本周申万28个一级行业超半数上涨。总体来看，房地产涨幅最大，达3.7%，食品饮料和电气设备涨幅次之，分别为3.3%和2.8%。

　　估值水平：创业板估值小幅回调

　　定向增发：规模下降

　　展望未来，我们认为在宏观经济总体保持稳定的背景下，A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。不同于以往由粗放式扩张或者货币放水带来的牛熊快速转换、市场大起大落，我们相信这一次的牛市新征程将是一场优势企业价值投资的盛宴。

　　2. 四季度要考虑博弈和季节性因素

　　风险提示：业绩不及预期，经济增速下滑，金融去杠杆超预期。(来源：微信公众号荀玉根-策略研究)

　　上周各大类资产价格中，股票市场走势分化，十年国债价格回升，商品市场表现分化，金价下跌。股票市场中，沪深300指数(3858.523， 27.23， 0.71%)(3858.5230， 27.23， 0.71%)上证0.1%，创业板指数下跌0.5%。债券市场中，十年国债到期收益率下跌0.2 BP。商品市场表现分化，南华工业品指数下跌3.2%，南华农业品指数上涨0.6%。黄金价格下跌0.4%。

　　申万二级行业中，本周种植业、电机和农产品加工等行业涨幅较大，通信运营、黄金和钢铁等行业表现较差。

【明日股市三大猜想：短期面临方向性选择 金融和地产股是资金首选】中航证券表示，从技术面看，沪指持续在3360~3390点之间震荡已达半个月之久，目前短期均线出现黏合，预示着要进行短期方向选择。当然，由于市场分化的长期存在，即便出现回落，也会是优质个股再次崛起的机会，震荡过程将更容易看出优质个股的抗跌性和独立性。

　　行业一周表现：房地产涨幅最大

(责任编辑：DF150)

　　国信策略：经济有曲折 继续看好慢牛行情

　　策略观点：经济复苏有曲折，继续看好慢牛行情

　　宁波海顺指出，金融和地产这两个老牌进攻主力军可能会是资金的首选。尤其重点关注地产股，从近期香港市场的内房股表现来看，走势相当伶俐，今日更是多只股票创出新的高度。相信这一情绪也会传到到我们A股市场，上周已经有多只地产股涨停，创新高。本周地产股的持续性应该还能够继续维持，金九银十也是地产股的黄金季。

　　风格指数：中小盘表现持续超过大盘

　　业绩角度配金融、消费，博弈角度看建筑、地产，主题聚焦国改。投资策略上我们建议抓住业绩和博弈两条主线，从震荡市业绩为王的背景出发，今年以来消费白马、金融、资源股轮涨本质上源于基本面变化，轮涨一遍后，估值和业绩匹配度较好的金融、消费仍较优。金融板块17Q2、17Q1、16Q4净利累计同比分别为银行(4.9%、2.8%、1.6%)、券商(-8.4%、7.1%、-49.6%)、保险(11.7%、16.4%、-14.6%)，我们预计全年金融净利同比有望达到7.5%，未来盈利有望继续改善。从估值看银行、券商、保险板块目前PB(LYR)分别为1.0、2.1、2.6倍。银行的估值优势明显，券商股价今年来表现落后，之前我们分析过券商往往在震荡市反弹行情的后半段甚至后三分之一发力，目前仍需重视。消费板块17Q2/17Q1/16Q4净利累计同比为14.4%/15.5%/21.8%，我们预计全年消费净利同比有望达到19%。其中，家电、白酒业绩较为靓丽，17Q2累计净利同比分别为23.4%、25.3%，PE(TTM)分别为21、30倍，估值和业绩匹配度较好。从博弈角度出发，结合过去五年四季度逆袭板块特征，前文分析指出建筑、地产同时具备低涨幅、低配、潜在催化剂三大特征。建筑、地产板块17Q2净利累计同比分别为15.7%、24.8%，目前PE(TTM)分别为18.1、18.2倍。国改方面，据经济观察报，第三批混改名单即将出炉，除中粮资本、中金珠宝外，被纳入的企业还可能包括华能资本服务有限公司、中国盐业总公司的相关下属企业等。同时一项新的高级别混改基金也有望面世，保守估计规模将至少达到千亿元级别。考虑到十九大将在10月18日召开，国改仍处于较好的政策环境中，综合各行业分析师观点，构建的组合如下表。