[推荐评级]中国好资产系列报告之一(房地产行业)：增量内资主导港股定价权 长期看好地产H
来源：互联网 作者：中国房网 发布时间：2016-11-28 11:46
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投资建议：内资成为港股市场的主导性增量资金，“深港通”将进一步催化增量资金南下。我们认为港股地产股拥有估值极低、股息率较高等优势，是增量资金南下首选，是中国好资产。我们重点推荐重点布局核心一二线城市、股息率较高和受益深港通开启的地产H 股。主要推荐中国海外（0688.HK）、华润置地（1109.HK）、龙湖地产（0960.HK）、深圳控股（0604.HK）、中国金茂（0817.HK）、旭辉控股（0884.HK）、禹洲地产（1628.HK）、SOHO 中国（0410.HK）和中国奥园（3883.HK）。 其次，境内资金配置港股大幕刚刚拉开，后续催化剂明确。证监会11 月25 日公布公告称，深港通下的股票交易将于2016 年12 月5 日开始。而此前保险资金9 月获准南下，经过一段时间准备工作后，预计近期有望加速涌入港股，博弈年末行情。最后，港股短期调整，市场估值回归价值区间，凸显买入良机。目前恒生指1 数较9 月初高点已跌去近5%，恒生指数市净率已经回到约1 倍、市盈率回到约11.4 倍价值区间，进一步下跌空间有限。 港股地产股是增量资金南下首选，当之无愧中国好资产！首先，我们认为在核心逻辑商业银行资产配置偏好没有变化，以及货币政策没有大幅度收紧的情况下，房地产基本面中长期上行趋势不会改变，此前在核心一二线城市拥有优质土地储备的地产公司将持续受益。其次，资产荒背景下，地产股是场外增量资金的必然配置标的，近期种种迹象已经印证：中国大截至11 月23 日已购买万科A 股股份至10%；而此前三季报显示泰禾已购买天房发展4.44%和中国武夷1.53%的股权，并且泰禾拟认购中国武夷28.9 亿元定增，预计由此将其持有中国武夷的比例提升至增发后的4.44%；10 月初恒大宣布拟借壳深深房；9 月融创定增入主金科二股东；近期中洲控股宣布收购港股华南城等等，类似案例层出不穷。 地产H 股低估明显。目前港股上市房地产公司总共208 家，总市值折合人民币3.47 万亿元，整体PE（TTM）和PB 分别为8.9 和1.4 倍。相比之下，A 股上市房企150 家，总市值2.88 万亿元，PE（TTM）和PB 分别为21.2 和2.0 倍，港股地产股低估明显，而一些两地上市行业龙头之间估值差异更是触目惊心。以恒大为例，2016 年前三季度销售额约达2805.8 亿元，排名第一，然而中国恒大当前总市值仅732 亿港币，约合人民币651 亿元，仅相当于A 股销售额在1000 亿以内地产公司市值，价值严重低估。万科A 股相对H 股溢价率也达到30%。AH 两地估值差有望随着增量资金南下逐步缩小，地产H 股有望迎来估值修复行情。 再次，港股地产股相对A 股具有“高股息率+低估值”优势。地产H 股股息率不仅明显高于A 股地产股，而且在港股各行业中也居于前列。按2015年报分红及当前股价（11 月25 日）计算，目前地产H 股股息率在5%以上的有13 家，前20 家平均股息率达到7.2%；相比之下，目前A 股地产股股息率均在4%以下，超过3%的仅3 家，前20 家平均股息率为2.1%。 地产H 股的高股息率优势将持续吸引以险资为代表的长线资金。 □ .阎.常.铭./.陈.永./.齐.东./.董.浩 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司 投资要点 内资成为港股市场的主导性增量资金，港股市场迎来投资良机。首先，内资通过港股通南下成为稳定港股市场的主要力量，并逐步从当前主导增量资金结构过渡到将来主导存量资金结构。根据兴业证券策略组测算，港股市场三类重要资金——港股通、投资于香港市场的ETF 和主动型基金中，港股通已成为港股市场最大的增量资金，2016 年至今通过港股通流入约340 亿美金（2300 亿人民币），远超通过ETF 流入香港的外资70 亿美金，而主动型基金2016 年以来从香港流出40 亿美金。2015 年内地资金在港股成交额占比已达21.9%，而欧洲和美国资金占比为34.2%、22.5%。2016年以来仅是港股通成交金额占港股成交金额的比重达4.6%，2016 年9 月当月高达8.2%，预计2016 年内地资金在港股成交金额的比重会进一步大幅提升。 [推荐评级]中国好资产系列报告之一(房地产行业)：增量内资主导港股定价权 长期看好地产H 时间：2016年11月28日 11:02:41 中财网 风险提示：货币政策收紧；销售回升不及预期；人民币持续贬值。 |
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