金驱动形成的，而这，几乎成为基金经理的共识。但离开了经济基本面支撑的中级反弹能走多久，机构间却有着巨大的分歧。

在沪港通渐行渐近的当下，资金的博弈再度升级，乐观的人认为，这将会是行情的“新起点”，小牛市持续展开；而悲观的基金经理则认为，“政策”的意味大于实际的效果，一旦推出之后，市场将“一地鸡毛”。

10月份的A股市场，注定不会太平静，资金博弈升级或许将掀起不小的震荡，但就中期而言，多数基金经理依旧是乐观的。

资本市场也将继续寻找改革与成长的线索，一个个新的主题被挖掘，一个“大时代”俨然来临……

增量资金

在持续入场

近期记者拜访一位身价超过10亿的收藏家，在“赚钱效应”的吸引下，他开始考虑抛掉一两件藏品，进入股市。

类似的故事，每天都不断地发生着……

“大户”回来了，成为近期业内讨论最热门的话题之一。

“近期这轮散户资金推动的上涨，与以往反弹中的散户加仓有所不同。”瑞银证券策略分析师认为，近期进场的都是“大散户”，这些嗅觉灵敏的富裕阶级，在过去3 年根本不考虑股票市场，当时他们主要的投资方向是地产、矿业和信托 ，但如今这些资产的风险回报率在下降，股票重新受到关注。

据中登公司近期发布的数据显示，今年前8个月两市共增加1165户过亿资产账户，1000万到1亿元的账户更是增加了4990户。仅8月份单月，过亿资产账户就增加了101户，1000万到1亿元的账户增加了520户。

与以往更加不同的是，进场的资金充分利用杠杆，融资余额已接近6000 亿，同时还以每月1000 亿快速增长。

不过，对于这些背负融资成本的资金，上涨固然受益颇丰，但下跌也会很快达到止损位，可能促发部分股票剧烈调整。

“相较而言，融资融券对当前市场资金的贡献是显著的。”在一位券商研究员看来，保险总体仓位较低，可投资的资金充裕，但保险与外资的偏好有类似的地方，而且根据一些对保险投资态度的采访信息来看，保险的态度并不是特别乐观。而目前公募的仓位较历史相比是较高的，也意味着可加仓的空间并不是特别大，所能提供的子弹有限。

“大户”回来了，散户也开始蠢蠢欲动，9月份以来，公募基金的发行大幅回暖，而股票型基金的募资额，更是创下了年内新高，一批在“风口”上的行业基金或者主题基金，其发行规模已经超过了20亿……

沪港通开通后的机构“猜想”

回过头来看此轮行情的演绎，外资“点火”撬动了蓝筹行情，国内的增量资金推动行情持续演绎，而“资金效益”能否延续，将成为判断反弹行情能走多远的关键因素，但沪港通渐行渐近的当下，一切似乎都很微妙的发生着变化。据上证报资讯统计，近期A股大幅波动，加上沪港通启动时间日益临近，海外资金对A股市场的看法出现分歧，香港市场上部分RQFII A股ETF持续出现天量成交，一级市场也不再是一面倒的申购 ，多只基金出现连续赎回。

随着部分投机资金选择获利了结，A股ETF连续16周获资金净流入的情况戛然而止，那些流通性相对较差的RQFII A股ETF首当其冲。

安信证券表示，沪港通开通后外资流入的实际效应弱于之前的预期效应，因此随着开通时点的临近或确认，短期套利资金流向上可能会发生变化。

“沪港通”落地“后的资金流向，对于行情的走向，确实会有相当大的影响。”沪上一位绩优基金经理坦言，要做出提前预判很难，只有走一步，看一步。

关于沪港通的分歧，确确实实是存在的。乐观的人认为，这将会是行情的“新起点”，小牛市持续展开；而悲观的基金经理则认为，“政策”的意味会大于实际的效果，一旦推出之后，市场将“一地鸡毛”……

业内一位私募基金经理坦言，经济的走向已经比较清晰，但很难预判“资金效益”能够推动股指上行到哪种程度。在其看来，10月份可能是投资的“一道坎”。其逻辑在于，经济数据本身并不好，而降准、降息也是小概率事件，目前市场对于沪港通的预期较高，但一旦不达预期，市场可能会有一波急跌。

重阳投资总裁王庆则表示，10月份沪港通的推出，将继续构成上涨动力，重阳对于中级行情的判断没变。此前重阳认为，A股历史上发生过几次中级行情，其中典型的是2003年11月到2004年4月，从1300点的低位，一路涨至近1800点。如果简单对照，本轮中级行情可能将达到2700点。

“在当前市场的高位，获利了结、调仓换股或是一种更保险的选择。”前海旗隆基金悲观的预判，前期市场涨幅过快也促使投资者更多的是落袋为安，更多担心的是“煮熟的鸭子飞了”。在市场短期调整过程中没有撤离的投资者更多的是在等“沪港通”的实施，然而在未来“沪港通”实施的时候，不排除蓝筹股的再一轮暴跌。

但也有部分基金不惧沪港通预期落地带来的震荡，选择坚守高仓位。业内一位私募基金认为，沪港通有可能成为中国股市真正向上的拐点。在其看来，沪港通可以激发了个股的活跃度，使得市场流动性充裕，而且投资额度还有上调的空间。

博时基金股票投资部总经理邓晓峰认为，在“沪港通”实施之后乃至到明年，A股市场仍会处于一个较好阶段。如果房地产市场能够实现“软着陆”，国内蓝筹股将成为全球相对偏低的板块，进而可能带来外部资金的持续流入。明年上半年，如果蓝筹企业的利润没有出现同比下降的情况，国内蓝筹板块在全球市场中都会具备较大的吸引力。

2300点关口纠结“进与退”

巨大的分歧之下，要预判出短期行情的演绎，困难十足……

一只私募基金的仓位，加了减，减了加，折射出其基金经理进退之间的无限纠结……