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上周四(9月14日)国家统计局公布了2017年8月的经济增长数据，数据显示包括工业、投资、消费在内各项指标增速相比7月份均有所下滑，数据公布后周四和周五钢铁煤炭有色等周期板块出现了明显的回调。 经济数据回落催化结构渐变 而同时2017年以来宏观经济总需求表现总体向好，制造业PMI指数连续10个月维持在50%以上的扩张区间，GDP同比增速连续两个季度稳定在6.9%的较高水平没有出现进一步下滑，工业品产量、发电量、公路铁路货运量等一大批物量指标持续回升。在这样的背景下，今年以来蛰伏已久的绩优蓝筹行情不断演绎，股市走出了一轮以优势企业为核心的结构性牛市。
保持积极，稳中求进。2016 年1月底上证综指2638点以来，我们中期观点一直未变：单边下跌熊市结束、步入震荡市，盈利增长推动震荡中枢抬升。短期观点灵活，基本上3个月左右有调整，6月4日《再次开启多头思维》我们将短期观点由谨慎转向乐观，提出震荡市向上波段开始，核心逻辑是资金面趋稳、基本面数据不差、改革推进。截止目前这三个逻辑并未破坏：6 月以来资金面持续平稳，目前10 年期国债利率维持在 3.6%附近波动；基本面保持相对平稳，17年A股中报净利累计同比17%，预计全年净利同比14%；供给侧改革及国企改革仍在推进中。市场情绪指标有所上升，还未过热：16年1月底震荡市以来日成交量、日换手率(年化周平滑)高低点分别为689 亿股、190亿股，381%、138%，目前分别为446亿股、266%，处于中等水平；震荡市偏股混合型公募基金仓位低点80%左右，高点85%左右，目前85%，处于高位。目前市场风险不大，继续保持多头思维，稳中求进，十九大之后则需关注金融监管动向、经济数据及美联储缩表进展。
四季度异动行情徐徐开启，宏观背景更有利于逆周期及消费板块。宏观经济数据的波动对市场结构有一定的影响，一方面宏观经济数据对应微观企业盈利，另一方面经济数据变化会引致政策调整，进而影响板块走势。去年二季度宏观数据持续回落，工业增加值同比增速从3月6.6%回落至7月6.0%，固定资产投资增速从1-3月10.7%回落至1-7月8.1%，经济下行压力变大，三季度PPP项目推进加快，去年三季度建筑、建材指数最高涨幅达15.5%，12.5%。反观今年年中，宏观经济数据好于预期，二季度GDP增速6.9%，与一季度持平，工业增加值同比增速从4月6.5%回升至6月7.6%，固定资产投资增速也稳定在8.6-8.9%之间，这种需求背景下，叠加供给侧结构性改革和环保督查政策推进，钢铁、煤炭为代表的资源类行业盈利迅速好转。螺纹钢吨钢毛利从4月250元最高飙升至8月上旬870元，7月钢铁工业企业销售利润率3.9%，接近2007年高点，煤炭工业企业销售利润率11%，创2012年以来新高，钢铁、煤炭指数6-8月期间最高涨幅达30%、26%。回到当前，随着7-8月宏观经济数据回落，宏观背景更利于逆周期的地产、建筑以及盈利稳定的消费，而且这些行业3季度股价表现很一般。 和信投顾认为，总体来看，周一深沪指数缩量小阳，显示市场短期走强仍须量能配合，目前的缩量如果继续，则或因时间因素、缺口因素下拉、市场主力资金净值变化、部分股票减持动作明显等因素，形成一定的弱势。研究认为短期市场量能指标较为关键。如果后续总体量能不佳且此类指标仍延续，则市场可能再次回落，反之，则可相对乐观。
资金猜想：市场量能最为关键 我们认为，2017年以来宏观经济供给侧和需求侧两方面的因素造就了A股市场的逐步走强。首先是供给侧方面，随着供给侧结构性改革的持续推进，中国经济在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等方面取得了巨大进展。房地产市场库存大幅减少，金融去杠杆成效显著，经营效率低、环境污染大的落后企业被大量淘汰，产能不断向行业内的优势白马龙头企业集中。 1. 经济数据回落是市场结构变化的催化剂 大势猜想：短期面临方向性选择
主题概念板块中，西藏振兴、共享汽车和新能源电池等概念板块本周涨幅较大，小程序、安防监控和黄金珠宝等概念板块本周跌幅较大。 中航证券表示，从技术面看，沪指持续在3360~3390点之间震荡已达半个月之久，目前短期均线出现黏合，预示着要进行短期方向选择。当然，由于市场分化的长期存在，即便出现回落，也会是优质个股再次崛起的机会，震荡过程将更容易看出优质个股的抗跌性和独立性。 今日(9月18日)，沪深两市集体小幅低开，全天维持在平盘线上方震荡上扬，整体深强沪弱。截止收盘，上证指数报3362.86点，涨0.28%；深证成指报11153.53点，涨0.82%；创业板指报1894.80点，涨1.02%。从盘面上看，汽车、芯片、白酒、小金属等板块涨幅居前；钢铁、非汽车交运、园区开发等板块跌幅居前。 上周沪深股市同步回调，上证综指上周下跌0.35%，创业板指数下跌0.51%，Wind全A指数上涨0.38%。 热点猜想：金融和地产股是资金首选
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